Goldman Sachs a conclu un accord pour acquérir NEOS Investments, la société à l'origine de BTCI, un fonds négocié en bourse (ETF) synthétique Bitcoin de 1,1 milliard de dollars offrant un rendement d'environ 27 %, selon Eric Balchunas, analyste ETF principal chez Bloomberg. Cet accord représente l'une des plus grandes acquisitions d'un gestionnaire d'actifs lié aux cryptomonnaies par une banque de premier rang de Wall Street depuis l'approbation par la SEC des ETF Bitcoin au comptant en janvier 2024, un changement réglementaire qui a ouvert la voie aux produits crypto générateurs de rendement vers les comptes de courtage grand public.

La transaction en numéraire et en actions valorise NEOS jusqu'à 2,25 milliards de dollars, est soumise à des objectifs de performance et devrait être finalisée au cours du premier trimestre 2027 sous réserve d'approbation réglementaire, a indiqué Goldman Sachs mercredi dans un communiqué détaillant l'accord.

Le fonds BTCI

Lancé en octobre 2024, BTCI a dépassé le milliard de dollars d'actifs en moins de deux ans, a déclaré Balchunas dans une publication sur X. Le fonds détient des produits négociés en bourse (ETP) Bitcoin au comptant et vend des options d'achat sur ces positions afin de générer des distributions mensuelles. Il ne détient pas directement de Bitcoin. Les investisseurs reçoivent le rendement du produit mais renoncent à une partie de la plus-value lorsque le Bitcoin augmente, a précisé Balchunas. Les stratégies de covered-call ont tendance à générer des primes plus élevées sur des actifs sous-jacents très volatils, et la volatilité historique du Bitcoin a été un multiple de celle des principaux indices actions — une dynamique qui a fait des produits de revenus liés aux cryptomonnaies parmi les plus rémunérateurs de l'industrie ETF.

BTCI applique des frais de gestion de 0,99 % et a chuté de 42,55 % au cours de la dernière année, ses actions passant d'un plus haut sur 52 semaines de 65,87 $ à environ 28,40 $, selon les données du terminal Bloomberg partagées par Balchunas sur X. Le prospectus SEC du fonds indique que les distributions de BTCI peuvent en partie représenter un retour de capital plutôt qu'un revenu d'investissement net, une distinction que les investisseurs en quête de revenus doivent peser.

La demande antérieure de Goldman

Le compromis inhérent à BTCI correspond précisément à ce que Goldman avait elle-même déposé pour créer il y a quatre mois, a ajouté Balchunas. Le 14 avril, Goldman a enregistré le Goldman Sachs Bitcoin Premium Income ETF auprès de la SEC, en proposant un produit covered-call structurellement similaire.

Balchunas a été direct sur ce que l'accord annoncé mercredi signifie pour ce dépôt. « Nowww I get why GS never launched the BTC covered call product they filed months ago », a écrit Balchunas. « Better to leapfrog BlackRock's $BITA vs me too ? »

Concurrence avec BlackRock

BlackRock a lancé son propre ETF Bitcoin à rendement, BITA, sur le Nasdaq le 16 juin, soit environ deux mois après le dépôt de Goldman. BITA cible un rendement annuel de 15 à 25 % et vend des options covered-call sur 25 à 35 % de ses positions IBIT. Ses frais de gestion s'élèvent à 0,65 %. Les lancements successifs des deux plus grands gestionnaires d'actifs au monde indiquent que les stratégies de revenus crypto sont passées du statut de niche à celui de champ de bataille concurrentiel, où l'ampleur de la distribution et la confiance dans la marque déterminent de plus en plus les gagnants.

Matthew Hougan, directeur des investissements chez Bitwise Asset Management, a déclaré que l'accord reflète la volonté de Goldman de développer globalement son activité ETF. « BTCI est l'un des près de 20 ETF de NEOS », a-t-il déclaré. « If anything, it shows that bitcoin is just part of the financial world, alongside stocks, bonds, etc. »

Expansion de la plateforme ETF

L'acquisition de NEOS donne à Goldman l'accès à une plateforme ETF basée sur les options de 30 milliards de dollars répartie sur 19 fonds, l'une des plus en croissance du secteur, selon le communiqué de la banque. Combinée aux 40 milliards de dollars d'actifs ETF existants basés sur les options de Goldman et à l'acquisition d'Innovator Capital Management annoncée en décembre, Goldman contrôlera plus de 130 milliards de dollars d'actifs ETF au total — suffisamment pour se classer au huitième rang des gestionnaires ETF actifs au niveau mondial.

Au 30 juin 2026, Goldman Sachs Asset Management, Innovator de Goldman Sachs Asset Management et NEOS gèrent plus de 130 milliards de dollars d'actifs ETF sous supervision (AUS), indique le communiqué.

Les cofondateurs de NEOS, Troy Cates et Garrett Paolella, rejoindront Goldman en tant qu'associés après la finalisation de la transaction.

Croissance des ETF de revenus dérivés

La catégorie des ETF de revenus dérivés a atteint environ 180 milliards de dollars d'actifs à l'échelle de l'industrie, avec une croissance composée de plus de 70 % par an depuis 2021, selon Morningstar. Goldman achète cette croissance plutôt que d'essayer de la reproduire organiquement. L'approche acquisition contre construction interne reflète une tendance plus large parmi les banques de Wall Street — notamment JPMorgan et Morgan Stanley — qui ont poursuivi des partenariats, des prises de participation ou des rachats purs et simples d'émetteurs ETF spécialisés afin d'acquérir immédiatement une expertise produit et une taille critique dans des catégories en forte croissance.

Mise à jour (13 août à 08:40 UTC) : Attribution d'une citation à Matthew Hougan, directeur des investissements chez Bitwise.