Les hedge funds ont subi des pertes importantes en juillet alors que le rallye de l'intelligence artificielle perdait de son élan, selon Goldman Sachs. La banque a indiqué que le repli des actions liées à l'IA a contraint les gérants à dénouer une partie de leurs positions les plus lourdes, entraînant l'une des phases de de-grossing les plus marquées des dix dernières années.

« Notre liste Hedge Fund VIP des positions longues les plus populaires a connu sa pire sous-performance sur un mois par rapport au S&P 500 en plus de 20 ans d'historique, et juillet a constitué l'un des épisodes de de-grossing les plus violents de la décennie écoulée pour les hedge funds », a souligné la banque dans une note de recherche (CNBC sur X). Goldman Sachs a ajouté que les hedge funds se retirent actuellement rapidement des actions liées à l'IA.

Les hedge funds ont perdu plus de 3 % de leurs bénéfices en juillet

Goldman Sachs a affirmé que la performance des hedge funds, leur levier et leurs principales positions longues ont considérablement changé à mesure que le trade IA changeait de cap, et les données venues de l'ensemble de Wall Street confirment cette phase de refroidissement.

Début août, JPMorgan a estimé que les ventes d'actions technologiques avaient effacé 3 % des gains des hedge funds en juillet (Reuters). Selon les analystes de la banque, les gérants se sont retrouvés pris au piège dans des positions technologiques surchargées, créant un goulot d'étranglement qui a empêché les spéculateurs de concrétiser leurs gains avant qu'ils ne s'évaporent.

Ce creux estival pourrait toutefois s'inscrire dans un schéma saisonnier prévisible. JPMorgan a relevé que, depuis 2018, les hedge funds ont tendance à liquider leurs positions non rentables en juillet. Sur la base de ce cycle, la banque a laissé entendre que les traders pourraient bien renouer avec les actions technologiques d'ici septembre, notant que les gérants abandonnent fréquemment leurs positions au cœur de l'été avant de racheter sur le marché dans les mois qui suivent.

Lorsque le trade IA a commencé à perdre de sa vigueur cette année, les analystes restaient optimistes quant à ce thème et quant à la performance des hedge funds. Fin juillet, Vincent Lin, co-responsable de Prime Insights and Analytics au sein de Global Banking & Markets, a même indiqué que les hedge funds demeuraient profondément engagés dans la technologie IA. À l'époque, il a expliqué que cette vague historique de ventes technologiques ressemblait davantage à une saine correction de marché dans un contexte de forte volatilité qu'à un reflux de la confiance dans l'IA. Alors que les traders s'éloignent actuellement de l'IA, il n'est pas certain que les investisseurs demeurent optimistes sur les actions technologiques.

Plus tôt cette année, la guerre en Iran a provoqué un mois de mars difficile pour les hedge funds, même si les fonds se sont rapidement redressés grâce à un vaste rallye des valeurs de semi-conducteurs porté par Samsung, AMD et SK Hynix.

Le boom de l'IA a porté une performance exceptionnellement solide au deuxième trimestre

La frénésie autour des actions IA a été le principal moteur de la performance des hedge funds au deuxième trimestre, propulsant la concentration des investisseurs vers des sommets historiques. Selon Goldman Sachs, les valeurs technologiques ont décroché 14 des 20 places parmi les favorites affichant la plus forte croissance à Wall Street.

Dans l'ensemble, selon le fournisseur de données HFR, la solidité des performances d'investissement a permis d'augmenter les actifs totaux de l'industrie de 409 milliards de dollars, portant le montant global à 5 600 milliards de dollars au cours du trimestre. Les données montrent également que les stratégies macro, dans lesquelles les hedge funds prennent des paris d'investissement liés à des indicateurs tels que la croissance et l'inflation, se sont imposées comme le style de hedge fund le plus recherché cette année.

Commentant cette belle performance d'alors, Shenan Dhanani, co-directeur général de Trium Capital, a estimé que cela pourrait constituer une « ère dorée » pour ces fonds. Depuis, la performance des hedge funds a reculé par rapport à ces sommets, même si les fonds continuent de devancer leurs moyennes habituelles.

La concentration des portefeuilles des hedge funds dans des entreprises liées à l'IA a également rendu le retournement de juillet plus douloureux. Les actions liées aux semi-conducteurs, au cloud computing et aux infrastructures d'IA avaient attiré une demande institutionnelle importante pendant le rallye, exposant de nombreux gérants au même groupe de positions. Lorsque la dynamique s'est affaiblie, cette surconcentration a amplifié les pertes à mesure que les investisseurs se précipitaient pour réduire simultanément leur exposition. Pour les marchés, cet épisode illustre la rapidité avec laquelle la performance peut basculer lorsqu'un petit groupe de valeurs technologiques prisées génère une large part des rendements. Il place aussi le positionnement des hedge funds au cœur des attentions à l'approche des prochaines publications de résultats et des prochaines données macroéconomiques, ces signaux pouvant déterminer si les gérants continuent de réduire leur exposition ou s'ils la reconstituent.

« Malgré la volatilité, les hedge funds actions long/short américains ont dégagé un rendement de 10 % jusqu'à la mi-août », a déclaré Goldman Sachs.

Si les hedge funds reviennent vers les actions technologiques en septembre, ce dernier repli pourrait n'être guère plus qu'un repositionnement estival. Une faiblesse persistante des actions liées à l'IA pourrait toutefois contraindre les gérants à réévaluer les positions qui ont soutenu leurs forts gains en début d'année.