Le ministère japonais des Finances a entamé l'étude des moyens d'intégrer les obligations d'État japonaises (JGB) aux infrastructures blockchain, dans le cadre d'un effort visant à attirer de nouveaux investisseurs pour une dette qui ne cesse d'établir des records. Le ministère a convoqué la première réunion de son initiative d'étude le jeudi 8 octobre 2026, centrée sur trois méthodes potentielles d'intégration des JGB à la technologie blockchain.

Un document publié par le ministère décrit les trois approches et vise à recueillir des avis et à nourrir le débat. La première catégorie consiste à tokeniser les droits de créance de fonds monétaires investis en JGB, plutôt que les obligations elles-mêmes. La deuxième propose d'intégrer des registres de transfert on-chain dans le système de règlement-compensation japonais existant — un dispositif qui pourrait reposer sur une seule institution, plusieurs institutions, ou sur le registre de la Banque du Japon. La troisième option, la plus ambitieuse, envisage la création d'un type d'obligation d'État entièrement nouveau qui existerait directement sur une blockchain, indépendamment des infrastructures de règlement actuelles. Prises ensemble, ces options forment un spectre — du reconditionnement des structures de fonds existantes à l'émission d'une dette vivant nativement sur une blockchain, en passant par le greffage de registres on-chain sur les rails actuels.

Selon le ministère, la tokenisation pourrait rationaliser la gestion des collatéraux et de la liquidité pour les acteurs du marché. Les investisseurs étrangers, en particulier, pourraient bénéficier d'un lieu sécurisé pour détenir leur liquidité excédentaire on-chain.

Cette initiative intervient alors que le Japon fait face à une pression croissante pour gérer sa dette. Le pays a demandé un montant record de 143 000 milliards de yens (918 milliards de dollars) pour l'exercice 2027, marquant la quatrième année consécutive de demandes record. Les coûts de service de la dette devraient atteindre un record de 36 640 milliards de yens (234 de dollars), en raison de la hausse du taux d'intérêt retenu de 3 % à 3,8 %. Le Japon affiche actuellement la situation budgétaire la plus difficile parmi les grandes économies — le contexte dans lequel s'inscrit cette recherche de nouvelle demande des investisseurs.

Un marché obligataire sous tension

La demande récente de JGB s'est stabilisée, les deux dernières adjudications à 10 ans ayant recueilli des soumissions faibles. En août, le rendement à 10 ans a atteint 2,95 %, un niveau inédit depuis septembre 1996. Le rendement à 2 ans a touché un plus haut de 31 ans à 1,75 %, et le rendement à 5 ans a établi un record à 2,21 %. La faible demande aux adjudications et les rendements à des plus hauts pluriannuels dessinent le problème de demande que l'étude blockchain du ministère est censée résoudre.

À l'observation du modèle américain des stablecoins

Le Japon observe de près les tendances aux États-Unis, où les émetteurs de stablecoins ont commencé à acheter des bons du Trésor américain. Une étude de la Fed de San Francisco indique que les États-Unis ont accru leurs détentions de titres du Trésor à court terme plus rapidement que le Japon depuis 2023 — un développement notable sachant que le Japon est le premier détenteur étranger de la dette publique américaine. Des réglementations comme le GENIUS Act obligent les émetteurs de stablecoins à adosser leurs jetons à des actifs sûrs et liquides tels que des bons du Trésor, transformant ainsi un produit de paiement en source constante de demande d'obligations d'État.

Le Japon dispose déjà d'un précédent national avec JPYC, le premier stablecoin adossé au yen. JPYC est adossé à des dépôts nationaux et à des JGB, son émetteur percevant des intérêts sur les détenteurs plutôt que des frais de transaction. À mesure que JPYC émet davantage de jetons, ses détentions de JGB augmentent en parallèle.

Les risques reconnus

Le ministère reconnaît lui-même des inconvénients potentiels. Les échanges sur plusieurs plates-formes pourraient fragmenter le marché et accroître les besoins de financement. La perspective d'une négociation 24/7 pourrait aussi compliquer la gestion des fortes fluctuations de prix. Par ailleurs, les coûts liés à la mise à jour des systèmes, des réglementations et des processus métier restent des questions ouvertes.

Participants et prochaines étapes

Des universitaires de l'Université de Tokyo et de l'Université Waseda ont participé aux discussions, aux côtés de Chotaro Morita, stratège du secteur privé. Des représentants de la Banque du Japon et de l'Autorité des services financiers étaient également présents. Le comité prévoit de recueillir d'autres contributions via des auditions auprès de diverses entreprises, avec un rapport sur ses conclusions attendu vers janvier 2027. Lesquelles des trois options gagneront du terrain — ou si l'une d'elles y parviendra — devrait préciser à mesure que les auditions progressent et que le rapport est publié.

S'inscrivant dans une bascule on-chain plus large

Cette démarche d'exploration de la blockchain pour les obligations d'État s'inscrit dans une tendance plus large des institutions financières transférant leurs opérations essentielles sur des réseaux blockchain — un développement qui pourrait transformer la gestion de la dette publique et élargir la gamme d'investisseurs pouvant y accéder. Les obligations d'État tokenisées pourraient également influencer la croissance des infrastructures crypto au sens large, à mesure que la demande d'actifs numériques stables et régulés augmente.

Ailleurs, les régulateurs sont confrontés à des questions similaires sur les flux d'actifs numériques, la banque centrale du Brésil imposant un délai de 24 heures pour les transferts de crypto à partir de 2027. Sur le marché des jetons en prévente, l'évolution vers des produits audités — les acheteurs exigeant une véritable infrastructure — témoigne d'une maturité croissante de l'espace des actifs numériques qui pourrait se refléter dans la finance traditionnelle. Sergey Nazarov, cofondateur de Chainlink, défend également avec force l'intégration de la finance blockchain dans les grandes conférences bancaires, soulignant l'intégration croissante des actifs numériques dans la finance grand public.

Source : Blocktelegraph