L'or a connu une semaine difficile, des chiffres de l'emploi plus forts que prévu ayant entamé les cours. Des données solides sur l'emploi tendent à renforcer les anticipations selon lesquelles la Réserve fédérale peut maintenir ses taux d'intérêt élevés plus longtemps, ce qui pèse historiquement sur les actifs non rémunérateurs comme l'or. Pourtant, selon l'analyste David Chapman, l'or — et par extension l'argent et les actions aurifères — reste orienté à la hausse. La montée des rendements obligataires ne semble plus constituer la menace qu'elle représentait autrefois.

Depuis la fin de l'étalon-or en août 1971, l'or a connu trois marchés haussiers majeurs : 1971-1980, où il a grimpé de 1 850 % ; 2001-2011, où il a gagné 632 % ; et la phase actuelle entamée en 2018, en hausse de 240 % à ce jour, bien qu'il ait été plus élevé à son sommet de janvier 2026. Traditionnellement, la hausse des rendements obligataires faisait baisser l'or, mais depuis 2022 cette relation s'est inversée. Le tournant est survenu lorsque les gouvernements occidentaux ont saisi pour 630 milliards de dollars d'actifs russes après l'invasion de l'Ukraine. En réponse, les achats d'or par les grandes banques centrales, les banques centrales des marchés émergents et les fonds souverains se sont accélérés, faisant passer la part de l'or de 5-7 % des réserves à 11 % aujourd'hui — et encore plus pour certains détenteurs. Ce changement traduit un mouvement plus large des pays cherchant à réduire leur dépendance aux actifs libellés en dollars qui peuvent être gelés ou saisis, une évolution qui a structurellement modifié la demande de métal jaune.

Les États-Unis détiennent les plus grandes réserves officielles d'or au monde avec 8 133 tonnes métriques, représentant environ 71 %-81 % de leurs réserves totales, mais valorisent ces avoirs à seulement 42,22 dollars l'once — la valeur comptable fixée par le Trésor américain il y a des décennies et jamais actualisée. La Chine, quant à elle, augmente ses réserves d'or tout en réduisant ses avoirs en bons du Trésor américains ; l'or ne représente encore qu'environ 7-8 % de ses réserves totales, la Chine détenant officiellement 2 346 tonnes métriques — un chiffre que beaucoup d'analystes considèrent comme sous-estimé, compte tenu des importations et de la production d'or persistantes du pays. La Russie et l'Australie seraient les deux pays aux plus grandes réserves d'or souterraines, chacune estimée à environ 12 000 tonnes métriques. Les réserves totales restent toutefois limitées : le monde ne disposerait que d'environ 15 à 20 ans de réserves prouvées et économiquement exploitables, une contrainte qui sous-tend les perspectives d'offre à long terme.

Pour la semaine, l'or a reculé de 0,7 %, l'argent a perdu 0,4 % et le platine a baissé de 0,3 %. Le palladium a vacillé, en retrait de 1,3 %, tandis que le cuivre a continué de grimper, gagnant 0,6 % et demeurant le meneur parmi les métaux. Les actions aurifères ont vacillé sans être écrasées : le Gold Bugs Index (HUI) a perdu 0,9 % et l'indice TSX Gold (TGD) a cédé 1,1 %. Chapman continue de compter sur l'argent et les actions aurifères pour mener la progression. Les mineurs offrent généralement un effet de levier sur les mouvements du métal, c'est pourquoi leur comportement technique est surveillé de près comme signal de confirmation du cycle plus large des métaux précieux.

Sur le plan technique, l'or a franchi la résistance de 4 500 dollars mais n'a pour l'instant pas réussi à s'appuyer sur ce mouvement. Une cassure au-dessus de 4 700 dollars est nécessaire pour suggérer des cours plus élevés, de nouveaux sommets étant possibles au-delà de 5 200 dollars. L'argent s'est stabilisé près de sa moyenne mobile à 200 jours et a besoin d'une cassure franche au-dessus de 72 dollars pour signaler de nouvelles hausses ; au-delà de 106 dollars, de nouveaux sommets sont possibles. Pour le TGD, qui a déjà dépassé le niveau de 1 015 où de nouveaux sommets sont suggérés, une cassure au-dessus de 1 050 est la prochaine condition. L'indice forme ce qui ressemble à un motif en éventail, et une fois au-dessus de la troisième ligne d'éventail, Chapman s'attend à une progression. Les niveaux de soutien clés à tenir sont 4 200 dollars pour l'or, 62 dollars pour l'argent et 875 pour le TGD — des niveaux où les acheteurs sont déjà intervenus par le passé.

Le fléchissement continu du dollar américain soutient les métaux. L'indice du dollar américain (USDX) a baissé de 0,5 % cette semaine malgré les chiffres de l'emploi solides. L'or étant coté en dollars, un billet vert plus faible rend généralement le métal moins cher pour les détenteurs d'autres devises. Le grand gagnant a été le yen japonais, en hausse de 2,5 %, une intervention de la Banque du Japon étant une fois de plus manifeste, bien qu'aucune preuve n'indique que la BOJ ait puisé dans sa facilité auprès de la Fed, qui lui permet d'emprunter des dollars contre des bons du Trésor américains en garantie et d'utiliser ces fonds pour acheter des yens. La hausse des taux d'intérêt au Japon exerce une pression considérable sur la BOJ et pourrait forcer le dénouement de l'énorme carry trade sur le yen — une stratégie vieille de plusieurs décennies dans laquelle les investisseurs empruntaient des yens bon marché pour acheter des actifs mieux rémunérés à l'étranger, et dont le renversement a historiquement envoyé des ondes de choc sur les marchés mondiaux.

La thèse plus large de Chapman est qu'il y a trop de dettes dans le monde. Sa croissance est insoutenable et constitue une menace potentielle de crise financière d'ampleur majeure — une crise qui pourrait forcer la Fed et les autres banques centrales à procéder au plus grand sauvetage du système financier de l'histoire, éclipsant ce qui a été fait en 2008 et en 2020. Savoir s'ils y parviendront, à son avis, est incertain. D'où sa recommandation de détenir de l'or, qu'il décrit comme indestructible, irremplaçable et sans passif. En Amérique du Nord, les fonds et les particuliers ne détiennent qu'environ 3 % d'or dans leurs portefeuilles ; le pourcentage est plus élevé dans l'UE et en Asie, laissant une marge de croissance des allocations si le scénario de Chapman se concrétisait.

Source : www.stockcharts.com

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