Jamie Dimon, PDG de JPMorgan, a déclaré qu’il n’investirait pas dans les bons du Trésor américain à long terme ni dans le S&P 500 aux niveaux actuels, citant la persistance des déficits budgétaires, le niveau élevé de la dette mondiale et les risques géopolitiques.

Dimon a tenu ces propos lors d’un entretien le 21 juillet avec The Master Investor Podcast, animé par Wilfred Frost. Il a déclaré que les pressions structurelles liées aux emprunts publics devraient empêcher les rendements obligataires à long terme de baisser fortement, même si l’inflation revient à l’objectif de 2% de la Réserve fédérale. Dimon s’exprime régulièrement sur les risques budgétaires et géopolitiques, ayant formulé des avertissements similaires dans de précédentes lettres annuelles aux actionnaires et lors de témoignages devant le Congrès, où il a signalé que la trajectoire du déficit américain figurait parmi les risques les plus sous-estimés par les marchés.

Dimon désigne les déficits comme une contrainte sur les rendements obligataires

Dimon a déclaré que les déficits publics continuaient de se creuser dans les grandes économies, créant une pression sur les marchés obligataires qu’il ne considère pas comme temporaire. Selon lui, ces déséquilibres budgétaires limitent l’ampleur de la baisse réaliste des rendements au fil du temps. Le déficit fédéral américain reste un sujet de débat récurrent au Congrès, le Congressional Budget Office, organisme non partisan, prévoyant une hausse des déficits et des charges d’intérêt au cours de la prochaine décennie, alors que les dépenses progressent plus vite que les recettes.

Il a déclaré qu’un rendement du bon du Trésor américain à 10 ans compris entre 4% et 4,5% reflète des conditions structurelles plutôt qu’une volatilité de marché de court terme. Même si l’inflation retombe à 2%, Dimon a indiqué que cela ne modifierait pas sensiblement son opinion sur les bons du Trésor à long terme.

Dimon a soutenu que les rendements à long terme sont déterminés par davantage de facteurs que l’inflation seule. Les déficits budgétaires, a-t-il dit, restent un facteur clé maintenant les rendements à un niveau élevé. Les investisseurs qui anticipent une forte baisse des rendements pourraient sous-estimer l’ampleur et la persistance des pressions liées aux emprunts publics, a-t-il suggéré.

Il a également lié sa prudence sur les obligations à des risques mondiaux plus larges, notamment les tensions géopolitiques impliquant l’Iran. Dimon a déclaré que ces pressions accroissent la probabilité de chocs inattendus susceptibles d’affecter les marchés obligataires. Des extraits de l’entretien ont largement circulé sur les réseaux sociaux après la publication du podcast.

Dimon a souligné que ses commentaires visaient spécifiquement les bons du Trésor à long terme, et non les placements à court terme. Les instruments à échéance plus courte, a-t-il dit, sont moins exposés aux risques liés aux déficits qu’il a décrits. Il a présenté sa position comme une réponse à des conditions budgétaires et géopolitiques structurelles, plutôt que comme une tentative d’anticiper les mouvements de marché à court terme.

Dimon dit préférer les actions individuelles au S&P 500

Dimon a également déclaré qu’il n’allouerait pas de capitaux importants au S&P 500 aux prix actuels. Il a dit préférer analyser et sélectionner des entreprises individuelles plutôt que d’acheter un indice de marché large lorsque les valorisations semblent élevées. La concentration de l’indice dans une poignée de grandes sociétés technologiques a été un sujet récurrent parmi les analystes de marché, ces valeurs ayant contribué à une part disproportionnée de la performance récente de l’indice.

Cette approche, a-t-il expliqué, lui donne davantage de latitude pour éviter de payer trop cher des entreprises qu’il considère comme pleinement valorisées. Dimon a ajouté qu’il envisagerait le S&P 500 si les valorisations devenaient suffisamment attractives, indiquant que sa position est sélective plutôt qu’un rejet permanent des actions.

Ses commentaires mettent l’accent sur les fondamentaux propres aux entreprises plutôt que sur une exposition large à l’indice. Dimon a rattaché sa prudence vis-à-vis des actions à bon nombre des mêmes préoccupations qu’il a évoquées au sujet des obligations, notamment les déficits mondiaux, les niveaux d’endettement et l’incertitude géopolitique.

Il a déclaré que les niveaux élevés de dette mondiale créent un risque pour les valorisations des actions comme des obligations. Ces pressions combinées figurent parmi les raisons pour lesquelles il a dit être réticent à effectuer d’importants achats dans l’une ou l’autre de ces classes d’actifs aux niveaux actuels.

Dimon a également décrit l’environnement bancaire actuel comme favorable, affirmant que les conditions sont « presque aussi bonnes que possible ». En tant que PDG de la plus grande banque américaine par les actifs, l’analyse de Dimon sur le secteur retient particulièrement l’attention à Wall Street. Il a toutefois averti que les risques sous-jacents restent plus élevés que ne le supposent actuellement de nombreux investisseurs. Il a identifié les déficits mondiaux et les conflits non résolus comme des menaces clés pour les marchés.