ING s'attend à une hausse des taux de la BCE, alors que les orientations deviennent le principal enjeu
Points clés
- •ING prévoit une hausse de 25 points de base du taux de dépôt de la BCE lors de la réunion d'aujourd'hui dans chacun de ses quatre scénarios, ce qui porterait le taux de 2,25 % à 2,50 %.
- •Le cadre d'ING couvre des niveaux d'EUR/USD compris entre 1,150 et 1,168 et des rendements du Bund à 10 ans compris entre 3,30 % et 3,45 %, les niveaux actuels étant proches du scénario neutre.
- •ING estime que les risques d'inflation sont orientés à la hausse en raison de prix de l'énergie plus élevés et de possibles effets de second tour, tandis que les risques de croissance restent orientés à la baisse en raison de la guerre au Moyen-Orient.
- •Le scénario central d'ING est celui d'une hausse accommodante, avec des projections d'inflation légèrement plus élevées, une amélioration des projections de croissance et une opposition limitée aux anticipations du marché.
- •Les marchés semblant déjà positionnés autour du scénario neutre d'ING pour un ton plus ferme, la banque estime que des réactions plus importantes sont possibles si les orientations de la BCE se rapprochent de l'extrémité accommodante ou restrictive.
ING s'attend à ce que la Banque centrale européenne (BCE) relève son taux de dépôt de 25 points de base lors de la réunion d'aujourd'hui dans chacun des quatre scénarios présentés dans un cadre publié avant la décision. La hausse des taux étant considérée comme largement acquise, l'attention devrait se concentrer sur le langage qui l'accompagnera, les projections actualisées et le ton des orientations concernant la politique future.
Le taux de dépôt de la BCE s'établit actuellement à 2,25 % ; une hausse de 25 points de base aujourd'hui le porterait donc à 2,50 %. La banque centrale a maintenu une approche fondée sur les données, réunion après réunion, avant cette annonce. Le cadre d'ING présente plusieurs issues possibles en fonction des risques d'inflation, des perspectives de croissance et de l'orientation des indications relatives aux taux d'intérêt.
L'écart entre les scénarios les plus accommodant et le plus restrictif d'ING indique la possibilité de mouvements de marché dans les deux sens autour de la conférence de presse. La banque situe l'EUR/USD entre 1,150 et 1,168 selon les scénarios, tandis que le rendement du Bund à 10 ans varie de 3,30 % à 3,45 %. L'euro et le rendement du Bund se trouvent actuellement près du milieu de ces fourchettes, à 1,161 et 3,40 %, respectivement. Comme la hausse est intégrée dans tous les scénarios, cet écart reflète l'incertitude entourant le message plutôt que la décision elle-même.
Selon l'évaluation actuelle d'ING, les risques d'inflation sont orientés à la hausse en raison de prix de l'énergie plus élevés et de la possibilité d'effets de second tour. Les risques liés à la croissance restent toutefois orientés à la baisse à court terme en raison de la guerre au Moyen-Orient. Les scénarios reposent sur cette opposition entre les pressions inflationnistes à la hausse et les pressions pesant sur la croissance.
Le scénario central de la banque est celui d'une hausse accommodante. Dans ce scénario, les projections d'inflation seraient légèrement relevées sans modifier sensiblement l'équilibre général des risques. Les projections de croissance s'amélioreraient malgré la persistance des risques à la baisse, tandis que les responsables de la politique monétaire ne s'opposeraient que de manière limitée aux anticipations du marché et conserveraient leurs options ouvertes.
ING associe ce scénario à un EUR/USD proche de 1,157 et à un rendement du Bund à 10 ans autour de 3,35 %.
À l'extrémité la plus accommodante du cadre, la BCE procéderait à la hausse attendue, mais signalerait une pause prolongée et exprimerait des préoccupations concernant les conditions du marché obligataire. ING associe cette issue à un EUR/USD proche de 1,150 et à un rendement du Bund à 10 ans autour de 3,30 %.
Le scénario neutre impliquerait que la BCE reconnaisse que la récente escalade dans la région crée un risque supplémentaire de hausse pour l'inflation, tout en considérant que les risques liés à la croissance sont plus équilibrés après l'amélioration des projections. Les responsables indiqueraient également qu'une nouvelle hausse des taux dans les prochains mois reste possible. ING situe l'EUR/USD autour de 1,163 et le rendement du Bund à 10 ans près de 3,40 % dans ce scénario, soit des niveaux proches de ceux observés actuellement.
Dans le scénario le plus restrictif, la BCE reconnaîtrait que l'impact sur l'inflation pourrait être plus important qu'anticipé initialement et nécessiter la poursuite de l'action monétaire. Cette issue comprendrait également une révision à la hausse des projections de croissance plus importante que prévu, ainsi que des indications claires d'une nouvelle hausse des taux en octobre et potentiellement au-delà. ING attribue à l'EUR/USD un niveau proche de 1,168 et au rendement du Bund à 10 ans un niveau autour de 3,45 % dans ce scénario.
L'euro et le rendement du Bund étant actuellement les plus proches des niveaux du scénario neutre d'ING, le cadre de la banque indique que les marchés pourraient déjà être positionnés pour un ton plus ferme accompagnant la hausse d'aujourd'hui, plutôt que pour un message accommodant. ING estime que cela pourrait laisser place à une réaction plus importante si les orientations de la BCE se rapprochent de l'une ou l'autre des extrémités de sa fourchette. L'enjeu sera de déterminer lequel des quatre scénarios se rapprochera le plus du langage du communiqué et de la conférence de presse de la BCE.
Couverture précédente : Aperçu de la BCE : une hausse des taux attendue, alors que les marchés se concentrent sur Lagarde, l'inflation et la politique future
Source : ForexLive
