Les investisseurs institutionnels allouent discrètement aux fonds evergreen de Blackstone (BX) et KKR

Les investisseurs institutionnels commencent à allouer du capital à des fonds « evergreen » de marché privé que Blackstone Inc. (NYSE: BX) et KKR & Co. Inc. (NYSE: KKR) avaient initialement conçus pour les particuliers fortunés, selon le Financial Times.

Les fonds evergreen — également appelés véhicules de capital perpétuel — permettent aux investisseurs d'accéder à leur capital à intervalles réguliers plutôt que de le bloquer pendant toute la vie d'un fonds de private equity d'une décennie. Blackstone, KKR et leurs pairs ont développé ces produits au cours de la dernière décennie pour toucher les investisseurs particuliers, un bassin de capital potentiel bien plus important que les caisses de retraite et les fondations, et ces véhicules sont devenus une pierre angulaire des stratégies retail des gérants alternatifs. L'activité wealth de Blackstone a commencé à voir des institutions allouer à ses produits evergreen, même si elles ne représentent actuellement qu'« une petite proportion du capital levé », a déclaré Joan Solotar, qui dirige cette activité. Par ailleurs, KKR a relevé la part des transactions que ses fonds evergreen K-Series peuvent prendre, d'un plafond de longue date de 7,5 % à jusqu'à 20 % dans certains cas, selon le FT.

Arguments haussiers

Les investisseurs institutionnels valident des années d'investissement de Blackstone Inc. (NYSE: BX) et KKR & Co. Inc. (NYSE: KKR) dans les produits axés sur la gestion de patrimoine. Les deux sociétés, aux côtés d'Apollo, ont développé des véhicules evergreen destinés aux investisseurs particuliers, et les institutions qui choisissent aujourd'hui ces fonds représentent une source supplémentaire de capital sophistiqué pour ces produits. Cette adoption pourrait aider Blackstone et KKR à développer leurs activités de gestion de patrimoine au-delà des investisseurs particuliers traditionnels.

Les conditions d'allocation de transactions renégociées par KKR constituent un autre signe de la demande croissante pour ses fonds evergreen. KKR & Co. Inc. (NYSE: KKR) a porté le plafond de co-investissement de ses fonds K-Series de 7,5 % à jusqu'à 20 % dans des véhicules tels que son European Fund VI de 8 milliards de dollars. Cette allocation plus importante donne aux fonds axés sur le patrimoine de KKR l'accès à davantage d'opportunités d'investissement et pourrait aider l'entreprise à accroître ses actifs et ses revenus de frais via ce canal.

Les structures evergreen répondent également à un problème actuel pour les investisseurs institutionnels, et pas seulement pour les particuliers. De nombreuses institutions sont devenues plus prudentes quant à leurs engagements dans le private equity traditionnel, les gérants ayant peiné à céder leurs participations et à restituer du capital dans un contexte de ralentissement prolongé des introductions en bourse et des cessions, qui a laissé des montants records bloqués dans des fonds plus anciens. La meilleure liquidité des fonds evergreen offre aux institutions un moyen alternatif de rester investies sans le même risque d'immobilisation.

Arguments baissiers

L'intérêt institutionnel reste marginal par rapport au canal de gestion de patrimoine pour lequel ces fonds ont été conçus. Solotar a décrit le capital institutionnel comme ne représentant qu'« une petite proportion » de ce que les produits evergreen de Blackstone Inc. (NYSE: BX) ont levé. Le canal institutionnel demeure donc un flux supplémentaire modeste plutôt qu'un nouveau pilier significatif des actifs sous gestion.

Les fonds evergreen présentent aussi une économie moins attractive que certains produits traditionnels de marché privé. Ces véhicules facturent généralement des frais plus bas et peuvent générer des rendements inférieurs à ceux des fonds traditionnels de marché privé. Si les investisseurs privilégient la liquidité au potentiel de rendement, Blackstone et KKR pourraient accroître leurs actifs sans dégager le même niveau de revenus de frais ou de revenus de performance par dollar.

La demande institutionnelle actuelle pourrait également dépendre fortement de la faiblesse des conditions de sortie du private equity. Les institutions se sont tournées vers les structures evergreen en partie parce que les fonds traditionnels ont eu du mal à restituer du capital. Si les marchés de sortie s'améliorent et que les distributions du private equity traditionnel s'accélèrent, certaines institutions pourraient rediriger leur capital vers les fonds fermés conventionnels.

KKR & Co. Inc. (NYSE: KKR) et les autres gérants d'actifs alternatifs font également face à un arbitrage en développant leurs fonds axés sur le patrimoine. Donner à ces véhicules un meilleur accès aux opportunités d'investissement peut accélérer la collecte, mais peut aussi intensifier la concurrence pour les transactions entre les canaux wealth et institutionnel. KKR doit donc équilibrer la croissance de son activité evergreen avec les besoins d'investissement et les relations de ses clients institutionnels traditionnels.

Données hedge funds d'Insider Monkey

La base de données d'Insider Monkey montre que Blackstone Inc. (NYSE: BX) était détenue par 76 hedge funds au deuxième trimestre 2026, contre 84 au premier trimestre, pour des participations totales valorisées à 1,77 milliard de dollars. KKR & Co. Inc. (NYSE: KKR) était détenue par 77 fonds pour 3,57 milliards de dollars, contre 82, tandis que le rival Apollo Global Management était détenu par 77 fonds pour 2,97 milliards de dollars, contre 81.

Les trois grands gérants d'actifs alternatifs ont tous vu la détention par les hedge funds reculer au cours du trimestre, Blackstone enregistrant la baisse la plus forte en pourcentage du nombre de fonds, même si la valeur totale de ses participations est restée la plus faible des trois.

Conclusion

Blackstone et KKR obtiennent une première validation que les produits evergreen axés sur le patrimoine peuvent attirer du capital institutionnel, ce qui pourrait développer un canal de croissance important pour les deux sociétés. Cependant, les flux institutionnels restent modestes, et la demande pourrait faiblir si le private equity traditionnel améliore sa capacité à restituer du capital.

La question clé pour les investisseurs est de savoir si les fonds evergreen peuvent devenir une source durable d'actifs et de revenus de frais plutôt qu'une simple réponse temporaire aux contraintes de liquidité du marché privé.

Source : Yahoo Finance