Le Hyperliquid Policy Center exhorte les régulateurs américains à élaborer un cadre coordonné pour les contrats perpétuels liés aux actions, estimant que des règles plus claires pourraient intégrer les marchés onchain émergents dans le système financier réglementé.

Le groupe de politique publique s'est récemment associé à trade, un déployeur de marchés perpétuels sur Hyperliquid, dans une soumission à la Securities and Exchange Commission axée sur les perpétuels pré-IPO, connus sous le nom d'IPOPs. Cette proposition intervient alors que les régulateurs examinent la manière dont les règles traditionnelles sur les valeurs mobilières devraient s'appliquer aux produits dérivés basés sur la blockchain.

Les régulateurs face aux questions posées par les nouveaux produits

Au cœur du débat se trouve la question de la classification des perpétuels adossés à des actions. Les groupes estiment que la SEC et la Commodity Futures Trading Commission devraient déterminer si ces instruments relèvent des contrats à terme sur titres (security futures) ou des swaps adossés à des titres (security-based swaps).

Cette distinction s'inscrit dans un historique réglementaire. Le Congrès a levé l'interdiction de longue date sur les contrats à terme sur actions individuelles — des produits placés sous la supervision conjointe de la SEC et de la CFTC — par le biais du Commodity Futures Modernization Act de 2000, tandis que le Dodd-Frank Act de 2010 a placé les swaps adossés à des titres sous la juridiction de la SEC, avec leurs propres règles d'enregistrement, de compensation et de négociation. La manière dont les perpétuels adossés à des actions seront catégorisés affecterait donc l'enregistrement, les plateformes de négociation, la compensation, les exigences de marge et d'autres obligations de conformité. Les groupes ont également demandé l'élaboration de règles couvrant la divulgation d'informations, les normes d'inscription, l'effet de levier, les limites de position et la manipulation de marché.

La proposition établit une distinction entre les IPOPs et la détention traditionnelle d'actions. Les détenteurs bénéficieraient d'une exposition au prix, mais ne posséderaient pas d'actions et ne recevraient ni droits de vote, ni droits d'allocation, ni droits de l'émetteur. Aujourd'hui, l'exposition aux sociétés privées est largement limitée aux employés, aux investisseurs existants et aux participants accrédités négociant sur des plateformes secondaires privées, car la revente d'actions non enregistrées est restreinte en vertu du droit américain des valeurs mobilières.

Les groupes estiment que cette structure pourrait créer un mécanisme public de découverte des prix avant l'entrée des sociétés sur les marchés publics. Cela pourrait, à son tour, fournir aux émetteurs et aux banques d'investissement une source d'information supplémentaire lors de la fixation des fourchettes de prix des introductions en bourse.

Les marchés onchain en quête d'une voie réglementaire américaine

Cette initiative s'inscrit dans une campagne plus vaste du Hyperliquid Policy Center visant à établir une voie réglementaire nationale pour les produits dérivés onchain. L'organisation se décrit comme un groupe indépendant de recherche et de plaidoyer axé sur les produits dérivés perpétuels et l'infrastructure financière.

Les contrats perpétuels — des contrats à terme sans date d'expiration dont le prix est rattaché à un actif sous-jacent par des paiements de taux de financement — sont apparus sur les marchés cryptographiques, où BitMEX a introduit le premier swap perpétuel sur bitcoin en 2016. Ce produit est devenu un pilier des plateformes offshore de produits dérivés cryptographiques avant que des plateformes comme Hyperliquid ne le transportent sur les blockchains publiques.

Le groupe a également échangé avec la CFTC au sujet des règles régissant l'infrastructure de négociation décentralisée et non dépositaire. Dans d'autres travaux de politique publique, il a soutenu que les régulateurs devraient adapter les règles conçues pour les intermédiaires traditionnels afin de tenir compte des marchés basés sur la blockchain.

La question réglementaire prend de l'ampleur à mesure que Hyperliquid s'étend au-delà des crypto-actifs. Son cadre de marché sans permission prend en charge des contrats perpétuels adossés à des actions, des matières premières, des devises et d'autres actifs.

Pour les régulateurs, le défi consiste à équilibrer innovation, protection des investisseurs et intégrité des marchés. Une approche coordonnée entre la SEC et la CFTC pourrait offrir une plus grande certitude, mais les agences n'ont pas encore approuvé le cadre proposé. Le signal à surveiller à court terme est d'ordre procédural : savoir si l'une ou l'autre agence répond formellement à la soumission ou aborde la question de la classification dans le cadre de son examen plus large de la structure du marché des actifs numériques. Les propositions marquent donc une première étape dans un débat plus vaste sur la question de savoir si les produits dérivés sur actions peuvent migrer vers les blockchains publiques tout en restant dans le périmètre réglementaire américain.

Source : CryptoMeter.io