Le Fonds monétaire international (FMI) a averti que la hausse continue des coûts d'emprunt des États pourrait fragiliser les finances publiques à travers le monde et compliquer les efforts visant à ramener les niveaux d'endettement sous contrôle. Cette mise en garde figure dans la dernière analyse du Moniteur des finances publiques de l'institution, qui examine comment la hausse des rendements souverains redéfinit les choix de politique budgétaire dans les économies avancées et en développement. Le Moniteur des finances publiques constitue l'évaluation de référence du FMI en matière de finances publiques et un point de repère pour la soutenabilité de la dette dans le monde.

Entre février et septembre, le rendement moyen des obligations d'État à 10 ans au sein du Groupe des Sept (G7) a augmenté de plus d'un point de pourcentage, atteignant son plus haut niveau depuis près de deux décennies. Parallèlement, la dette publique mondiale devrait dépasser 100 % du PIB mondial d'ici 2030 — un seuil atteint pour la dernière fois juste après la Seconde Guerre mondiale. Les rendements des principales obligations souveraines servent également de taux de référence pour une grande partie du système financier, si bien que leur niveau a des répercussions bien au-delà des budgets publics.

Ce qui fait monter les rendements

Un rendement souverain est, en substance, le prix de l'emprunt public : plus les investisseurs exigent de rendement pour détenir la dette d'un pays, plus chaque nouvelle émission devient coûteuse. Le FMI identifie plusieurs facteurs derrière cette hausse, notamment une inflation persistante, la hausse des prix du pétrole, une demande d'investissement plus forte et la croissance attendue liée à l'intelligence artificielle. Néanmoins, les fondamentaux budgétaires restent au cœur des perspectives. Un endettement public élevé, des besoins de dépenses croissants et les attentes d'émissions obligataires massives font monter le rendement exigé par les investisseurs. Des rendements plus élevés dans les grandes économies peuvent également se propager au-delà des frontières, alourdissant les coûts de financement ailleurs.

Des budgets sous pression croissante

Cette pression se fait déjà sentir dans les budgets publics. Le coût d'intérêt moyen effectif du financement des États devrait passer de 2,3 % en 2021 à 3,7 % d'ici 2031.

Les États-Unis font face à une charge particulièrement lourde. Les paiements d'intérêts du gouvernement américain devraient passer d'environ 2,8 % du PIB avant la pandémie à 5,7 % en 2031 — un niveau qui correspondrait approximativement aux dépenses projetées de la Sécurité sociale, le plus grand programme social du pays.

Les pays à faible revenu font face à des contraintes encore plus fortes. Les paiements d'intérêts absorbent actuellement plus de 15 % de leurs recettes budgétaires totales, contre une moyenne d'environ 9 % entre 2011 et 2019. Ces dépenses laissent aux gouvernements moins de ressources pour les infrastructures, les programmes sociaux et le soutien à l'économie, tout en limitant leur capacité à réagir aux ralentissements ou à répondre aux besoins croissants en matière de défense et de sécurité énergétique.

Rising bond yields are adding pressure on public finances already strained by debt approaching its highest since World War II. Putting fiscal policy on a credible path now can help contain borrowing costs and limit risks. Read more in the latest Fiscal Monitor blog:… pic.twitter.com/xDo0sx0Jyo

— IMF (@IMFNews) October 17, 2026 (via X)

Comment des rendements plus élevés compliquent la stabilisation de la dette

Selon le FMI, la stabilisation la dette exige des soldes budgétaires plus solides chaque fois que les coûts d'emprunt dépassent la croissance nominale attendue. Dans ces conditions, les gouvernements doivent dégager des excédents primaires plus importants ou réduire leurs déficits primaires pour empêcher les ratios d'endettement d'augmenter.

Or, le déficit primaire mondial devrait atteindre 3,3 % du PIB en 2026. Stabiliser le ratio mondial dette/PIB cette année exigerait de ramener ce déficit à environ 2,6 %, et un ajustement d'une ampleur similaire serait nécessaire les années suivantes à mesure que la dette continue d'augmenter.

La structure des échéances de la dette compte également. L'institution a souligné que les gouvernements refinançant une plus grande partie de leur dette sur des périodes plus courtes voient les taux directeurs plus élevés se répercuter plus rapidement sur leurs coûts d'emprunt, créant une boucle de rétroaction entre politique monétaire, pression budgétaire et taux d'intérêt de marché. Comme les intérêts des obligations existantes ne sont révisés qu'à leur échéance, les coûts d'emprunt moyens augmentent progressivement même après une hausse des taux directeurs. Ces projections illustrent la rapidité avec laquelle des coûts de financement plus élevés peuvent s'accumuler dans les budgets publics.

Le FMI met également en garde : des conditions de financement favorables pour les marchés émergents pourraient ne pas durer. Un changement d'appétit pour le risque des investisseurs pourrait élargir les spreads souverains — la prime exigée par les investisseurs au-delà des taux de référence pour détenir la dette d'un pays — et restreindre l'accès au financement international.

La voie à suivre recommandée

Le rapport appelle à des plans budgétaires à moyen terme crédibles, à une gestion de la dette renforcée, à des systèmes fiscaux améliorés et à des dépenses publiques plus efficaces. Son avertissement central est clair : retarder l'ajustement budgétaire pourrait alourdir les coûts d'emprunt et contraindre les gouvernements à des mesures plus douloureuses par la suite.

Le FMI met à jour le Moniteur des finances publiques deux fois par an ; les éditions suivantes actualiseront donc ces projections et montreront dans quelle mesure les résultats budgétaires suivent la trajectoire qu'il décrit.

L'analyse complète est disponible dans l'article de blog du Moniteur des finances publiques du FMI, Rising Sovereign Yields Raise the Fiscal Stakes.