Les plus grandes entreprises technologiques au monde — longtemps connues pour financer leurs investissements grâce à d'immenses réserves de liquidités — se tournent désormais vers les marchés de la dette à une échelle sans précédent. Les hyperscalers — les géants du cloud — ainsi que les opérateurs de centres de données et les fabricants de puces empruntent des centaines de milliards de dollars pour financer la construction des infrastructures d'IA.

L'émission de dette liée à l'IA pour 2026 est estimée entre 450 et 570 milliards de dollars — un chiffre frappant pour un secteur historiquement célèbre pour ses énormes montagnes de liquidités.

Les emprunteurs sont des noms familiers : Amazon, Microsoft, Alphabet, Meta et Oracle, ainsi que des fabricants de puces comme Nvidia et Broadcom. Leur liste de courses comprend des centres de données, des serveurs, des GPU et la capacité électrique nécessaire pour tout faire fonctionner.

Les chiffres derrière la frénésie d'emprunt

Goldman Sachs prévoit que les dépenses en capital des hyperscalers s'élèveront entre 600 et 820 milliards de dollars en 2026, les dépenses pouvant potentiellement dépasser 1 000 milliards de dollars en 2027. Pour donner un ordre de grandeur, l'émission estimée de 450 à 570 milliards de dollars en 2026 couvrirait, sur le papier, une part substantielle de ces dépenses projetées — une mesure de la part de la construction financée par emprunt plutôt que par les liquidités disponibles.

Les émissions obligataires s'accumulent déjà. Selon Goldman Sachs, l'émission brute d'obligations d'entreprises par les hyperscalers au cours des premiers mois de 2026 a déjà dépassé le total de toute l'année 2025.

L'émission de dette liée à l'IA en 2025 a atteint entre 100 et121 milliards de dollars — plus de trois fois la moyenne des années précédentes — et les estimations pour 2026 se situent plusieurs multiples au-dessus de ce niveau.

Amazon a finalisé une émission obligataire de 54 milliards de dollars en mars 2026 dans le cadre de son effort de financement des infrastructures d'IA.

Les ratios de levier des principaux hyperscalers auraient doublé, passant d'environ 0,9x à 1,8x, en seulement six mois. Les engagements cumulés de bail des hyperscalers s'élèvent désormais à environ 1 500 milliards de dollars, contre 200 milliards il y a cinq ans — une multiplication par plus de sept. Environ 1 000 milliards de dollars de ce total concernent des baux qui n'ont pas encore commencé. Ces obligations ne figurent pas directement au bilan, ce qui signifie que les chiffres d'endettement officiels pourraient sous-estimer ce que ces entreprises se sont réellement engagées à payer.

De riches en liquidités à assoiffés de crédit

Oracle et certains fabricants de puces subissent une pression sur le crédit à mesure que leur endettement croît. L'emprunt ne se limite pas non plus aux géants du cloud : les fabricants de puces et les entités apparentées ajoutent leur propre demande de financement à la pile.

Ce que cela signifie pour les investisseurs et le pari de l'IA

Le marché obligataire envoie des signaux précoces de fatigue. Les spreads des obligations liées à l'IA se sont élargis, ce qui signifie que les investisseurs exigent une compensation accrue pour détenir cette dette.

Les cover ratios des transactions récentes — qui mesurent le nombre d'ordres reçus par rapport aux obligations proposées — sont en baisse.

Avec environ 1 000 milliards de dollars de baux non encore débutés, le véritable niveau d'endettement pourrait être plus difficile à mesurer que ne le suggèrent les ratios de levier standards.

Pour les investisseurs, quelques indicateurs méritent d'être suivis : les cover ratios des prochaines émissions obligataires des hyperscalers, l'évolution des spreads de la dette liée à l'IA, et si les prévisions de dépenses en capital continuent de grimper vers le haut de la fourchette de Goldman Sachs. Ensemble, ces indicateurs montrent si les marchés de la dette continuent d'absorber les besoins de financement de la construction des infrastructures d'IA — et à quelles conditions.

Source : CryptoBriefing