Goldman juge très improbable une hausse des taux de la Fed en septembre à mesure que l'inflation s'apaise
Points clés
- •Jan Hatzius, économiste en chef de Goldman Sachs, a déclaré qu'une hausse des taux de la Réserve fédérale lors de la réunion du FOMC des 15 et 16 septembre était très improbable, après deux mois de données sur l'emploi et l'inflation nettement plus faibles.
- •M. Hatzius a réaffirmé la position de Goldman selon laquelle la tarification de marché du taux des fonds fédéraux demeure trop restrictive, les prévisions de référence de la banque tablant sur une nouvelle amélioration de l'inflation plutôt que sur une dégradation.
- •Les données CME FedWatch citées par CoinDesk évaluent à environ 30 % la probabilité d'une hausse de 25 points de base en septembre, et les traders ont repoussé de décembre à janvier leurs attentes concernant le prochain relèvement.
- •Goldman anticipe un creusement de la pente de la courbe des rendements du Trésor américain, qu'il attribue à l'apaisement des pressions sur les prix, à l'essoufflement des anticipations de hausse et aux inquiétudes sur les finances publiques américaines.
- •Les rendements des Treasury à deux ans restent supérieurs à 4 %, ce qui suggère que les instruments de courte durée n'ont pas encore pleinement intégré la vision des taux plus souple de Goldman.
Jan Hatzius, économiste en chef de Goldman Sachs, a déclaré qu'une hausse des taux de la Réserve fédérale en septembre était très improbable, estimant que les attentes de marché concernant de nouveaux relèvements demeurent trop agressives au regard de la trajectoire récente de l'inflation et des autres données économiques, selon Bloomberg (contenu payant).
Dans une note publiée dimanche, M. Hatzius a évoqué une série d'indicateurs décevants — morosité des ventes au détail, faiblesse des données sur l'emploi et ralentissement des pressions sur les prix — pour douter que le Federal Open Market Committee agisse lors de sa réunion des 15 et 16 septembre. Il a écrit qu'après deux mois de données sur l'emploi et l'inflation nettement plus faibles, il est difficile d'imaginer que l'une des colombes du comité se range du côté d'une hausse. La réunion de septembre est l'une des quatre de l'année au cours desquelles la Fed publie également son « dot plot » trimestriel des projections des responsables concernant le taux des fonds fédéraux ; la décision sera donc accompagnée d'une synthèse actualisée des anticipations des décideurs en matière de taux.
M. Hatzius a indiqué que les prévisions de référence de Goldman Sachs tablent sur une nouvelle amélioration de l'inflation plutôt que sur une dégradation ultérieure en cours d'année. Il a réaffirmé la position de la banque selon laquelle la tarification de marché du taux des fonds fédéraux demeure trop restrictive.
La tarification de marché a déjà commencé à s'ajuster. Les données CME FedWatch, citées par CoinDesk, évaluent à environ 30 % la probabilité d'une hausse de 25 points de base vers la fourchette cible de 3,75 %-4 % à l'approche de la réunion de septembre, après des données d'inflation de juillet plus faibles que prévu. FedWatch déduit ces probabilités des contrats à terme sur les fonds fédéraux, le marché où les opérateurs évaluent directement les mouvements attendus du taux directeur, ce qui en fait une mesure en temps réel de l'évolution des anticipations de taux à chaque publication de données. Les traders ont également repoussé à janvier leurs attentes d'une prochaine hausse de 25 points de base, un recul par rapport à la semaine précédente, où un relèvement en décembre était pleinement intégré dans les prix.
Goldman a également signalé que la courbe des rendements du Trésor américain est en mesure de s'accentuer — c'est-à-dire que l'écart entre les rendements à long terme et à court terme devrait se creuser. La banque attribue ce scénario à l'apaisement des pressions sur les prix, à l'essoufflement des anticipations de hausse des taux et aux inquiétudes croissantes concernant les finances publiques américaines. Les rendements des Treasury à deux ans, parmi les plus sensibles aux changements de politique de la Réserve fédérale, restent supérieurs à 4 %, ce qui suggère que le marché n'a pas encore pleinement intégré la vision des taux plus souple de Goldman dans les instruments de courte durée.
Si la prévision de Goldman se vérifie, elle prolongerait la recomposition déjà à l'œuvre dans la tarification de marché. La banque a indiqué que la combinaison d'une inflation plus douce, d'indicateurs économiques plus faibles et d'anticipations de hausse revues à la baisse devrait continuer d'influencer le positionnement sur le marché des Treasury dans la période à venir. Le taux des fonds fédéraux sert de référence aux coûts d'emprunt à court terme dans l'ensemble de l'économie, et les responsables disposeront d'une nouvelle série de données sur l'emploi et l'inflation avant leur réunion — des chiffres sur lesquels reposent à la fois la tarification des contrats à terme et la prévision de Goldman elle-même.
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Selon l'économiste en chef de Goldman, le marché intègre encore trop de hausses de taux compte tenu de la rapidité avec laquelle les données ont évolué, et il s'attend à ce que la courbe des Treasury traduise ce basculement à mesure qu'il se déploie.
