Le symposium économique annuel de la Réserve fédérale de Kansas City à Jackson Hole, dans le Wyoming — marqué par le premier discours de Kevin Warsh en tant que président de la Fed — s'est achevé samedi. Ce rendez-vous, organisé chaque août depuis le début des années 1980, sert depuis longtemps de tribune où le président de la Fed adresse des signaux sur l'orientation de la politique monétaire aux banquiers centraux, économistes et marchés du monde entier, et la première apparition de Warsh a à ce titre suscité une attention exceptionnelle. La conférence a produit plusieurs enseignements notables pour les marchés et les décideurs.

Warsh fixe le cap

Dans son discours d'ouverture, Warsh — qui a été gouverneur de la Fed de 2006 à 2011 et était réputé pour sa posture restrictive avant de prendre la présidence — a martelé le message selon lequel la lutte contre l'inflation demeure la priorité absolue de la banque centrale. Si une grande partie du discours a renforcé sa détermination déclarée à ne pas offrir d'orientation aux marchés financiers sur la direction des taux d'intérêt, Warsh a tout de même apporté un éclairage nouveau sur sa lecture de l'économie. Cela a contribué à apaiser la frustration des investisseurs et à accroître l'enjeu de la prochaine réunion de politique monétaire de la Fed.

Ce message a immédiatement déclenché une hausse des anticipations de marché d'une augmentation des taux à brève échéance. Après ses propos, l'attention s'est tournée vers la prochaine série de données sur l'inflation des consommateurs attendue le 11 septembre, quelques jours seulement avant que les décideurs ne se réunissent à Washington les 15 et 16 septembre.

Bien qu'il n'ait pas explicitement signalé son soutien à une hausse, Warsh a averti que l'inflation ne ralentit pas de manière significative et que les décideurs doivent avoir la certitude qu'elle le fait ; sinon, a-t-il déclaré, ils ont du « travail à faire ». Les conditions financières, a-t-il ajouté, ne freinent pas l'économie, et il a décrit les taux d'intérêt comme l'« outil prédominant » de la Fed pour accomplir son mandat.

« Voici mon critère : nous devons avoir la certitude que l'inflation sous-jacente se rapproche de notre objectif, de manière claire et à un rythme suffisant. Sinon, nous avons du travail à faire. C'est notre mission », a déclaré Warsh.

Il a également dissipé les craintes d'une modification de l'objectif d'inflation de la Fed, affirmant que les 2 %, mesurés par l'indice des prix des dépenses de consommation personnelle (PCE), constituent un « objectif ferme et fixe ». Cette réassurance compte, car la révision du cadre de la Fed avait auparavant alimenté le débat sur un éventuel ajustement de la cible, dont toute modification reconfigurerait les attentes concernant la trajectoire des taux.

Avertissements de la zone euro

Les responsables de la zone euro s'exprimant en marge de la conférence ont eux aussi lancé des avertissements sur l'inflation. Primoz Dolenc, membre du conseil des gouverneurs de la Banque centrale européenne et également gouverneur de la banque centrale slovène, a déclaré à Bloomberg que la résilience de l'économie de la région et le conflit persistant au Moyen-Orient plaident pour une hausse des taux en septembre — une décision largement attendue par les investisseurs, la prochaine décision de politique monétaire de la BCE intervenant en début de mois.

« Avec l'arrivée des nouvelles données, nous constatons que la situation inflationniste ne se résout pas d'elle-même », a déclaré Dolenc.

Martin Kocher, gouverneur de la banque centrale autrichienne et autre décideur de taux de la BCE, a souligné que l'économie connaît un « élan plus fort ». Concernant l'inflation, que les analystes estiment avoir atteint 3,3 % en août — toujours au-dessus de la cible de 2 % de la BCE —, il a déclaré qu'il y a de la « vigilance, aucune complaisance ».

Bailey ne presse pas

Le gouverneur de la Banque d'Angleterre, Andrew Bailey, a livré un message légèrement différent, suggérant qu'il n'y a aucune urgence à relever les taux.

« Nous observons des effets de second tour assez contenus. Je pense que nous constatons un affaiblissement du marché du travail depuis un certain temps déjà », a déclaré Bailey à Bloomberg TV. « J'ai pris le parti de penser que nous pouvons observer la situation pour le moment. »

Il s'agissait des premières déclarations publiques de Bailey sur la politique monétaire depuis le 30 juillet, date à laquelle il avait voté avec la majorité lors d'une décision à 6–3 visant à maintenir les taux d'intérêt inchangés. Ce contraste avec ses homologues de la zone euro a souligné à quel point les grandes banques centrales interprètent différemment les pressions inflationnistes.

Absences notables

Plusieurs figures éminentes ont manqué le rendez-vous de cette année. La présidente de la BCE, Christine Lagarde, et le gouverneur de la Banque du Japon, Kazuo Ueda, ont fait l'impasse sur Jackson Hole ; tous deux prévoient d'assister à une réunion des ministres des Finances et gouverneurs de banques centrales du G-20 lundi et mardi à Asheville, en Caroline du Nord.

Le seul décideur de la Fed absent était l'ancien président Jerome Powell. Il a dérogé à la tradition en conservant son siège au conseil des gouverneurs après l'expiration de son mandat de président en mai, mais, comme il s'y était engagé, il est depuis resté à l'écart des projecteurs.

Défis technologiques

Si le discours du président et les conversations en marge dominent généralement les gros titres, Jackson Hole est aussi un forum majeur pour la recherche économique de haut niveau. Les travaux présentés cette année portaient sur le thème de l'innovation financière et de ses implications pour les paiements et la politique monétaire, soulignant les difficultés des banques centrales à suivre le rythme des défis technologiques. Économistes et décideurs ont débattu des questions réglementaires soulevées par la tokenisation, qui révolutionne la détention et le transfert des actifs financiers.

L'épisode Lisa Cook

À la veille de la conférence, les participants ont été rappelés au fait que les attaques du président Donald Trump contre la banque centrale n'ont pas entièrement cessé depuis que son appointé, Warsh, a pris les rênes de la Fed. La Maison-Blanche a renouvelé ses efforts pour licencier la gouverneure de la Fed Lisa Cook soupçonnée de fraude hypothécaire, et mercredi l'avocat de Cook a répondu par une lettre qualifiant les accusations de « non fondées et fausses ». La Maison-Blanche n'a pas commenté immédiatement cette lettre.

Trump avait narrowly échoué dans sa première tentative de destituer Cook devant la Cour suprême, en partie pour des raisons de procédure. Cet épisode alimente les interrogations persistantes sur l'indépendance de la Fed alors que Warsh entame son mandat.

Cet article a été initialement publié sur Fortune.com.