JPMorgan Chase s'approche d'un palier qu'aucune banque n'a jamais atteint.

Le géant financier — la plus grande banque américaine en termes d'actifs — était valorisé à environ 970 milliards de dollars lundi matin, à un modeste rebond boursier de devenir la première banque au monde dotée d'une capitalisation de 1 000 milliards de dollars, et bien loin de sa valorisation de 138 milliards de dollars au 30 décembre 2005, juste avant la prise de fonctions de Dimon. Le mois dernier, JPMorgan a publié le meilleur bénéfice trimestriel jamais enregistré par une banque américaine.

Jusqu'à présent, le club des 1 000 milliards de dollars a été dominé par les entreprises technologiques : Apple est devenue en 2018 la première entreprise américaine à franchir ce cap, suivie plus tard par Microsoft, Alphabet, Amazon, Nvidia et Meta. JPMorgan serait la première banque à les rejoindre.

Une stratégie mûrie pendant deux décennies

Atteindre les 1 000 milliards de dollars serait le dernier fruit d'une stratégie que le directeur général Jamie Dimon a passée deux décennies à peaufiner : conserver une puissance financière suffisante pour résister aux crises, continuer d'investir lorsque les concurrents se replient, et mettre à profit les périodes de turbulences du secteur pour se développer.

Cette combinaison a permis à maintes reprises à JPMorgan de passer à l'offensive lorsque ses concurrents étaient sous pression. Dimon met depuis longtemps en avant ce qu'il appelle le « bilan forteresse » de la banque, grâce auquel JPMorgan a pu acquérir Bear Stearns et Washington Mutual — la plus grande faillite bancaire de l'histoire des États-Unis — pendant la crise financière de 2008, puis racheter First Republic auprès de la FDIC lors de la crise bancaire régionale, 15 ans plus tard.

« Une capacité d'investissement de premier plan »

L'avantage de JPMorgan dépasse toutefois le cadre des acquisitions.

Dans une note datée du 13 août, Mike Mayo, analyste chez Wells Fargo et vétéran du secteur bancaire, écrit que la force de JPMorgan tient à sa capacité à dépenser massivement pour ses agences, ses banquiers et sa technologie — puis à utiliser la croissance générée par ces investissements pour dépenser encore davantage. Cet « effet flywheel », écrit Mayo, a aidé JPMorgan à bâtir des franchises de premier plan dans la banque de détail, la banque d'investissement, le trading et la gestion de patrimoine.

Mayo ajoute que cette « capacité d'investissement de premier plan au service d'une croissance supérieure » pourrait permettre à la banque d'atteindre une valorisation de 2 000 milliards de dollars au cours des sept à huit prochaines années.

La voie vers les 2 000 milliards de dollars n'est toutefois pas assurée. Mayo souligne que la décennie écoulée n'a pas connu, selon lui, de récession « réelle », tandis que des marchés exceptionnellement porteurs ont gonflé les revenus de l'ensemble du secteur. Les actions de JPMorgan se négocient en outre près de leur multiple de bénéfices anticipés le plus élevé depuis la crise financière.

La banque est d'autant plus sous pression pour continuer à accroître ses bénéfices. Mayo estime qu'environ deux tiers de la hausse de la valeur de marché de JPMorgan au cours des six dernières années proviennent du doublement du bénéfice par action, tandis qu'un tiers seulement provient de la valorisation du titre à un multiple supérieur.

Après Dimon

Le plus grand test pour déterminer si l'avantage de JPMorgan est réellement institutionnel pourrait toutefois survenir lorsque Dimon quittera ses fonctions.

Âgé de 70 ans, Dimon dirige JPMorgan en qualité de président du conseil d'administration et de directeur général depuis 2006, ce qui fait de lui le dirigeant le plus longtemps en poste parmi les grandes banques américaines, et les investisseurs appliquent depuis longtemps une « prime Jamie » de 10 % à 15 % aux actions de la banque. Mayo écrit que préserver la culture et la solidité managériale de JPMorgan sera décisif pour maintenir ses performances, et il a reconnu la question imminente de la succession.

« La succession du directeur général restera probablement un sujet au premier plan », écrit-il.

La question de savoir qui succédera à Dimon est l'une des plus anciennes de l'Amérique des grandes entreprises, les coprésidents récemment nommés Doug Petno et Troy Rohrbaugh étant considérés comme les favoris après le retrait de Marianne Lake.

Cet article a été publié à l'origine sur Fortune.com.