Le ZCSH de Grayscale devient le premier ETF spot américain sur Zcash

L’ETF Zcash de Grayscale, ticker ZCSH, a commencé à être négocié sur NYSE Arca mardi 25 août. Selon Grayscale, ZCSH est le premier fonds négocié en bourse à offrir une exposition spot à Zcash (ZEC), permettant aux investisseurs d’accéder à la cryptomonnaie axée sur la confidentialité via un compte de courtage standard. Jusqu’à présent, aucun produit réglementé n’offrait d’exposition spot directe à ZEC.

Ce lancement intervient après une année au cours de laquelle les ETF spot ont été largement utilisés par les institutions pour accumuler des positions en Bitcoin et Ether en 2026. Les participants du marché observent désormais si cette même structure s’étend aux actifs numériques orientés vers la confidentialité, qui évoluent dans un environnement réglementaire différent de celui des principales cryptomonnaies. Le fonds de Grayscale adossé à Zcash ajoute une nouvelle option à ce marché, tout en mettant les fonctionnalités de confidentialité et le modèle de divulgation de Zcash devant un plus large éventail d’investisseurs qui n’utilisent pas forcément des portefeuilles en autocustodie.

Avant les débuts de l’ETF, ZEC est monté à $880, son niveau le plus élevé depuis huit ans. Mercredi matin, le jeton s’échangeait à $784, selon CoinMarketCap.

L’effet de levier a fortement augmenté pendant le rallye

La hausse s’est accompagnée d’un fort effet de levier. Selon les données de Loris Tools, l’open interest des contrats à terme perpétuels sur ZEC est passé de $962.5 million le 19 août à près de $1.8 billion lundi, tandis que le volume quotidien des futures a atteint $5.3 billion.

Les taux de financement étaient également élevés sur les principales plateformes. Binance et OKX affichaient tous deux un taux de 0.0100%, tandis que Bybit était à 0.0180%. Le taux moyen global était de 0.0106%, ce qui indique que les traders utilisant l’effet de levier payaient pour conserver leurs positions longues.

Mercredi matin, CoinMarketCap indiquait que ZEC avait une capitalisation boursière de $13.2 billion, ce qui en faisait la 11e plus grande cryptomonnaie. Malgré cette progression récente, le jeton restait nettement en dessous de son record de $5,941.80 établi en octobre 2016. Le marché crypto dans son ensemble se redressait également, avec Bitcoin autour de $78,500.

L’intérêt institutionnel et des entreprises a augmenté

L’intérêt pour Zcash apparaît à la fois dans les enquêtes et dans les données de marché. L’enquête d’août de CoinShares auprès des gestionnaires de fonds, menée auprès de 30 participants gérant environ $1.16 trillion, a montré que les allocations aux actifs numériques avaient augmenté à 1.2% des portefeuilles. Il s’agit de la première hausse depuis la baisse amorcée en octobre 2025.

Dans cette enquête, la catégorie « other » a enregistré la plus forte progression de tous les segments. Parmi les cryptomonnaies individuelles, les répondants ont cité Zcash, ainsi que HYPE et SUI.

Les trésoreries d’entreprise augmentent également leur exposition à ZEC. Cypherpunk Technologies (Nasdaq: CYPH) a indiqué détenir 323,394.38 ZEC au 11 août, soit environ 1.92% de l’offre en circulation, avec un prix d’achat moyen de $341.83. La société a déclaré un gain latent de $46 million lié à l’évolution de la juste valeur de sa position en ZEC dans ses résultats du deuxième trimestre.

Ce que l’ETF englobe réellement

Zcash a été lancé en 2016 avec un plafond d’offre de 21 million de coins similaire à celui de Bitcoin et utilise le minage Proof-of-Work. L’utilisation de la cryptographie à divulgation nulle de connaissance permet de masquer l’identité des parties impliquées dans la transaction ainsi que le montant transféré.

Les clés de visualisation permettent une divulgation partielle des informations relatives à la transaction afin de fournir les données nécessaires aux audits sans révéler trop d’informations sur ce qui s’est passé auparavant.

L’arrivée d’un instrument coté a placé cet équilibre entre confidentialité et divulgation sous un examen réglementaire plus attentif. Steve Vanourny, responsable de l’indice chez Grayscale, a d’ailleurs relié ce lancement à une conception plus large de la confidentialité, déclarant :

« As AI reshapes how financial activity can be monitored, we believe demand for genuine financial privacy will only grow. » — Steve Vanourny, Head of Index, Grayscale

« As AI reshapes how financial activity can be monitored, we believe demand for genuine financial privacy will only grow. » — Steve Vanourny, Head of Index, Grayscale

ZCSH offre aux investisseurs une exposition au prix sans leur demander de détenir directement ZEC. Son prospectus précise également que le trust n’est pas enregistré en vertu du Investment Company Act of 1940, de sorte que les investisseurs ne bénéficient pas des mêmes protections que les actionnaires de fonds communs de placement et d’ETF enregistrés.

Le contexte de mise à niveau reste suivi de près par les investisseurs

Le calendrier s’accompagne aussi d’un risque technique. Fin mai, le chercheur en sécurité Taylor Hornby a découvert une faille critique dans le pool protégé Orchard de Zcash, qui aurait pu permettre la création de ZEC contrefaits illimités au sein du pool. La vulnérabilité a été corrigée début juin.

Les développeurs n’ont trouvé aucune preuve de création de valeur non autorisée, même si les propriétés de confidentialité d’Orchard signifient qu’une exploitation antérieure ne peut pas être totalement exclue par analyse cryptographique.

La réponse à plus long terme de Zcash a été Ironwood, la mise à niveau NU6.3 activée le 28 juillet 2026 au bloc 3,428,143. Elle a introduit un pool protégé formellement vérifié et exige que les fonds quittant le pool Orchard d’origine passent par le tourniquet de Zcash vers Ironwood, ce qui permet de vérifier indépendamment l’intégrité de l’offre en circulation.

Un sondage distinct sur le sentiment des détenteurs de coins concernant NU7 a été ouvert le 25 août et se poursuit jusqu’au 14 septembre à 19:00 UTC. Les questions portent notamment sur l’opportunité pour Zcash de passer des halvings périodiques à une courbe d’émission lissée, ainsi que sur le moment auquel les ZEC retirés de la circulation devraient retourner dans les futures récompenses de bloc. Le sondage peut orienter NU7, mais il est consultatif et non contraignant.