Hyperliquid a généré 190,9 millions de dollars de revenus protocolaires au troisième trimestre 2026, soit une hausse de 21,7 % par rapport au trimestre précédent, selon un rapport du Hyperliquid Research Collective (HRC). Cette croissance a été partiellement soutenue par 17,3 millions de dollars de revenus de réserves USDC acquis à compter du 27 août, représentant près de la moitié de la hausse trimestrielle des revenus. Les chiffres trimestriels reflètent les activités de trading et les opérations réseau du protocole, auxquelles s'ajoute une source de revenus fondée sur les réserves commencée en fin de période. Malgré tout, le revenu total est resté inférieur de 36,5 % à celui de la même période l'an dernier, ce qui illustre l'évolution de la composition des revenus de la plateforme.

Le rendement des réserves USDC ajoute 17,3 millions de dollars aux revenus trimestriels

Le trading et l'activité réseau ont généré 173,6 millions de dollars au troisième trimestre, en hausse de 10,7 % sur un trimestre. Les 17,3 millions de dollars supplémentaires proviennent du rendement des réserves de USDC, un stablecoin adossé au dollar, via le cadre d'actif de cotation aligné de Hyperliquid, introduisant ainsi une source de revenus moins directement dépendante de l'activité de trading de produits dérivés. Pour une plateforme dont le revenu total demeure nettement inférieur au niveau de l'an passé, une composante de revenus non liée aux volumes de trading apporte une certaine diversification.

Le calendrier de ces revenus est significatif pour les détenteurs de HYPE, le jeton natif de Hyperliquid. Selon le HRC, l'Assistance Fund a reçu son premier versement issu du rendement des réserves début octobre, rendant les fonds disponibles pour les rachats du quatrième trimestre plutôt que pour ceux du troisième. Tant que les soldes de réserves et les conditions de rendement restent favorables, cette nouvelle source de revenus pourrait influencer les futures acquisitions de HYPE.

L'Assistance Fund dépense 148,7 millions de dollars en rachats de HYPE

L'Assistance Fund de Hyperliquid a dépensé environ 148,7 millions de dollars pour acheter du HYPE au cours du trimestre, soit 5,7 % de plus qu'au deuxième trimestre. Il a toutefois acquis 26,4 % de jetons en moins, le prix moyen d'achat ayant grimpé à 72,93 $. Ces chiffres montrent qu'une dépense en dollars plus élevée ne se traduit pas nécessairement par une hausse équivalente du nombre de jetons retirés de la circulation du marché.

Le mécanisme de rachat du fonds relie l'activité du protocole à la demande de HYPE. Les frais du protocole sont orientés vers l'Assistance Fund, qui achète des jetons sur le marché libre, une partie des jetons acquis pouvant être envoyée vers un portefeuille de brûlage, où ils sont définitivement retirés de l'offre en circulation. Ce mécanisme crée un lien entre les revenus de la plateforme et l'économie du jeton, même si son effet sur le prix de marché du HYPE dépend également de conditions de marché plus larges et de l'ampleur de la pression vendeuse.

Les perpétuités sur actions génèrent 153,8 milliards de dollars de volume sur HIP-3

Le rapport du HRC met également en évidence une évolution de l'activité de trading de Hyperliquid. Les perpétuités sur actions — des contrats dérivés qui suivent des actions sans date d'expiration fixe, maintenant les positions ouvertes en continu — ont enregistré 153,8 milliards de dollars de volume trimestriel, en hausse de 161 % par rapport au deuxième trimestre, dépassant les matières premières comme première catégorie. Ce segment représentait 58,8 % des 262 milliards de dollars échangés sur les marchés HIP-3, le cadre de Hyperliquid permettant à des opérateurs tiers de gérer leurs propres places de perpétuités. Les actions coréennes figurent parmi les moteurs de cette expansion, reflétant la demande d'exposition on-chain aux actifs financiers traditionnels.

Cette croissance a également exposé les risques des marchés opérant en dehors des heures d'ouverture des bourses traditionnelles. Le HRC a rapporté qu'un incident de prix de référence en juillet impliquant le perpétuité SK hynix, lié au fabricant coréen de semi-conducteurs, a déclenché 57,4 millions de dollars de liquidations. Cet épisode souligne l'importance de flux de prix fiables et de contrôles des risques lorsque des expositions tokenisées ou synthétiques à des actifs traditionnels se négocient en continu sur des plateformes blockchain.

65 161 traders quotidiens : un record trimestriel d'adoption

Hyperliquid a compté en moyenne 65 161 traders actifs quotidiens au troisième trimestre, un record trimestriel et une hausse de 20 % par rapport au trimestre précédent. Le volume de trading de perpétuités natif s'est également redressé, progressant de 72 % entre juillet et septembre. Parallèlement, les frais de builder-code perçus par les applications tierces ont augmenté de 50 % pour atteindre 25 millions de dollars, signe d'une activité croissante au-delà de la place d'échange principale du protocole.

L'accès institutionnel reste un autre développement à surveiller. En septembre, Payward, la société mère de Kraken, a annoncé son intention de voir Bitnomial, une place de marché de dérivés régulée aux États-Unis, exploiter une plateforme HIP-3 sur Hyperliquid. Toutefois, l'approbation réglementaire était toujours en attente à la fin du troisième trimestre, et les clients américains ne pouvaient pas encore négocier via cette plateforme envisagée.

La prochaine phase de croissance dépendra de la capacité de Hyperliquid à soutenir la demande de trading, à diversifier ses sources de revenus et à sécuriser un accès régulé aux marchés. Pris ensemble, les éléments du rapport du HRC décrivent l'évolution, au cours du trimestre, de la composition des revenus de la plateforme, de l'activité de rachat de jetons et de la répartition du trading.