Gold SWOT : Evolution Mining élargit son pipeline de croissance du cuivre

Par Frank Holmes

Forces

Le métal précieux le plus performant de la semaine a été le platine, en hausse de 3.49%. BMO estime que la Chine a accumulé environ 30,000 tonnes d’or hors-sol, bien au-dessus des chiffres officiels, et représente désormais environ un tiers de la demande mondiale d’or. La firme estime que la stratégie à long terme de la Chine visant à renforcer la crédibilité du renminbi comprend la poursuite des acquisitions de mines à l’étranger (environ $18 billion à ce jour) ainsi que des achats soutenus d’or par la banque centrale. Au rythme actuel, la Banque populaire de Chine pourrait continuer à acheter de l’or pendant encore cinq ans avant que ses réserves n’atteignent des niveaux comparables à ceux des avoirs en bons du Trésor américain. Cette tendance s’inscrit dans des efforts plus larges de dédollarisation menés par les banques centrales des marchés émergents, qui diversifient leurs réserves hors des actifs libellés en dollars américains.

Les grands producteurs d’or continuent d’afficher des rendements records pour les actionnaires. Les dividendes annualisés et les rachats d’actions ont atteint $10.9 billion depuis le début de l’année, dépassant déjà le record de l’an dernier de $8.6 billion. De 2024 à 2026, les grands producteurs devraient restituer davantage de capital aux actionnaires que durant les 13 années précédentes cumulées. Avec deux trimestres restants et plusieurs programmes de rachats encore en cours, Canaccord s’attend à ce que les retours totaux de capital augmentent encore si les prix des métaux précieux restent proches de leurs niveaux actuels. L’environnement favorable aux retours de capital reflète l’amélioration des bilans du secteur après des années d’allocation disciplinée du capital depuis le dernier creux des matières premières.

Valterra a poursuivi son orientation vers le retour de capital aux actionnaires. L’activité platine de la société a publié un EBITDA du premier semestre 2026 supérieur de 9% aux attentes du consensus, tandis que son dividende a dépassé les estimations consensuelles de 20%. Ces résultats prolongent l’historique de Valterra en matière de redistribution de trésorerie excédentaire aux actionnaires et renforcent l’engagement de la direction envers la discipline du capital.

Faiblesses

L’argent a été le métal précieux le moins performant de la semaine, en baisse de 1.60%. Impala Platinum a temporairement suspendu les opérations minières de son complexe de Rustenburg, en Afrique du Sud, du July 24–28 afin de mener une remise à plat complète des procédures de sécurité après une hausse d’incidents graves sur le lieu de travail. Selon Bloomberg, l’exploitation emploie environ 51,500 salariés et représente près de la moitié de la production totale de platine d’Implats, ce qui souligne l’importance de cette fermeture temporaire. Les mines profondes de platine et d’or d’Afrique du Sud comptent parmi les plus profondes au monde, et les arrêts liés à la sécurité demeurent un défi opérationnel récurrent pour les producteurs du Bushveld Complex.

Nornickel a signalé une baisse de sa production de platine et de palladium au premier semestre 2026. Selon Interfax, la production de palladium a reculé de 10% sur un an à 590,000 ounces au deuxième trimestre, tandis que la production de platine a diminué de 6.5% à 145,000 ounces. Sur l’ensemble du premier semestre 2026, la production de palladium et de platine a baissé respectivement de 14% et 16% par rapport à la même période un an plus tôt, reflétant un affaiblissement de l’offre émanant de l’un des plus grands producteurs mondiaux. En tant que premier producteur mondial de palladium, la baisse de production de Nornickel est particulièrement notable dans un marché où la demande de catalyseurs automobiles reste le principal moteur de consommation.

Petra Diamonds a publié des résultats du quatrième trimestre inférieurs aux attentes. La production et les ventes sont ressorties sous les estimations de BMO, principalement en raison de la suspension des opérations à la mine de Finsch au cours du trimestre, tandis que la mine de Cullinan est restée opérationnellement stable. Le chiffre d’affaires a également été pénalisé par la faiblesse persistante de la demande pour les diamants de plus petite taille. Le marché du diamant brut a été confronté à des vents contraires liés à la pénétration croissante des diamants de synthèse et à la prudence des dépenses des consommateurs sur les principaux marchés asiatiques.

Opportunités

Evolution Mining élargit son pipeline de croissance du cuivre. La société a accepté d’acquérir 100% de Carnaby Resources pour A$213 million, en proposant 0.0682 action Evolution par action Carnaby et en valorisant la transaction à A$0.77 par action. Selon RBC, l’offre représente une prime de 60% sur le dernier cours de clôture de Carnaby et une prime de 31% sur son prix moyen pondéré par les volumes sur 30 jours (VWAP), ce qui souligne l’engagement d’Evolution à élargir sa base de ressources. Cette acquisition s’inscrit dans une tendance sectorielle plus large, les producteurs d’or se diversifiant vers le cuivre, un métal essentiel à l’électrification, à la fabrication de véhicules électriques et aux infrastructures d’énergie renouvelable — des moteurs de demande structurellement différents des marchés traditionnels des métaux précieux.

Allied a renforcé sa situation financière avant le démarrage de Kurmuk. Bien que la société ait mis fin à son accord de partenariat avec Zijin Gold, elle a obtenu un investissement stratégique de $295 million qui préserve la relation tout en améliorant nettement sa liquidité avant le démarrage attendu en August du projet Kurmuk. Selon CIBC, la direction a également réaffirmé une solide perspective de production pour 2027–2028, renforçant la confiance dans la stratégie de croissance à long terme de la société. Le projet Kurmuk, situé en Éthiopie, constitue l’un des plusieurs nouveaux développements aurifères entrant en production dans la ceinture minière émergente d’Afrique de l’Est.

Les valorisations des sociétés minières aurifères restent globalement alignées sur les moyennes historiques. Aux prix spot actuels de l’or, la couverture des redevances de RBC se traite à 1.69x P/NAV, légèrement en dessous de ses moyennes sur 1 an et 3 ans de 1.73x et 1.79x, respectivement. La couverture des grands producteurs se traite quant à elle à 1.10x P/NAV, également légèrement en dessous des moyennes historiques de 1.11x et 1.13x. Aux prix spot de l’or, les grands producteurs génèrent un rendement anticipé sur 12 mois de flux de trésorerie disponible par rapport à la valeur d’entreprise (FCF/EV) de 7.0%, ce qui reflète une génération de trésorerie soutenue malgré des prix de l’or élevés.

Menaces

Les Îles Salomon proposent d’augmenter les droits à l’exportation imposés aux producteurs d’or. Le ministre des Finances et du Trésor du pays a annoncé un droit à l’exportation de 15% sur l’or alluvial et les concentrés d’or. Selon UBS, la mesure n’a pas encore été appliquée à Wanguo, et les discussions avec le gouvernement se poursuivent. En conséquence, le taux effectif actuel d’imposition à l’exportation de la société reste à 1.5%, ce qui limite l’impact financier immédiat tant que l’incertitude réglementaire persiste.

Bellevue Gold a abaissé ses attentes en matière de croissance de production. Selon UBS, la société visait auparavant une production annuelle supérieure à 200,000 ounces avant de réviser son objectif FY27 à 175,000–195,000 ounces. Ses dernières prévisions FY27 de 160,000 ounces constituent une révision notable à la baisse, d’autant plus que la direction met désormais l’accent sur un objectif de production régulière de 40,000 ounces par trimestre, signalant des perspectives plus prudentes.

Alamos Gold a relevé ses prévisions de coûts et abaissé ses attentes de production à Mulatos. Selon RBC, la société a réduit ses objectifs de production pour sa mine de Mulatos en raison d’un cycle de lixiviation plus long que prévu. En conséquence, les prévisions de coût de maintien tout compris (AISC) ont été relevées à $1,775–$1,875 par ounce, tandis que les prévisions de dépenses d’investissement ont également été modestement ajustées à $945–$1,035 million.

À propos de l’auteur

Frank Holmes est PDG et directeur des investissements de U.S. Global Investors. Il a acquis une participation de contrôle dans la société en 1989 et en est devenu le directeur des investissements en 1999. En 2006, Mining Journal l’a désigné gestionnaire de fonds miniers de l’année, et en 2011, Brendan Wood International l’a nommé U.S. Metals and Mining "TopGun". En 2016, lui et le gestionnaire de portefeuille Ralph Aldis ont reçu le prix du meilleur gestionnaire de fonds basé dans les Amériques décerné par Mining Journal. Il est co-auteur de The Goldwatcher: Demystifying Gold Investing. Plus de 30,000 abonnés suivent ses commentaires hebdomadaires dans la newsletter primée Investor Alert, lue dans plus de 180 pays.

Sous sa direction, les fonds communs de placement de la société ont reçu une reconnaissance de Lipper et Morningstar. En 2015, il a mené la société vers l’activité ETF avec le lancement du U.S. Global Jets ETF, axé sur le secteur aérien mondial. En 2017, U.S. Global Investors a réalisé un investissement stratégique dans HIVE Blockchain Technologies, cotée à Toronto, et M. Holmes a été nommé président non exécutif du conseil.

M. Holmes a reçu la Huron Medal of Distinction du Huron University College en 2013, son alma mater (promotion 1978). Originaire de Toronto, il est diplômé de l’Université Western Ontario avec un bachelor en économie et a été président de la Toronto Society of the Investment Dealers Association.

Conférencier très demandé, M. Holmes est intervenu lors de l’Investing in African Mining Indaba, du European Gold Forum du Denver Gold Group et de nombreux événements Money Show. Il intervient régulièrement sur CNBC, Bloomberg, BNN et Fox Business, et a fait l’objet de portraits dans Fortune et The Financial Times. Ses commentaires hebdomadaires sur l’or paraissent dans Gold Game Film en collaboration avec Kitco News et TheStreet.com. Il contribue régulièrement à Forbes, Business Insider, Seeking Alpha et à Experts Corner du Wall Street Journal.

Frank Holmes est président non exécutif du conseil d’administration de HIVE Blockchain Technologies. M. Holmes et U.S. Global Investors détiennent tous deux des actions de HIVE, directement et indirectement. Cet article ne doit pas être considéré comme une sollicitation ou une offre de produit d’investissement.