Le gestionnaire d'actifs cryptographiques Grayscale a publié une note de recherche mercredi, soutenant que le marché baissier du Bitcoin pourrait déjà être terminé — à condition que la Réserve fédérale s'abstienne de nouvelles hausses de taux d'intérêt. Grayscale, qui gère l'un des plus grands ETF Bitcoin au comptant, positionne de plus en plus ses recherches autour du rôle du Bitcoin en tant qu'actif macroéconomique.

La note, rédigée par Zach Pandl, directeur de la recherche chez Grayscale, présente deux cadres concurrents pour comprendre l'état actuel du marché du Bitcoin. Le premier, que Grayscale rejette, est la théorie largement suivie du « cycle de quatre ans ». Le second présente le Bitcoin comme un actif macroéconomique mature dont les mouvements de prix sont principalement dictés par la politique monétaire et les conditions économiques générales.

La théorie du cycle de quatre ans

Dans le cadre du cycle de quatre ans, les événements de halving du Bitcoin — des réductions programmées des récompenses de minage qui se produisent environ tous les quatre ans et ralentissent le taux d'inflation de la cryptomonnaie — constituent le principal moteur des mouvements de prix. Les partisans de cette théorie s'attendent à ce que le ralentissement actuel reproduise les précédents marchés baissiers.

« Les adeptes de la théorie du "cycle de quatre ans" considèrent les événements de halving du Bitcoin comme le principal moteur des mouvements de prix et s'attendent à ce que le marché baissier actuel se déroule comme ceux du passé », a écrit Pandl.

Historiquement, selon ce modèle, le Bitcoin a touché son point bas environ un an après son pic cyclique et environ 2,5 ans après l'événement de halving, avec des baisses cumulées moyennes d'environ 80 %.

« La théorie du cycle de quatre ans implique que le prix du Bitcoin pourrait encore baisser, avec un point bas en septembre ou octobre », a écrit Pandl.

Avec le Bitcoin se négociant actuellement autour de 65 000 dollars, un tel scénario suggérerait un déclin supplémentaire d'environ 15 %. Si les schémas historiques se confirment, les mois à venir pourraient ramener le Bitcoin près de 50 000 dollars avant qu'une reprise ne s'installe.

L'émetteur de produits cotés en bourse 21Shares, qui avait précédemment prédit que le cycle de quatre ans serait terminé à ce stade, a concédé en juin que « l'évolution des prix semble toujours familière ». En février, la société d'analyse on-chain CryptoQuant avait fixé le véritable plancher du marché baissier à 55 000 dollars sur la base du prix réalisé à l'époque.

L'alternative macroéconomique de Grayscale

Grayscale rejette le cadre du cycle de quatre ans et préfère considérer le Bitcoin comme un actif qui a muri au point de se négocier davantage comme l'or ou une action technologique sensible aux taux que comme un investissement de détail spéculatif. La comparaison avec l'or est notable : pendant les périodes de taux d'intérêt réels négatifs, l'or et le Bitcoin ont historiquement tous deux bénéficié de la recherche par les investisseurs de valeurs refuges en dehors des monnaies fiduciaires en dépréciation. Les marchés baissiers passés, comme le souligne le rapport, ont coïncidé avec un ralentissement de la croissance économique et une hausse des taux d'intérêt réels — le rendement réel des obligations après prise en compte de l'inflation.

« Le marché baissier actuel s'est également caractérisé par un changement majeur dans les anticipations de politique de la Fed et une hausse des taux d'intérêt réels », écrit Pandl. « Naturellement, si les facteurs macroéconomiques sont aux commandes, le prix du Bitcoin pourrait toucher son point bas lorsque ces facteurs macroéconomiques se retourneront. »

Le Bitcoin a atteint un pic d'environ 126 000 dollars en octobre 2025 et se situe actuellement à environ 49 % en dessous de ce niveau. La nomination de Kevin Warsh à la présidence de la Fed — un choix jugé restrictif qui a perturbé la stratégie de couverture contre la dépréciation monétaire, par laquelle les investisseurs achetaient des actifs tangibles comme le Bitcoin pour se protéger contre la dépréciation monétaire résultant d'une politique monétaire accommodante, alimentant ainsi la précédente hausse du Bitcoin — a déclenché un brutal revirement. Warsh, ancien gouverneur du Conseil de la Réserve fédérale connu pour sa position axée sur l'inflation, a signalé une posture politique plus stricte que ce que les marchés anticipaient. Le Bitcoin est brièvement passé sous les 58 000 dollars début juillet avant de se redresser.

Malgré la tendance mensuelle baissière persistante, le Bitcoin a grimpé de plus de 10 % par rapport à son point bas début juillet de 57 717 dollars. Les ETF Bitcoin au comptant — des fonds cotés garantis par du Bitcoin réel et accessibles via des comptes de courtage standard — ont enregistré près d'un milliard de dollars d'entrées nettes sur sept séances consécutives, remontrant autour de 60 000 dollars dans un contexte d'apaisement des craintes de hausse des taux. Les afflux soutenus soulignent la mesure dans laquelle les capitaux institutionnels pénètrent désormais le Bitcoin par le biais de véhicules réglementés, renforçant l'argument de Grayscale selon lequel le comportement de l'actif reflète de plus en plus les conditions macroéconomiques plutôt que la seule mécanique des cycles internes.

« Si la Fed renonce aux hausses de taux et que la croissance économique se maintient bien, le prix du Bitcoin a peut-être déjà touché son point bas », écrit Pandl.

Conclusion centrale de Grayscale : « La vision du "cycle de quatre ans" prédit des creux plus bas pour le prix du Bitcoin, mais une perspective macroéconomique suggère que le point bas est peut-être déjà atteint. »

Catalyseurs à venir

Deux événements clés dans les semaines à venir pourraient influencer de manière significative la trajectoire du Bitcoin. La prochaine décision sur les taux de la Réserve fédérale est prévue le 29 juillet. De plus, le Clarity Act — un projet de loi global sur la structure du marché des cryptomonnaies qui répartirait la surveillance réglementaire entre la SEC, qui supervise les valeurs mobilières et les produits de placement, et la CFTC, qui oversee les dérivés sur matières premières — fait face à une échéance au Sénat le 7 août. Si le texte progresse et est promulgué, les acteurs du marché s'attendent globalement à un impact positif sur le Bitcoin et le secteur plus large des cryptomonnaies.

La juxtaposition de ces deux événements illustre en soi le cadre macroéconomique : une seule décision de taux de la Fed pourrait avoir une signification immédiate plus importante pour le prix du Bitcoin qu'un projet de loi réglementaire historique, une dynamique qui aurait été difficile à imaginer dans les cycles de marché antérieurs dominés par les récits propres à la cryptosphère.

Le Bitcoin se négocie aujourd'hui plus bas qu'hier, mais reste en hausse d'environ 4 % sur les 30 derniers jours. La Fed doit annoncer sa prochaine décision sur les taux dans six jours.