L'équipe de recherche matières premières de JPMorgan avertit que l'engagement pris vendredi dernier par le G7 de libérer 100 millions de barils de pétrole brut et de diesel des stocks d'urgence sur quatre mois — annoncé dans un contexte de prix du diesel records — implique beaucoup moins d'offre nouvelle que ne le suggère le chiffre annoncé.

Dans une note publiée cette semaine et intitulée « Counted but not delivered » (comptés mais non livrés), la stratège Natasha Kaneva et ses collègues font valoir que ce paquet comptabilise explicitement des engagements déjà honorés et, selon leur lecture, « ne représente pas 100 millions de barils de nouvelle intervention ». Cette distinction compte, car seuls les barils qui quittent physiquement les stocks viennent accroître l'offre réellement disponible pour le marché.

Le calcul qui sous-tend l'analyse de la banque : les membres de l'Agence internationale de l'énergie (AIE), qui coordonne les libérations de stocks d'urgence entre pays importateurs de pétrole, se sont engagés en mars sur 412 millions de barils, dont environ 321 millions ont déjà été livrés, laissant environ 91 millions en suspens. Une grande partie de l'annonce de vendredi revient donc à achever la libération de mars, y compris les 40 millions de barils restants de la Réserve stratégique de pétrole (SPR) américaine, le stock de brut d'urgence du pays, déjà programmés jusqu'en décembre. Ce qui est véritablement nouveau, selon la note, c'est l'orientation vers le diesel — le carburant essentiel du transport routier, de l'agriculture et de l'industrie lourde — avec des livraisons fortement concentrées sur les 20 premiers jours.

Des paramètres clés restent indéterminés. Le G7 n'a pas précisé comment la libération se répartit entre brut et produits raffinés, ni quels pays y contribuent ; les discussions antérieures portaient sur une répartition 50/50. Cette composition dépasse le simple détail technique, car le brut et les carburants finis servent des pans différents du système énergétique. Les détails sont attendus à la réunion du conseil d'administration de l'AIE les 14 et 15 octobre.

L'Europe est le point focal du rapport :

• Les pays européens se sont engagés sur 108 millions de barils en mars (34 millions de brut, 73 millions de produits)
• JPMorgan estime que seuls environ 16 millions de barils de diesel, 17 millions d'essence, 10 millions de fioul lourd et 12 millions d'autres produits ont effectivement été libérés
• Peu ou pas de brut européen semble avoir été libéré
• L'Europe détient environ 377 millions de barils de diesel d'urgence, plus du triple des 106 millions détenus par les États-Unis
• L'Allemagne (64 millions) et la France (61 millions) dépassent à elles seules l'ensemble du stock américain
• Depuis le début de la guerre, l'Europe et les États-Unis n'ont chacun libéré qu'environ 16 millions de barils de diesel

Pendant ce temps, les États-Unis font le gros du travail grâce à l'arbitrage transatlantique, par lequel des cargos traversent l'Atlantique pour tirer parti des écarts de prix entre les deux marchés. Les livraisons américaines de diesel vers l'Europe sont passées de 200 000 à 250 000 barils par jour (pd) avant la guerre à environ 400 000 bpd en juillet et près de 500 000 bpd en août, épuisant les stocks américains.

Concernant les stocks mondiaux de pétrole, une libération complète ramènerait les inventaires d'environ 7,9 milliards de barils à 7,8 milliards d'ici janvier — un plus bas d'une décennie, mais toujours environ 150 millions de barils au-dessus du seuil de stress de JPMorgan, le niveau en dessous duquel la banque considère que les inventaires sont en tension. Le diesel est plus serré : les stocks de diesel de l'OCDE tomberaient à environ 504 millions de barils, un plus bas de deux décennies et en dessous du seuil de stress de 529 millions de barils de la banque. Cela équivaut à environ 39 jours de couverture de la demande — une mesure de la durée pendant laquelle la consommation actuelle pourrait être satisfaite par les stocks existants — légèrement en dessous du plus bas de 40 jours de septembre 2022.

Si l'Europe prend environ 40 millions de barils de la libération de diesel et les étale sur 60 jours, cela représente environ 660 000 bpd — soit environ 57 % des importations actuelles de diesel de l'Europe. Cela devrait, selon la banque, atténuer la tension immédiate et réduire l'arbitrage.

La note se conclut par cette phrase : « la contrainte n'est pas la disponibilité des barils d'urgence, mais la volonté des gouvernements de les déployer. »

Mise à jour : Trump a déclaré qu'une « grande annonce » sur le diesel était imminente, laissant entendre qu'elle interviendrait à la réunion des 14 et 15 octobre.

Source : InvestingLive (ForexLive)