La dotation de Harvard a maintenu sa position sur l’ETF Bitcoin inchangée au cours du deuxième trimestre 2026, interrompant deux trimestres consécutifs de ventes. À fin juin, l’université détenait encore 3,044,612 parts d’IBIT — l’ETF spot Bitcoin de BlackRock — pour une valeur de USD 101.4 million.

Harvard Management Company gère la dotation de l’université, d’environ USD 57 billion — la plus importante de toute université américaine — et est classée comme gestionnaire d’actifs institutionnel disposant de plus de USD 100 million en capitaux propres. Cette classification impose des déclarations trimestrielles de ses avoirs à la Securities and Exchange Commission des États-Unis, couvrant les actions et options cotées aux États-Unis, chaque rapport devant être déposé dans les 45 jours suivant la fin d’un trimestre — d’où la publication des positions du deuxième trimestre à la mi-août. Ces dépôts 13F ne reflètent que les positions longues à la date de déclaration ; les ventes à découvert n’y figurent pas.

IBIT, l’iShares Bitcoin Trust de BlackRock, est le plus grand ETF spot Bitcoin du marché. Ce type de fonds n’existe que depuis janvier 2024, lorsque les régulateurs américains ont approuvé les ETF spot Bitcoin et offert aux institutions un véhicule coté pour une exposition directe au Bitcoin. Harvard a porté cette position à un pic de 6.81 million d’actions à fin septembre 2025 avant de la réduire à 3.04 million d’actions en deux étapes. Parallèlement, la dotation a ouvert une position de USD 86.8 million dans l’ETF Ether de BlackRock. Les dépôts du deuxième trimestre sont parvenus à la SEC à la mi-août. Ils ne montrent aucune réduction supplémentaire d’IBIT — et une sortie complète de la position Ether.

Harvard cesse de vendre ses parts de l’ETF Bitcoin

Le nombre de parts déclaré correspond exactement à celui de fin mars, ce qui signifie que la dotation n’a rien vendu au cours du trimestre. La valeur de la position a néanmoins diminué de USD 15.6 million, baisse entièrement due au recul du prix d’IBIT. Une vente se serait traduite dans le nombre de parts, et non dans la seule valeur de marché — à l’inverse des deux périodes de déclaration précédentes, où la baisse résultait de ventes effectives.

La position initiale de Harvard s’élevait à 6,813,612 parts d’IBIT à fin septembre 2025, valorisées alors à environ USD 443 million. À fin décembre, la détention était descendue à 5,353,612 parts. La réduction la plus importante est intervenue au premier trimestre 2026, lorsque la position est tombée à 3,044,612 parts — soit une baisse de 43 percent. Au total, la dotation a cédé 55 percent de ses parts en deux trimestres, tous deux postérieurs au sommet du Bitcoin d’octobre 2025. La position est désormais restée inchangée pendant un trimestre complet, pour la première fois depuis le pic de septembre 2025.

Du côté d’Ethereum, la décision a été inverse. Harvard n’avait ouvert cette position dans l’ETF spot Ether de BlackRock que le trimestre précédent, pour USD 86.8 million. Elle n’apparaît plus dans le nouveau dépôt. La dotation a entièrement liquidé cette exposition et n’a ouvert aucune nouvelle position Ethereum. L’exposition à Ether n’a donc duré qu’un seul trimestre.

Le Bitcoin reste une position mineure chez Harvard

Rapporté au portefeuille déclaré, l’ETF Bitcoin demeure une petite allocation. Le fonds n’occupe que la 11e place sur 19 positions et représente 2.4 percent du portefeuille 13F de USD 4.26 billion. L’or pèse nettement davantage. Plus précisément, l’iShares Gold Trust représente USD 149.5 million, et le SPDR Gold Trust encore USD 21.7 million. Ensemble, cela atteint USD 171.2 million, soit environ 70 percent de plus que la position sur l’ETF Bitcoin.

Le dépôt ne couvre qu’une partie des actifs de la dotation. Il ne prend en compte que les titres cotés aux États-Unis détenus directement. La majeure partie des quelque USD 57 billion se trouve en revanche dans des fonds privés, sans obligation de publication. Le formulaire 13F ne permet donc pas de tirer de conclusions sur l’allocation crypto globale de l’université.

La plus grande position déclarée reste Space Exploration Technologies. Harvard détient 12,935,100 actions SpaceX d’une valeur de USD 2.21 billion, soit 52 percent de l’ensemble du portefeuille 13F. L’entreprise spatiale est cotée au Nasdaq depuis juin. Dans son enregistrement, elle a elle-même déclaré détenir 18,712 BTC. Cela donne à la dotation une exposition indirecte à du Bitcoin supplémentaire, qui n’apparaît dans aucune ligne ETF de son portefeuille.

Les investisseurs institutionnels évoluent dans des directions différentes

D’autres institutions ont été plus actives au deuxième trimestre. Morgan Stanley a réduit sa position sur IBIT de 17.3 million à 16.5 million d’actions, soit une baisse de 4.5 percent du nombre de parts. La valeur de la position a toutefois reculé bien plus fortement, de 17.3 percent à USD 548.6 million. La banque détient en outre 2.57 million d’actions de son propre Morgan Stanley Bitcoin Trust. Ce fonds a commencé à être négocié en avril, et la position vaut USD 43.3 million. L’exposition d’IBIT de la banque reste relativement importante, dépassant de plus de cinq fois celle de Harvard.

JPMorgan a pris la direction opposée et a porté sa participation de 8.3 million à 10.4 million de parts IBIT. La banque a également plus que quadruplé sa détention dans l’ETF Ether de BlackRock, à environ USD 14.3 million. Tudor Investment Corporation, la société de Paul Tudor Jones, a elle aussi acheté et déclare désormais 688,529 parts d’une valeur de USD 22.9 million. Le trimestre a ajouté 109,446 parts. Le même dépôt mentionne des options put sur IBIT pour une valeur notionnelle de USD 23.8 million. Fait notable, cette couverture dépasse la position directe en actions. Les options call ajoutent encore USD 4.93 million.

Aucun changement du côté des fonds souverains d’Abou Dhabi. Mubadala Investment Company a conservé inchangées 14,721,917 parts d’une valeur de USD 490.1 million, sa deuxième position en importance dans son portefeuille. L’Abu Dhabi Investment Council a également déclaré 8,218,712 parts inchangées, d’une valeur de USD 273.6 million. Ensemble, les deux atteignent environ USD 764 million. C’est environ USD 118 million de moins qu’à fin mars, à nombre de parts identique. Auparavant, Mubadala avait augmenté sa position dans trois des six trimestres écoulés depuis sa première déclaration à fin 2024. Dartmouth College a également laissé inchangées ses trois positions sur des ETF crypto. Leur valeur cumulée est passée de USD 14.6 million à USD 12.4 million.

Le nombre de détenteurs d’IBIT augmente malgré la baisse des prix

La baisse des prix marque l’ensemble de la saison 13F. Le Bitcoin s’échange autour de USD 63,000 à la mi-août 2026, soit près de 30 percent en dessous de son niveau de début d’année. Le prix se situe donc à environ la moitié de son sommet d’octobre 2025, supérieur à USD 126,000. Malgré cela, IBIT disposait à la mi-août d’environ USD 47.35 billion d’actifs nets.

Le nombre de détenteurs institutionnels continue d’augmenter. Selon l’analyste ETF de Bloomberg Eric Balchunas, la liste des détenteurs 13F d’IBIT couvre désormais environ 1,500 institutions. Pour Balchunas, les autres détenteurs constituent le signal le plus significatif. Il cite Tudor Jones, les fonds souverains des Émirats arabes unis, Harvard, Dartmouth et le fonds de pension du Texas. À l’inverse, les achats par de grandes maisons de trading comme JPMorgan ou Citadel ont peu d’importance à ses yeux. Les dépôts 13F ne distinguent pas les positions propres des positions clients. Dans les grandes banques et chez les teneurs de marché, une ligne IBIT dit donc peu de chose sur leurs propres anticipations de marché.

En conséquence, cette saison ne produit pas de lecture uniforme. Certaines institutions réduisent, d’autres renforcent. IBIT sert au final de pari tactique ou d’allocation de long terme, selon l’acteur concerné.