Les actions américaines tokenisées concrétisent deux des bénéfices longtemps promis par la crypto — une négociation continue et la possibilité d'acheter une fraction d'action — mais elles restent nettement moins liquides et plus volatiles que les actions traditionnelles qu'elles répliquent, selon une nouvelle étude du Fonds monétaire international (FMI).

Ces conclusions figurent dans le dernier Rapport sur la stabilité financière mondiale du FMI — l'évaluation de référence du Fonds concernant les risques pesant sur le système financier mondial — dans un chapitre intitulé « Scaling Tokenization: New efficiencies and new vulnerabilities ». Les chercheurs ont examiné les cinq actions américaines tokenisées les plus activement négociées — dont Tesla (TSLA), Nvidia (NVDA) et Alphabet (GOOG) — ainsi que des indices de référence tels que l'indice Nasdaq 100, sur des plateformes centralisées et décentralisées. Le FMI a publié le chapitre et mis en avant ce travail dans une publication sur X.

La tokenisation — la représentation de droits de propriété sur des actifs traditionnels sous forme de jetons numériques sur une blockchain — est présentée comme un moyen de réduire les délais de règlement et les coûts d'exploitation. Le rapport confronte ces gains d'efficience promis aux vulnérabilités émergentes sur des marchés où la liquidité, les règles juridiques et les systèmes de règlement n'ont pas encore suivi.

L'étude a révélé que plus de la moitié des transactions sur les actions américaines tokenisées ont eu lieu en dehors des heures régulières de marché américaines, tandis qu'environ 80 % des transactions portaient sur moins d'une action entière. Pour le FMI, ces chiffres montrent que les investisseurs apprécient l'accès 24h/24 et 7j/7 et des seuils d'entrée plus bas — et pas seulement la technologie qui sous-tend une action tokenisée.

La négociation hors des heures régulières comme signal de prix

Les horaires étendus du marché semblent également véhiculer de l'information. Les variations nocturnes des actions tokenisées ont fourni un signal utile pour les actions sous-jacentes : une fois marchés américains ouverts, plus de 85 % des mouvements nocturnes des actions tokenisées se sont répercutés sur leurs équivalents traditionnels en l'espace de cinq minutes, a indiqué le FMI.

« Déplacer des actifs onchain ne constitue que la première étape », a déclaré la PDG de Bitget, Gracy Chen. « La vraie question est de savoir comment ce capital peut travailler efficacement une fois sur place. »

Une petite part d'un marché de 160 000 milliards de dollars

Bien que le cas d'usage soit réel, le message du FMI est que le marché en est encore à ses débuts. Le marché des actifs réels tokenisés (RWA) a connu une croissance rapide, atteignant environ 65 milliards de dollars au 31 juillet, les actions tokenisées représentant environ 2,3 milliards de dollars de ce total. À titre de comparaison, la Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA), l'organisation professionnelle du secteur des valeurs mobilières américain, estimait la capitalisation boursière mondiale des actions à un peu moins de 160 000 milliards de dollars en 2025.

Cet écart illustre la tension centrale du rapport : les risques que le Fonds signale restent maîtrisés précisément parce que les marchés tokenisés sont de petite taille, mais les économies de coûts et de temps promises par la tokenisation dépendent d'une croissance considérable du marché.

Le développement se poursuit malgré cette échelle modeste. Bullish (BLSH), une société crypto basée à Gibraltar et société mère de CoinDesk, a lancé la négociation d'actions tokenisées en août. Plus tôt ce mois-ci, OKX et Intercontinental Exchange (ICE), propriétaire et opérateur du New York Stock Exchange, ont déposé des projets de plateforme proposant une négociation 24h/24 et 7j/7 d'actions américaines tokenisées.

Ils ne sont pas seuls. Les plateformes d'échange crypto Coinbase Global (COIN), Kraken et Binance proposent également la négociation d'actions tokenisées, tout comme Robinhood Markets (HOOD).

Une infrastructure fragmentée, des risques amplifiés

Selon le FMI, les actions tokenisées étaient environ 1,5 fois plus volatiles que les actions équivalentes sur les plateformes traditionnelles, et nettement moins liquides.

Le problème, suggère le rapport, n'est pas simplement que les marchés blockchain sont de petite taille. La concrétisation des économies de coûts et de temps promises par la tokenisation nécessite un nombre suffisant d'émetteurs, d'investisseurs, de lieux de négociation et d'actifs de règlement opérant sur des systèmes compatibles. Le marché actuel est fragmenté entre plateformes privées, blockchains publiques, dépositaires et outils de règlement qui souvent ne fonctionnent pas ensemble.

Si ces frictions sont résolues, la tokenisation pourrait remplacer une partie du travail manuel actuellement effectué par les entreprises pour rapprocher les registres, automatiser des tâches telles que le paiement des dividendes et accélérer les transferts de collatéral, a indiqué le FMI. Il a toutefois averti que les appels de marge et les liquidations automatisés, les déplacements de collatéral entre plateformes et la négociation 24h/24 pourraient rendre plus difficile la maîtrise d'un choc de marché.

Pour l'heure, ces risques restent limités parce que les marchés tokenisés eux-mêmes restent de petite taille, a précisé le FMI. rapport soutient néanmoins que les règles juridiques relatives à la propriété, les garanties de liquidité, les liens entre les systèmes et les dispositifs de règlement doivent être développés avant que le marché ne prenne une ampleur beaucoup plus grande — un ensemble de conditions qui constitue en pratique une feuille de route pour les plateformes d'échange qui élaborent actuellement des services d'actions tokenisées.

Source : CoinDesk