Le Trésor américain cherchait à atténuer la pression sur le coût des emprunts à long terme. Mais sa dernière intervention sur le marché obligataire a plutôt contribué à déclencher une forte hausse du Bitcoin.

Le 19 août, le secrétaire au Trésor Scott Bessent a annoncé que le département allait au moins doubler ses rachats d'obligations à long terme pour les porter à 4 milliards de dollars par opération. Ces achats ciblent des Treasuries dont l'échéance varie de 10 à 30 ans. Le Trésor a relancé les rachats réguliers en 2024, son premier programme de ce type depuis plus de deux décennies, et ces opérations font désormais partie intégrante de la gestion de sa trésorerie et du soutien aux conditions de négociation du plus grand marché obligataire souverain au monde.

Le plan a d'abord produit l'effet escompté. Le rendement des Treasuries à 30 ans a fortement baissé, tandis que le dollar s'affaiblissait. Le Bitcoin a ensuite grimpé rapidement, s'approchant des 70 000 dollars après avoir évolué autour de 64 000 dollars plus tôt dans la séance.

Pourquoi le Bitcoin a réagi aussi fortement

Cette opération obligataire a envoyé un signal plus large aux investisseurs. En achetant de la dette souveraine à long terme, le Trésor réduit la quantité de ces titres disponible sur le marché, ce qui peut faire monter les prix des obligations et faire baisser les rendements. Des rendements plus faibles peuvent également rendre les actifs plus risqués plus attractifs. Le Bitcoin a profité de cette dynamique, les investisseurs interprétant cette mesure comme un potentiel apport de liquidités et comme un signe que les autorités étaient disposées à soutenir les marchés financiers.

L'or a également progressé, renforçant l'idée que les investisseurs cherchaient des solutions de repli alors que les inquiétudes concernant l'inflation, la dette publique et le dollar s'intensifiaient.

Cependant, le soulagement sur le marché obligataire a été de courte durée. Les rendements des Treasuries à long terme ont rapidement récupéré une grande partie de leur baisse initiale, et même à ce niveau relevé, ces opérations restent modestes par rapport à l'ensemble du marché des Treasuries. M. Bessent a ensuite déclaré que les futurs rachats pourraient dépasser le seuil de 4 milliards de dollars, signifiant que le Trésor était prêt à intervenir plus énergiquement.

Le Bitcoin conserve sa dynamique

La progression du Bitcoin s'est prolongée au-delà de l'annonce initiale du Trésor. Des développements favorables de la politique américaine sur les cryptomonnaies, notamment une loi sur les stablecoins promulguée en juillet, ainsi qu'une vague de liquidations de positions baissières ont alimenté la hausse.

Cet épisode illustre la sensibilité croissante du Bitcoin aux marchés financiers traditionnels. Une décision portant sur les obligations souveraines peut désormais faire bouger les cours des cryptomonnaies en l'espace de quelques heures, car les investisseurs négocient de plus en plus le Bitcoin en lien avec des thématiques macroéconomiques plus larges. Ces dernières années, la cryptomonnaie a souvent évolué au rythme des anticipations sur les taux d'intérêt et des indices actions à forte pondération technologique, un changement par rapport à sa présentation initiale comme actif indépendant de la finance traditionnelle.

Pour le Trésor, le défi est plus ardu. Les rachats peuvent améliorer la liquidité du marché et influencer les rendements, mais ils ne peuvent pas, à eux seuls, dissiper les inquiétudes liées à l'inflation, aux déficits budgétaires et à une dette nationale américaine qui a dépassé les 40 000 milliards de dollars. Les prochaines échéances attendues sont les annonces trimestrielles de refinancement du département, où le Trésor présente généralement ses plans d'émission et de rachat, ainsi que les décisions de la Réserve fédérale sur les taux d'intérêt et son bilan, qui façonnent le même contexte de rendements à long terme.