L'ETF Zcash spot de Grayscale a dépassé 914 millions de dollars d'actifs nets moins d'un mois après ses débuts sur le NYSE Arca, soit une multiplication par près de trois par rapport aux 304 à 313 millions de dollars détenus par le fonds juste après sa conversion de l'ancien Grayscale Zcash Trust le 25 août 2026. Cette conversion a suivi la même voie que celle empruntée par Grayscale avec ses trusts bitcoin et ether, passés de véhicules de gré à gré à des fonds cotés en bourse — une structure qui se négocie en intraday sur une bourse de valeurs nationale plutôt que de gré à gré.

L'expansion rapide du fonds est venue de deux directions à la fois : des entrées nettes cumulées comprises entre 233 et 271 millions de dollars à la mi-septembre, et une flambée du prix du ZEC qui a propulsé le token au-dessus de 1 500 dollars, avec des sommets intraday frôlant les 1 600 dollars.

Au cœur de l'expansion rapide du fonds

Coté sous le ticker ZCSH, l'ETF est le premier produit coté aux États-Unis offrant une exposition spot directe à Zcash. Ses avoirs en ZEC ont augmenté d'environ 28 % pour atteindre 596 269 ZEC au 18 septembre 2026, la hausse provenant entièrement de créations en nature plutôt que d'achats en espèces — le mécanisme ETF standard dans lequel les participants autorisés livrent l'actif sous-jacent directement en échange de nouvelles parts, de sorte que le fonds reste entièrement adossé à des coins en garde. À ses avoirs actuels, ZCSH contrôle environ 3,5 % de l'offre totale de Zcash.

Le plus important dépôt unique est venu de DCG International Investments Ltd., qui a contribué à hauteur d'environ 85 705 ZEC en nature. DCG étant la société mère de Grayscale Investments, cette contribution s'apparente moins à une approbation de tiers qu'à une injection de capital entre parties liées.

Le volume de négociation a dépassé 11 milliards de dollars peu après le lancement de l'ETF. Le fonds applique un ratio de frais de 2,5 %, et Coinbase Custody est chargé de la conservation des avoirs en ZEC. Le 30 septembre, Grayscale a procédé à un fractionnement d'actions forward de 3 pour 1 afin de faire baisser le prix par action après des semaines d'appréciation ; un fractionnement forward augmente le nombre d'actions tout en réduisant proportionnellement le prix par action, sans modifier les actifs totaux du fonds.

Pourquoi les coins de confidentialité connaissent leur moment

Zcash utilise des preuves à divulgation nulle pour permettre des transactions blindées, ce qui signifie que les utilisateurs peuvent transacter sans révéler l'expéditeur, le destinataire ni le montant sur la blockchain publique — en contraste avec le registre entièrement transparent de Bitcoin, où les montants des transactions et les adresses de portefeuille sont visibles par tous. Ce type de fonctionnalité de confidentialité a historiquement attiré la surveillance réglementaire dans plusieurs juridictions, ce qui fait d'un wrapper adossé à un dépositaire et coté sur le NYSE Arca un canal d'accès distinct de la négociation directe de tokens.

Peu après le lancement de Grayscale, 21Shares a introduit un ETP Zcash européen les 21 et 22 septembre 2026, offrant aux investisseurs hors des États-Unis une autre porte d'entrée régulée vers cet actif.

L'activité on-chain du ZEC a augmenté parallèlement à l'intérêt pour l'ETF, et l'open interest des futures a atteint des niveaux record en septembre.

Ce que signifie ce jalon pour le paysage plus large

La contribution en nature affiliée à DCG d'environ 85 705 ZEC représente une part significative des entrées totales, si bien que la demande externe organique pourrait être quelque peu inférieure à ce que suggère le chiffre annoncé. Même en retirant le dépôt entre parties liées, il reste toutefois bien plus de 100 millions de dollars de capitaux externes.

Le ratio de frais de 2,5 % pourrait devenir un point de pression concurrentiel, et l'arrivée de l'ETP de 21Shares en Europe montre que des concurrents entrent déjà sur le marché. À partir de là, les signaux à surveiller sont la poursuite des créations non affiliées, la rapidité avec laquelle l'ETP européen rassemble des actifs, et l'éventualité qu'un autre émetteur dépose une demande d'exposition Zcash cotée aux États-Unis — la même dynamique concurrentielle que celle observée sur les produits bitcoin et ether.