Hyperliquid a confirmé un plan qui donnerait aux traders américains éligibles un accès aux futures perpétuels sur la bourse on-chain via un déploiement permissionné de son framework HIP-3 pour les marchés déployés par des builders. La confirmation est intervenue dans une publication du 26 octobre sur X, comme l'a rapporté The Block, six semaines après que Payward, la société mère de Kraken, a décrit la structure dans une annonce du 16 septembre.

La seconde voie de Payward vers les perpetuals américains

Payward vend déjà des futures perpétuels — des contrats sans date d'expiration — à des clients américains. Depuis le 15 juin, les utilisateurs éligibles de Kraken Pro négocient des perpetuals cotés sur Bitnomial sur BTC, ETH, SOL, XRP et cinq autres actifs via NinjaTrader Clearing, avec un funding — des paiements périodiques entre positions longues et courtes qui rapprochent le prix du contrat du marché sous-jacent — échangé toutes les huit heures.

Le plan Hyperliquid, dont Coindoo a déjà couvert la structure de comptes, conserve cette chaîne de sociétés régulées et change simplement de moteur d'appariement. Les contrats seraient cotés selon les règles de Bitnomial Exchange, sous réserve d'approbation réglementaire, et Payward n'a communiqué aucun calendrier. Bitnomial Exchange est un marché de contrats désigné par la CFTC — la catégorie de plateformes enregistrée pour coter des futures pour les traders américains — et le registre de la CFTC répertorie Bitnomial Clearinghouse comme organisation de compensation de produits dérivés, l'entité qui garantit le règlement des transactions appariées.

Cette structure laisserait Payward exploiter deux livres de perpetuals américains distincts, en concurrence pour les mêmes clients approuvés. Le co-PDG Arjun Sethi a abordé ce chevauchement en septembre, indiquant que la société cote ses propres perpetuals américains et se déploiera également sur Hyperliquid parce que les clients passent avant tout. La version on-chain ajoute un carnet d'ordres public où chaque ordre et chaque exécution est enregistré on-chain, à la disposition de tous. Ce qu'elle sacrifie, du moins au lancement, c'est l'avance déjà acquise par les contrats de Kraken lancés en juin.

Un marché HIP-3 démarre avec un carnet d'ordres vide

HIP-3 permet à des opérateurs externes qui stakent 500 000 HYPE — le token propre à Hyperliquid — de déployer leurs propres marchés de perpetuals sur Hyperliquid, le stake étant verrouillé pendant au moins 183 jours. Chaque déploiement dispose de ses propres règles de marge, carnets d'ordres et paramètres, et démarre avec un carnet vide. Payward utiliserait une variante permissionnée, écrite HIP-3*, qui ajoute une listeanche propre à ce déploiement : seuls les comptes NinjaTrader et Bitnomial figurant sur cette liste blanche pourraient y négocier. Les marchés existants d'Hyperliquid restent ouverts comme auparavant.

La profondeur des marchés déployés par des builders est déjà concentrée. Dans l'annonce même de Payward, Sethi a indiqué qu'une seule plateforme concentre 98 % de leur open interest — la valeur totale des positions encore ouvertes — et qu'aucune bourse ni chambre de compensation américaine enregistrée n'en a encore déployé un.

La tarification peut s'appuyer sur le marché principal. Sur une plateforme HIP-3*, le prix de référence (mark price) est la médiane du prix basé sur l'oracle du déployeur, du contrat correspondant sur la bourse principale d'Hyperliquid, et du meilleur bid, de la meilleure demande et du dernier cours de la plateforme elle-même. Cela maintient les valorisations et les liquidations proches du marché principal. Cela n'ajoute toutefois aucun ordre : un trader américain clôturant une position importante traite avec les bids postés par les market makers en liste blanche, et Payward n'en a nommé aucun.

Les sociétés approuvées sur les deux plateformes pourraient acheter là où le contrat est bon marché et vendre là où il est cher, rapprochant ainsi les prix. Seuls les comptes en liste blanche peuvent le faire côté américain, de sorte que l'écart entre les deux marchés dépendra du nombre de market makers admis par Bitnomial.

Ce que l'opérateur peut faire après vous avoir admis

Selon la documentation testnet d'Hyperliquid, un déployeur HIP-3* peut :

• Ajouter ou retirer un compte de la liste blanche
• Basculer un compte en mode reduce-only, afin qu'il ne puisse que réduire ses positions
• Annuler les ordres en attente d'un compte, ou placer des ordres reduce-only en son nom
• Déplacer le collatéral du compte d'un utilisateur vers un autre compte sur la même plateforme

Le HIP-3 standard permet également à un déployeur de fixer des limites de levier allant jusqu'à 50x, d'ajuster les paramètres de funding et de suspendre un actif, ce qui annule tous les ordres et règle les positions ouvertes au prix de référence.

Ces outils ressemblent à ce dont tout opérateur de futures régulé a besoin pour liquider un client défaillant. La question ouverte est le règlement : quand Bitnomial recourrait au statut reduce-only ou aux transferts de collatéral, combien de temps un client perdant son éligibilité en pleine transaction aurait pour sortir, et comment le collatéral est restitué. Payward n'a pas publié ces règles, et les fonctionnalités permissionnées restent sur le testnet.

Les conditions encore manquantes

Payward n'a pas indiqué quels contrats seraient cotés en premier, quel levier ou quel collatéral il accepterait, ni ce qu'il facturerait en sus des frais d'Hyperliquid. Les déployeurs HIP-3 peuvent ajouter un partage de frais allant jusqu'à 300 % des frais de protocole et définir leurs propres multiplicateurs de funding, taux d'intérêt et plafonds. Ni le calendrier de huit heures de Kraken ni les taux du marché principal d'Hyperliquid ne constituent donc un repère fiable.

Pour un fonds couvrant une position en bitcoin sur trois mois, le funding comptera plus qu'un spread d'entrée plus serré. Un taux de 0,01 % toutes les huit heures, par exemple, représente environ 2,7 % sur 90 jours.

Trois éléments décideront du fonctionnement du marché : l'approbation réglementaire, les premiers market makers admis par Bitnomial et un calendrier de funding publié. D'ici l'aboutissement de ces trois conditions, les perpetuals Hyperliquid de Payward restent une structure sans prix.

Source : Coindoo