Intercontinental Exchange (ICE), société mère du New York Stock Exchange et opérateur majeur de bourses et de chambres de compensation à l'échelle mondiale, a vu son action reculer de 1,26 % à 152,34 dollars après l'annonce d'une acquisition majeure dans le secteur du revenu fixe visant à étendre sa présence sur les marchés mondiaux des capitaux. Le groupe a conclu un accord pour acquérir MarketAxess au prix de 167 dollars par action dans le cadre d'une transaction entièrement en espèces, valorisant le capital de MarketAxess à environ 6,0 milliards de dollars, pour une valeur d'entreprise de 5,7 milliards de dollars.

Extension du réseau de revenu fixe

L'accord fusionne les activités de données obligataires d'ICE avec le réseau de trading électronique institutionnel de MarketAxess. MarketAxess, fondée en 2000 et pionnière du trading obligataire électronique grâce à son protocole Open Trading, relie environ 2 100 institutions et courtiers dans plus de 90 pays, et propose une plateforme couvrant les obligations d'entreprises, la dette municipale, les bons du Trésor américains, les euro-obligations et les instruments des marchés émergents.

ICE exploite déjà une place de marché obligataire de détail importante ainsi qu'un activité d'indices à l'échelle mondiale. L'entreprise fournit des services de tarification, des données de référence, des analyses et une connectivité de marché aux sociétés financières. Grâce à cette acquisition, ICE étend sa présence sur les marchés obligataires de détail, de gestion de patrimoine et institutionnels.

La plateforme combinée intégrera l'analyse pré-trade, l'exécution électronique et les outils de conformité post-trade. Les clients devraient bénéficier d'un accès à une liquidité plus large et de données de tarification obligataire plus détaillées. ICE anticipe que le système intégré réduira les frictions opérationnelles et améliorera l'efficacité du trading de revenu fixe.

Conditions de la transaction et financement

Dans le cadre de l'accord signé, ICE paiera 167 dollars pour chaque action MarketAxess en circulation, soit une prime de 33 % par rapport au cours de clôture de MarketAxess au 29 juillet. ICE prévoit de financer l'acquisition par une combinaison d'obligations, de papier commercial et d'un prêt à terme.

Les conseils d'administration des deux sociétés ont approuvé la transaction. Les actionnaires de MarketAxess doivent encore voter sur l'opération, qui est également soumise aux approbations réglementaires et aux conditions de clôture habituelles. ICE s'attend à finaliser l'acquisition au cours du premier semestre 2027.

L'entreprise prévoit 100 millions de dollars d'économies de dépenses annuelles dans les trois ans suivant l'achèvement. ICE s'attend également à ce que la transaction soit relutive pour le résultat ajusté dès sa première année complète. Le prix d'achat équivaut à environ 10,6 fois l'EBITDA de MarketAxess sur les douze derniers mois après prise en compte des économies attendues.

Stratégie obligataire plus large

L'acquisition renforce l'effort d'ICE pour moderniser le marché obligataire mondial fragmenté. L'encours de la dette mondiale est estimé à 145 100 milliards de dollars, tous instruments gouvernementaux et d'entreprises confondus, mais de nombreuses transactions de revenu fixe dépendent encore de processus manuels et de négociations directes avec les courtiers. Contrairement aux actions, qui se négocient majoritairement sur des bourses électroniques, le trading obligataire s'est historiquement appuyé sur des réseaux de courtiers vocaux, et la réduction des bilans des courtiers après 2008 a encore restreint la liquidité sur le marché secondaire des obligations d'entreprises.

ICE a développé des systèmes de tarification, des produits d'analyse, des indices et des places de marché électroniques dans plusieurs secteurs financiers. MarketAxess apporte un réseau institutionnel majeur et des capacités établies d'exécution obligataire électronique, permettant aux deux entreprises combinées de couvrir davantage d'étapes du cycle de vie du trading de revenu fixe. MarketAxess est en concurrence dans le trading électronique de revenu fixe avec des plateformes telles que Tradeweb et Bloomberg Fixed Income Trading, et l'acquisition positionne ICE aux côtés de ces plateformes établies, alors que l'adoption institutionnelle de l'exécution obligataire électronique continue de se développer.

À la suite de la transaction, ICE relèvera son rachats d'actions trimestriels de base de 350 millions à 400 millions de dollars. L'effet de levier brut devrait débuter autour de 3,4 fois après la clôture, l'entreprise visant un effet de levier de 3,0 fois ou moins dans un délai de 18 à 24 mois.