Un token L1, à lui seul, ne vaut pas grand-chose. Jeff Dorman, directeur des investissements du gestionnaire d'actifs numériques Arca, a construit son analyse de valorisation sur ce constat : Hyperliquid (HYPE) est, de son avis, le premier projet crypto à détenir les trois éléments de ce qu'il décrit comme les « trois couronnes » de la crypto.

Selon un rapport COINOTAG publié le 6 novembre 2026, ces trois couronnes sont les frais de Layer 1, les frais d'échange décentralisé (DEX) et les frais de stablecoin — un trio qu'aucun autre projet crypto n'a détenu simultanément, selon Dorman.

Historiquement, les principaux flux de frais de la crypto ont été répartis entre des catégories distinctes de projets. Les réseaux Layer 1 comme Ethereum perçoivent des frais de transaction pour le blockspace, les échanges décentralisés comme Uniswap facturent des frais de trading, et les émetteurs de stablecoins comme Tether et Circle tirent des revenus des réserves adossées à leurs tokens. Ces revenus étant répartis entre différents tokens, une évaluation fondée sur les frais d'un projet unique n'a généralement saisi qu'un seul flux à la fois — un contexte qui rend remarquable l'analyse de Dorman sur un projet unique.

Hyperliquid exploite un échange décentralisé spécialisé dans les futures perpétuels sur sa propre blockchain Layer 1, HYPE servant de token natif au réseau. La plateforme s'est classée parmi les lieux d'échange dérivés décentralisés les plus actifs en volume de trading et en génération de frais, et elle déploie son propre stablecoin adossé au dollar, USDH. C'est cette structure qui réunit les trois catégories de frais sous un même toit : les frais de blockspace de la L1, les frais de trading de l'échange de perpétuels et les frais de stablecoin via USDH — le seul volet encore en cours de déploiement, ce qui en fait une évolution concrète pour les lecteurs qui suivent ce cadre d'analyse des flux de frais.

Arca est un gestionnaire d'actifs numériques spécialisé dans les marchés crypto, et Dorman écrit régulièrement sur la valorisation crypto et les flux de fonds.

Ce contenu a été publié pour la première fois sur COINOTAG : https://en.coinotag.com/arca-dorman-hyperliquid-first-project-three-fee-streams