La tokenisation pourrait transformer les marchés financiers en rendant le trading et le règlement plus efficaces, mais l'incertitude juridique et les risques pour la stabilité financière pourraient entraver une adoption plus large, selon une analyse publiée jeudi par le Fonds monétaire international (FMI).

La tokenisation consiste à enregistrer les droits de propriété d'actifs — des obligations et du crédit aux fonds monétaires — sous forme de jetons numériques sur des registres partagés. Le FMI a indiqué que les marchés financiers tokenisés se développent rapidement mais restent modestes par rapport aux marchés traditionnels, avec une interopérabilité médiocre et l'absence d'actifs de règlement largement acceptés parmi les principaux obstacles à la croissance.

L'écart entre le potentiel de la tokenisation et son échelle actuelle est plus visible dans l'activité de trading. Les pensions livrées (repos) — des emprunts collatéralisés à court terme qui assurent le financement quotidien du système financier — sont le domaine où la tokenisation a le plus progressé. Les repos tokenisés dominent le secteur, avec un volume quotidien moyen de transactions de 300 à 350 milliards de dollars — une fraction des quelque 13 000 milliards de dollars échangés chaque jour sur l'ensemble du marché américain des pensions livrées, une mesure du caractère encore embryonnaire de l'adoption de cette technologie.

Au-delà des repos et des stablecoins, la valeur des actifs tokenisés en circulation est concentrée dans les produits de crédit et les fonds monétaires. Les actifs réels tokenisés (RWA) totalisaient environ 65 milliards de dollars de valeur en circulation en juillet, petite part des quelque 300 000 milliards de dollars d'actifs des marchés de capitaux mondiaux. Le crédit tokenisé représentait 30,4 milliards de dollars, suivi des fonds monétaires à 17,5 milliards de dollars, tandis que les actions tokenisées représentaient environ 2,3 milliards de dollars.

Les investisseurs adoptent le trading 24h/24 et 7j/7 tandis que les risques persistent

Malgré leur échelle limitée, les actions tokenisées attirent des investisseurs en quête de trading continu et de propriété fractionnée. Le FMI a constaté que plus de la moitié du trading d'actions tokenisées s'effectuait en dehors des heures habituelles d'ouverture du marché américain, tandis qu'environ 80 % des transactions portaient sur moins d'une action.

L'institution a également observé que les mouvements de prix nocturnes des actions tokenisées se reflétaient dans les cours des actions traditionnelles peu après l'ouverture des marchés, suggérant que les marchés tokenisés pourraient servir de signaux de prix utiles en dehors des heures normales de trading.

Cependant, le FMI a noté que les actions tokenisées sont nettement moins liquides et affichent environ 1,5 fois la volatilité réalisée de leurs homologues traditionnelles. Il a averti qu'à mesure que les marchés tokenisés se développent, une plus grande interconnexion et l'effet de levier pourraient amplifier les risques financiers classiques, notamment les ventes précipitées, les ruées sur la liquidité et la contagion.

Le FMI a appelé à des cadres juridiques et réglementaires plus clairs, à une meilleure interopérabilité entre les systèmes financiers tokenisés et traditionnels, ainsi qu'à des garanties pour faire face aux vulnérabilités émergentes à mesure que l'adoption s'étend. Pour l'heure, le rapport a noté que les risques systémiques restent limités car l'adoption est encore relativement faible. La manière dont les décideurs politiques donneront suite à ces appels, et la capacité des plateformes tokenisées à s'interconnecter avec les infrastructures de marché établies, façonneront probablement la prochaine phase de croissance du secteur.

Le FMI et les régulateurs européens expriment des préoccupations sur la tokenisation

Cette analyse n'est pas la première fois que le FMI signale des préoccupations concernant la tokenisation. En novembre 2025, il a averti que le trading automatisé et les contrats intelligents interconnectés pourraient amplifier la volatilité des marchés et les krachs éclair. En avril, il a mis en garde contre le fait qu'un règlement plus rapide pourrait accélérer le stress financier, tand qu'une analyse de juillet soulignait les risques systémiques liés aux plateformes fragmentées et à l'insuffisance de la coordination réglementaire.

Les régulateurs européens ont exprimé des préoccupations similaires. Le mois dernier, l'Autorité européenne des marchés financiers (ESMA) a averti que les liens croissants entre la crypto et la finance traditionnelle, y compris via les actions tokenisées, pourraient accroître le risque de propagation des chocs financiers entre les marchés.

« La tokenisation pourrait encore transformer la finance, mais son avenir dépendra moins des possibilités technologiques que des politiques garantissant la profondeur du marché, la confiance et des garanties solides », ont conclu les auteurs du FMI dans leur billet de blog publié jeudi.