HSBC a réitéré une position globalement haussière sur les actions américaines dans une note publiée vendredi, conservant une légère position de surpondération soutenue par une croissance économique résiliente, un élargissement des bénéfices dans tous les secteurs et un leadership continu dans l'intelligence artificielle — un thème qui a été un moteur principal des rendements des actions américaines au cours de l'année écoulée.

La banque a abordé la faiblesse récente des valeurs liées aux semi-conducteurs et à la mémoire, qualifiant ce repli brutal de rotation plutôt que de véritable retrait du marché de l'IA. Selon les analystes de HSBC, ce mouvement reflète une réévaluation par les investisseurs de la capacité de la croissance des bénéfices à suivre des attentes élevées, plutôt qu'une décision de quitter totalement le secteur.

L'ampleur du repli des valeurs liées aux puces a été notable. Les valeurs de semi-conducteurs et de mémoire, notamment Samsung, SK Hynix, Intel et Micron, ont chacune chuté d'environ un tiers au cours du mois écoulé. Pendant ce temps, les valeurs logicielles — un domaine que HSBC décrit comme parfois délaissé — sont revenues en grâce. L'indice Morningstar Global Software-App a rebondi d'environ 16 % par rapport à son creux de juin, et des entreprises comme Salesforce, Workday et ServiceNow ont vu le cours de leurs actions fortement augmenter au cours de la semaine écoulée. Ce rebond renforce l'opinion de la banque selon laquelle le capital effectue une rotation au sein du marché plus large de la technologie plutôt que de le quitter, ce qui pourrait limiter la poursuite de la baisse des valeurs de semi-conducteurs une fois la restructuration des portefeuilles achevée. Cette rotation met également en évidence une différence structurelle dans la monétisation de l'IA : les revenus liés au matériel sont associés à des dépenses d'investissement cycliques, tandis que les entreprises de logiciels peuvent intégrer des fonctionnalités d'IA dans des modèles d'abonnement récurrents, offrant une visibilité sur les revenus plus prévisible.

HSBC a déclaré qu'elle continuait de considérer le thème structurel de l'IA comme intact, en maintenant des positions dans tout l'écosystème de l'IA en Asie, englobant l'énergie, les infrastructures et l'automatisation industrielle. La banque a noté que la concurrence entre les modèles d'IA s'intensifie et que la pression sur les prix augmente à mesure que l'ère de l'accès subventionné à l'IA s'estompe, poussant les fournisseurs vers des approches de monétisation telles que le Model-as-a-Service — une transition qui déterminera quelles entreprises réussiront à transformer les coûts de développement de l'IA en flux de revenus durables.

En Chine spécifiquement, HSBC a observé une préférence renouvelée des investisseurs se déplaçant vers les biotechnologies, les plateformes Internet, les hyperscalers et les fabricants de véhicules électriques.

Ce qui sous-tend la conviction plus large de la banque, c'est son point de vue sur les dépenses d'investissement en IA. HSBC prévoit que le capex de l'IA passera de moins de 400 milliards de dollars en 2025 à plus de 1 000 milliards de dollars d'ici 2028, une trajectoire qui devrait générer de nouvelles opportunités de revenus significatives pour les entreprises de toute la chaîne d'approvisionnement de l'IA.

HSBC a également souligné le rôle croissant de l'Asie dans le développement mondial des centres de données, prévoyant que la capacité des centres de données de la région plus que doublera d'ici 2030 pour représenter environ 40 % de la capacité mondiale. Cette expansion devrait soutenir la demande dans l'ensemble de la chaîne d'approvisionnement des centres de données, y compris les puces, les équipements de semi-conduction, les systèmes de refroidissement, les serveurs, les matières premières, la production d'énergie sur site et le stockage d'énergie — une thèse que la banque a présentée comme son appel « High Conviction » sur l'essor des centres de données en Asie.

Dans l'ensemble, la surpondération continue de HSBC sur les actions américaines, associée à une conviction sélective dans les infrastructures d'IA asiatiques, suggère que la banque considère la volatilité actuelle comme une phase de repositionnement dans un récit de croissance toujours intact plutôt que comme un point d'inflexion.