Jamie Dimon, PDG de JPMorgan Chase, a passé près d'une décennie à dénoncer le bitcoin, le qualifiant de « fraude », de « sans valeur » et de « système de Ponzi décentralisé », et déclarant un jour que, s'il dirigeait le gouvernement américain, il le fermerait.

Plusieurs années plus tard, le tableau est nettement différent. Le géant bancaire de Wall Street qu'il dirige migre la finance traditionnelle sur des blockchains publiques, accepte le bitcoin (BTC) et l'ether (ETH) comme garanties de prêt et, dans un rapport de recherche récent, prédit que le BTC pourrait surperformer les actions et l'or au cours des 10 à 15 prochaines années.

Une décennie de critiques publiques

Les premières critiques largement rapportées de Dimon remontent à au moins 2017, lorsqu'il a qualifié la plus grande cryptomonnaie de « fraude » destinée à finir par s'effondrer. Il avait ajouté que les traders de JPMorgan surpris à en négocier seraient licenciés, et avait comparé le BTC à la tristement célèbre bulle des tulipes. Bien qu'il ait ensuite exprimé des regrets d'avoir employé le mot « fraude », sa position hostile s'est poursuivie.

Quatre ans plus tard, Dimon a conseillé aux investisseurs de « rester à l'écart » de la crypto, arguant que cette classe d'actifs ne pouvait se comparer aux monnaies fiat ni à l'or. Il a décrit le bitcoin comme « sans valeur » et comme « l'or des dupes du futur ».

En 2022, le ton s'était durci, Dimon décrivant le bitcoin et les autres actifs numériques comme des « systèmes de Ponzi décentralisés ». En 2023, il a écarté le BTC en le qualifiant de « caillou de compagnie ».

Cette même année a produit son attaque la plus mémorable. Lors d'une audition au Sénat, Dimon a déclaré que s'il dirigeait le gouvernement américain, il le « fermerait », tout en affirmant que les cryptomonnaies étaient étroitement associées aux activités criminelles.

La banque a suivi une autre voie

Pendant que les propos de Dimon faisaient les gros titres, la stratégie commerciale de JPMorgan évoluait déjà dans une autre direction. La banque a lancé le JPM Coin, construit son infrastructure blockchain Onyx, exécuté des transactions de garanties tokenisées impliquant BlackRock et Barclays, investi dans la société d'intelligence blockchain TRM Labs et donné aux clients de gestion de patrimoine l'accès à des fonds crypto.

L'écart entre les déclarations publiques du PDG et les décisions commerciales de la banque est depuis devenu plus difficile à ignorer. JPMorgan a récemment autorisé ses clients institutionnels à utiliser le BTC et l'ETH comme garanties de prêt, l'une de ses intégrations les plus directes d'actifs crypto natifs dans la banque conventionnelle. De tels montages de garantie permettent aux institutions d'emprunter contre des actifs qu'elles détiennent déjà plutôt que de les vendre — une structure de longue date standard pour les actions et les obligations, désormais étendue aux actifs crypto natifs.

La banque a également travaillé avec Coinbase pour faciliter les achats de crypto pour les clients de Chase, tandis que JPMorgan Securities agit comme participant autorisé de l'ETF Bitcoin au comptant de BlackRock. Un participant autorisé est l'une des institutions pouvant créer et racheter directement des parts d'ETF auprès du fonds — un rôle qui place JPMorgan Securities au cœur des mécanismes du marché de l'ETF Bitcoin.

Du côté la blockchain, JPMorgan s'est étendu aux réseaux publics : le JPM Coin (JPMD) est désormais disponible sur Ethereum et Base, la banque a lancé des fonds monétaires tokenisés sur Ethereum et étend le JPM Coin au Canton Network. La tokenisation — la représentation d'instruments financiers traditionnels sous forme de jetons numériques sur des blockchains — est le fil conducteur de ces initiatives.

Un changement dans la recherche

Le changement de ton s'est concrétisé dans le rapport de JPMorgan la semaine dernière. Bien que la banque estime toujours que le BTC pourrait être très volatil, elle prédit que la première cryptomonnaie — autrefois qualifiée de « fraude » et de « sans valeur » par son propre dirigeant — devrait surperformer les actions à grande capitalisation, les sociétés d'investissement immobilier cotées (REIT) et l'or au cours des 10 à 15 prochaines années, avec un rendement annuel composé de 10 %.

L'ensemble de référence choisi compte autant que le chiffre de rendement : en mesurant le bitcoin par rapport aux éléments constitutifs traditionnels des portefeuilles diversifiés — actions, fonds immobiliers et métaux précieux — les analystes de la banque l'ont en réalité évalué comme une classe d'actifs de long terme plutôt que comme une spéculation passagère. Les jalons à surveiller à court terme sont déjà en place : l'extension du JPM Coin au Canton Network, le canal d'achat propulsé par Coinbase pour les clients de Chase et le programme de garanties acceptant le BTC et l'ETH. Dimon, pour sa part, demeure directeur général, laissant la banque aborder le bitcoin à deux voix — ses commentaires d'un côté, ses équipes de recherche et de produits de l'autre.