Les positions longues les plus populaires parmi les hedge funds ont reculé d’environ 40 % par rapport à leurs récents sommets, marquant la baisse la plus marquée des paniers facteur momentum en cinq ans. Le côté vendeur n’a offert aucun refuge non plus, car des mouvements erratiques et violents ont effacé les gains sur des positions censées couvrir le risque baissier. Pour les fonds long/short, qui tirent profit de l’écart entre des positions longues gagnantes et des positions courtes perdantes, les mouvements qui frappent simultanément les deux côtés du portefeuille figurent parmi les configurations les plus dommageables auxquelles la stratégie puisse être confrontée.

La liste Hedge Fund VIP de Goldman Sachs, suivie de près et qui recense les actions les plus fréquemment présentes dans les portefeuilles longs institutionnels, a enregistré sa pire contre-performance mensuelle par rapport au S&P 500 depuis plus de 20 ans. La liste est établie à partir des déclarations trimestrielles 13F, en agrégeant les actions qui apparaissent le plus souvent parmi les principales positions longues des hedge funds, et elle a historiquement surperformé le S&P 500 — ce qui rend une faiblesse de cette ampleur inhabituelle, même au regard de ses propres standards. L’épisode s’est déroulé en juillet 2026, lorsqu’une vague de désendettement violent a forcé les fonds à liquider les noms liés à l’IA et aux semi-conducteurs qui avaient porté la solide performance quelques mois plus tôt.

Le repli du thème IA se dénoue

Le débouclement de juillet a été un moment spectaculaire. Les hedge funds ont fortement réduit leur exposition aux technologiques, en particulier aux semi-conducteurs, aux valeurs mémoire et aux noms d’infrastructure IA. La réduction des positions longues et le rachat des shorts se sont produits simultanément, créant des mouvements de prix chaotiques sur des positions largement détenues. Cette action simultanée est l’essence du désendettement brut : réduire l’exposition brute — la somme des positions longues et courtes — en diminuant les deux côtés du portefeuille en même temps. Comme un grand nombre de fonds détenaient les mêmes quelques valeurs liées à l’IA, la volonté de réduire le risque a concentré les ventes précisément dans les positions les plus difficiles à céder sans faire bouger les prix.

Situational Awareness LP

Aucun fonds n’illustre mieux les dégâts que Situational Awareness LP, le véhicule géré par Leopold Aschenbrenner, ancien chercheur d’OpenAI qui a transformé son expertise en IA en carrière dans les hedge funds ; son essai de 2024 largement lu, 'Situational Awareness', sur la course vers l’intelligence artificielle générale, partage le nom du fonds. Le fonds a perdu environ 67 % rien qu’en juillet. Ce n’est pas un recul graduel : c’est un fonds qui passe d’environ $45 billion d’actifs sous gestion à environ $10 billion en un seul mois.

Les mécanismes de l’effondrement ont été sévères. À mesure que les pertes s’accumulaient, de grands prime brokers, dont Goldman Sachs et JPMorgan, ont émis des appels de marge — des demandes de liquidités ou de garanties lorsque la valeur des positions nanties baisse, ce qui peut laisser à un fonds d’autre choix que de vendre dans un marché en baisse. Pour honorer ces demandes, Situational Awareness LP a vendu la majeure partie de ses participations en actions cotées, y compris ses positions dans Micron et SK Hynix, à Citadel à un prix décoté, du type de transfert forcé vers des acheteurs mieux capitalisés qui s’est déjà reproduit lors de précédents épisodes de désendettement.

Pertes plus larges et baisse de l’effet de levier

Les fonds equity long/short et les véhicules multi-stratégies de l’ensemble du secteur ont enregistré des pertes importantes durant l’épisode de juillet. Malgré ces pertes, les stratégies américaines equity long/short sont restées positives sur l’année, avec un rendement d’environ 10 % jusqu’à la mi-août 2026, ce qui indique que la baisse, aussi violente soit-elle, a touché des stratégies déjà en gain plutôt que des stratégies repartant de zéro.

L’épisode a également entraîné une réduction notable de l’effet de levier et de l’exposition liée à l’IA dans l’ensemble du secteur. Les hedge funds ont réduit leurs positions brutes et nettes par rapport à leurs précédents sommets, réinitialisant de fait leurs budgets de risque après une période de concentration excessive.

Le fait que la liste VIP de Goldman Sachs ait atteint des plus bas sur quatre ans suggère aussi que le panier de transactions populaire des hedge funds est désormais plus épuisé qu’à tout moment depuis la mi-2022. La durabilité de ce réajustement apparaîtra dans les relevés publics habituels : les rapports de positionnement des prime brokers et la prochaine série de déclarations trimestrielles 13F, qui montreront l’exposition réelle des hedge funds aux valeurs de l’IA et des semi-conducteurs après juillet.

Source: CryptoBriefing