La finance tokenisée se développe rapidement, mais elle reste relativement petite, fragmentée et moins liquide que la finance traditionnelle, selon le Fonds monétaire international (FMI) dans un récent article de blog. L'institution estime que la tokenisation a le potentiel de transformer les processus de négociation et de règlement, mais souligne qu'une adoption plus large dépendra de structures juridiques améliorées, de l'interopérabilité de la tokenisation et d'actifs de règlement fiables, largement acceptés par les acteurs du marché. Son analyse portait sur les pensions livrées tokenisées, les produits de crédit, les fonds monétaires et les actions. Pour les lecteurs qui cherchent à mesurer le chemin parcouru par cette technologie, l'analyse constitue également une liste des éléments dont la finance tokenisée a encore besoin pour opérer à l'échelle des marchés traditionnels.

Les marchés tokenisés restent minuscules face aux 300 000 milliards $ de la finance traditionnelle

Les pensions livrées (repos)—des transactions garanties à court terme dans lesquelles une partie vend des titres et s'engage à les racheter—constituent actuellement le plus grand marché tokenisé. Le volume quotidien des pensions livrées tokenisées s'élève à environ 300 à 350 milliards $—un chiffre substantiel en soi, mais qui ne représente qu'une petite portion du secteur américain des pensions livrées, qui traite environ 13 000 milliards $ de transactions chaque jour.

Les produits de crédit, les fonds monétaires et les actions constituent les autres grandes catégories d'actifs tokenisés, avec une valeur combinée d'environ 65 milliards $. Cela ne représente qu'une petite fraction des marchés de capitaux mondiaux, qui détiennent quelque 300 000 milliards $ d'actifs au total.

Le FMI a identifié quatre facteurs majeurs qui entravent la croissance de la tokenisation : la sécurité juridique, la clarté réglementaire, l'interopérabilité et les actifs de règlement largement acceptés. Chaque facteur correspond à une contrainte pratique : les détenteurs de tokens ont besoin de droits juridiques opposables, les acteurs du marché ont besoin de règles claires avant d'engager des capitaux, et les actifs confinés à des plateformes distinctes, sans actif de règlement communément accepté, ne peuvent pas circuler librement entre les systèmes.

Plus de la moitié des échanges d'actions tokenisées ont lieu hors des heures habituelles

Bien que le marché opère encore à petite échelle, ses caractéristiques séduisent les investisseurs, offrant une disponibilité que les marchés traditionnels ne garantissent pas toujours. Plus de la moitié de l'activité d'actions tokenisées étudiée par le FMI s'est en réalité déroulée hors des heures habituelles de négociation, ce qui indique une demande claire pour une négociation 24h/24 et 7j/7—une capacité que les bourses traditionnelles, qui opèrent during des séances quotidiennes fixes, n'offrent pas selon le même calendrier.

La propriété fractionnée est également populaire. Environ 80 % des échanges d'actions tokenisées portaient sur des montants inférieurs à un token, un dispositif permettant aux investisseurs de s'exposer aux actions tout en investissant des montants plus modestes.

Le FMI a également déterminé que les variations de prix des actions tokenisées avaient un impact sur leurs équivalents traditionnels après l'ouverture des marchés le lundi.

Une liquidité fragile pourrait accroître la volatilité des marchés tokenisés

Ces efficacités s'accompagnent également de conséquences majeures. Le volume de négociation est plus faible et les prix fluctuent davantage sur les marchés tokenisés que sur leurs équivalents traditionnels.

En outre, la duplication des données sur plusieurs réseaux et plateformes peut limiter la découverte des prix, fragmenter la liquidité et entraîner des écarts de prix entre des actifs par ailleurs comparables. Le FMI a averti que ces vulnérabilités pourraient s'intensifier à mesure que davantage de marchés se tokenisent.

Un règlement plus rapide pourrait aussi propager le stress financier

L'infrastructure tokenisée peut condenser plusieurs processus habituellement répartis sur plusieurs étapes distinctes, de la négociation au règlement et au rapprochement. Cela peut réduire les coûts et accélérer les délais, mais cela peut aussi éliminer les amortisseurs qui existent dans les systèmes financiers traditionnels en période de stress des marchés. Dans l'organisation classique des marchés, ces étapes intermédiaires donnent aux institutions le temps de détecter les problèmes avant qu'ils ne se propagent ; leur compression supprime cette fenêtre de réaction.

Le FMI a averti qu'une interdépendance et un effet de levier accrus pourraient offrir de nouvelles occasions de ventes précipitées, de retraits de liquidité et de contagion financière. Pour cette raison, l'institution soutient une réglementation technologiquement neutre, des droits juridiques plus clairs pour les détenteurs de tokens et une meilleure interopérabilité entre les plateformes tokenisées et les systèmes financiers traditionnels.

Prises ensemble, ces conclusions mettent en lumière à la fois le potentiel des marchés tokenisés et les risques pour la stabilité financière que le FMI estime pouvoir croître en parallèle. Les recommandations de l'institution—une réglementation technologiquement neutre, des droits opposables pour les détenteurs de tokens et l'interopérabilité entre systèmes tokenisés et traditionnels—cadrent désormais l'agenda politique pour combler l'écart entre les projets pilotes tokenisés et l'infrastructure de marché grand public.