Goldman Sachs a chiffré la gravité potentielle de la crise du détroit d'Ormuz pour les marchés pétroliers, et la banque a d'ores et déjà relevé ses prévisions de base pour se rapprocher de ce scénario.

Les enjeux sont inhabituellement élevés car le détroit d'Ormuz est le point de passage pétrolier le plus critique au monde : environ un cinquième des liquides pétroliers échangés dans le monde transite par cette voie d'eau étroite entre l'Iran et Oman, si bien que toute perturbation durable affecte des acheteurs bien au-delà de la région.

La banque a esquissé une fourchette large pour l'évolution possible des prix du pétrole selon le dénouement du différend, évoquant un rallye potentiel jusqu'à 120 dollars le baril si les attaques contre la navigation au Moyen-Orient s'intensifient, contre un objectif inférieur de 80 dollars si les exportations de la région se normalisent. Le Brent se négociait autour de 97 dollars au moment où l'équipe matières premières de Goldman a rendu son analyse. Cet écart d'environ 23 dollars de part et d'autre du cours spot souligne à quel point les perspectives à court terme demeurent binaires.

Goldman a relevé de 5 dollars ses prévisions de prix pour le Brent et le WTI, à respectivement 85 et 80 dollars pour décembre 2026, et à 80 et 75 dollars pour 2027 — un mouvement qui indique que la banque considère le rapport de risques orienté vers le scénario haussier plutôt que vers une normalisation. La banque a également signalé que le Brent pourrait dépasser 120 dollars le baril si la production moyenne du Golfe reste inférieure d'environ 4 millions de barils par jour aux niveaux d'avant-guerre jusqu'en 2027.

Daan Struyven, co-responsable de la recherche mondiale sur les matières premières chez Goldman, a déclaré que le risque d'élargissement et d'intensification des perturbations maritimes est devenu plus significatif au regard des développements récents.

Le brut a atteint son plus haut niveau depuis juillet, alors que les États-Unis et l'Iran restent pris dans une impasse autour du détroit. Washington a frappé des pétroliers iraniens, Téhéran a décrété une nouvelle zone restreinte à l'extérieur de la voie d'eau, et les forces navales américaines continuent de bloquer les ports iraniens tout en escortant les navires d'autres producteurs dans la région.

Plutôt que d'exprimer ce risque géopolitique par le brut lui-même, Goldman recommande aux investisseurs de se positionner via des positions longues sur le gaz naturel et le diesel, estimant que les chocs d'offre sur ces marchés sont plus importants que sur le brut. La préférence de la banque pour les produits raffinés et le gaz plutôt que pour le brut est notable, car elle implique que Goldman voit le plus grand choc d'offre actuellement valorisé dans les marchés de produits et de gaz plutôt que dans le brut — une distinction qui compte pour la manière dont le risque se manifeste à travers l'ensemble du complexe énergétique, et pas seulement au niveau du prix du brut.

Les prix du diesel ont plus que doublé cette année, les hausses du gaz naturel et des produits raffinés dépassant largement celles du brut depuis que le conflit s'est intensifié il y a plus de six mois. Pour les consommateurs et les industries dépendantes du fret, le diesel est le carburant du transport routier, maritime et agricole : une hausse soutenue se répercute donc rapidement sur les coûts de transport et de logistique.

Goldman s'attend par ailleurs à ce que la Chine continue de jouer un rôle stabilisateur spécifiquement sur le marché du brut, en contenant ses importations en réponse aux prix élevés. Struyven a noté que Pékin n'a pas joué ce rôle sur le gaz naturel ni sur les produits raffinés. Cette distinction rend les marchés de produits et de gaz plus exposés au scénario haussier signalé par Goldman, même si le brut bénéficie lui-même d'au moins un certain amortissement côté demande grâce au comportement d'achat de la Chine.

Parmi les signaux à surveiller désormais : si les flux d'exportation du Golfe et le trafic maritime dans le détroit s'écartent davantage des niveaux d'avant-guerre, et si d'autres grandes banques suivent Goldman en révisant leurs prévisions pétrolières vers le haut de la fourchette.

Une couverture antérieure de l'escalade est disponible ici : Le pétrole bondit à la réouverture sur les frappes saoudiennes et la menace iranienne sur les actifs énergétiques du Golfe.