SWOT de l'or : Evolution Mining élargit son pipeline de croissance cuivre au milieu de rendements en capital à l'échelle du secteur

Par Frank Holmes

Forces

Le platine a été le métal précieux le plus performant de la semaine, avec une hausse de 3,49 %. BMO estime que la Chine a accumulé environ 30 000 tonnes d'or stocké au-dessus du sol, bien au-dessus des chiffres officiels, et représente désormais environ un tiers de la demande mondiale d'or. La société estime que la stratégie à long terme de la Chine pour renforcer la crédibilité du yuan comprend des acquisitions continues de mines à l'étranger (environ 18 milliards de dollars à ce jour) et des achats d'or soutenus de la banque centrale. Au rythme actuel, la Banque populaire de Chine pourrait continuer à acheter de l'or pendant encore cinq ans avant que ses réserves n'atteignent des niveaux comparables à ceux des détentions de bons du Trésor américain.

Les grands producteurs d'or continuent d'offrir des rendements records aux actionnaires. Les dividendes annualisés et les rachats d'actions ont atteint 10,9 milliards de dollars depuis le début de l'année, dépassant déjà le record de 8,6 milliards de l'an dernier. De 2024 à 2026, les grands producteurs devraient restituer plus de capital aux actionnaires qu'ils ne l'ont fait au cours des 13 années précédentes réunies. L'ampleur de ces rendements reflète une transition sectorielle plus large vers la discipline du capital à la suite de cycles passés d'acquisitions destructrices de valeur, les équipes de direction privilégiant de plus en plus la solidité du bilan par rapport à une croissance agressive. Avec deux trimestres restants et plusieurs programmes de rachat toujours en cours, Canaccord s'attend à ce que les rendements totaux en capital augmentent encore si les prix des métaux précieux se maintiennent aux niveaux actuels.

Valterra continue de privilégier les rendements aux actionnaires. L'activité platine de l'entreprise a affiché un EBITDA au premier semestre 2026 supérieur de 9 % aux attentes du consensus, tandis que son dividende a dépassé les estimations du consensus de 20 %. Ces résultats prolongent la capacité de Valterra à restituer l'excédent de trésorerie aux actionnaires, renforçant l'engagement de la direction envers la discipline du capital et la valeur pour l'actionnaire.

Faiblesses

L'argent a été le métal précieux le moins performant de la semaine, en recul de 1,60 %. Impala Platinum a temporairement suspendu les opérations minières de son complexe de Rustenburg en Afrique du Sud du 24 au 28 juillet pour mener une réinitialisation complète des mesures de sécurité suite à une augmentation des incidents graves sur le lieu de travail. Selon Bloomberg, l'opération emploie environ 51 500 travailleurs et représente près de la moitié de la production totale de platine d'Implats, soulignant l'importance de cet arrêt temporaire. Les mines de platine et d'or en profondeur d'Afrique du Sud ont historiquement fait face à des risques de sécurité accrus par rapport aux exploitations à ciel ouvert ailleurs, ce qui fait des interventions proactives en matière de sécurité un facteur opérationnel récurrent pour les producteurs de la région.

Nornickel a signalé une production de platine et de palladium inférieure au premier semestre 2026. La production de palladium a diminué de 10 % d'une année sur l'autre pour s'établir à 590 000 onces au deuxième trimestre, tandis que la production de platine a reculé de 6,5 % à 145 000 onces, selon Interfax. Pour le premier semestre 2026, la production de palladium et de platine a reculé respectivement de 14 % et 16 % par rapport à l'année précédente, reflétant un affaiblissement de l'approvisionnement de la part de l'un des plus grands producteurs mondiaux. En tant que source majeure d'approvisionnement mondial en palladium, les déficits de production de Nornickel sont pertinents sur un marché où la demande de palladium est étroitement liée à la fabrication de catalyseurs automobiles.

Petra Diamonds a publié des résultats trimestriels inférieurs aux attentes. La production et les ventes ont été en dessous des estimations de BMO, principalement en raison de la suspension des opérations à la mine Finsch pendant le trimestre, tandis que la mine Cullinan est restée opérationnellement stable. Les revenus ont également été affectés par la faiblesse continue de la demande pour les diamants de petite taille.

Opportunités

Evolution Mining élargit son pipeline de croissance cuivre. La société a accepté d'acquérir 100 % de Carnaby Resources pour 213 millions de dollars australiens, offrant 0,0682 action Evolution par action Carnaby et valorisant la transaction à 0,77 dollar australien par action. Selon RBC, l'offre représente une prime de 60 % sur le dernier cours de clôture de Carnaby et une prime de 31 % sur son prix moyen pondéré par le volume (VWAP) sur 30 jours, soulignant l'engagement d'Evolution à étendre sa base de ressources. Cette acquisition reflète une tendance plus large parmi les producteurs d'or à se diversifier vers le cuivre, un métal dont la demande devrait croître avec l'électrification et le développement des infrastructures de réseau.

Allied a renforcé sa position financière avant le démarrage de Kurmuk. Bien que la société ait mis fin à son accord de partenariat avec Zijin Gold, elle a obtenu un investissement stratégique de 295 millions de dollars qui préserve la relation tout en améliorant considérablement sa liquidité avant le démarrage attendu en août du projet Kurmuk. Selon CIBC, la direction a également réaffirmé ses solides perspectives de production pour 2027–2028, renforçant la confiance dans la stratégie de croissance à long terme de l'entreprise.

Les valorisations des mines d'or restent globalement alignées sur les moyennes historiques. Aux prix au comptant actuels de l'or, la couverture des redevances de RBC se négocie à 1,69x P/NAV, légèrement en dessous de ses moyennes sur 1 an et 3 ans de 1,73x et 1,79x, respectivement. Pendant ce temps, sa couverture des grands producteurs se négocie à 1,10x P/NAV, également modestement en dessous des moyennes historiques de 1,11x et 1,13x. Aux prix au comptant de l'or, les grands producteurs génèrent des rendements en flux de trésorerie disponibles sur valeur d'entreprise (FCF/EV) à 12 mois de 7,0 %, reflétant une génération de trésorerie continue malgré des prix de l'or élevés.

Menaces

Les îles Salomon proposent des droits d'exportation plus élevés sur les producteurs d'or. Le ministre des Finances et du Trésor du pays a annoncé un droit d'exportation de 15 % sur l'or alluvial et les concentrés d'or. Selon UBS, la mesure n'a pas encore été appliquée à Wanguo, et les discussions avec le gouvernement sont toujours en cours. Par conséquent, le taux d'imposition à l'exportation effectif actuel de l'entreprise reste à 1,5 %, limitant l'impact financier immédiat tandis que l'incertitude réglementaire persiste. Cette proposition s'inscrit dans une vague plus large de nationalisme des ressources dans les juridictions minières, où les gouvernements d'Afrique à Amérique latine ont cherché à augmenter les prélèvements fiscaux sur les exportations de minéraux.

Bellevue Gold a abaissé ses attentes en matière de croissance de production. Selon UBS, l'entreprise visait initialement une production annuelle supérieure à 200 000 onces avant de réviser son objectif FY27 à 175 000–195 000 onces. Sa dernière orientation FY27 de 160 000 onces représente une révision significative à la baisse, d'autant que la direction met désormais l'accent sur un objectif de produire régulièrement 40 000 onces par trimestre, signalant des perspectives de production plus prudentes.

Alamos Gold a relevé ses prévisions de coûts et abaissé ses attentes de production à Mulatos. Selon RBC, la société a réduit ses objectifs de production pour sa mine Mulatos en raison d'un cycle de lixiviation plus long que prévu. En conséquence, les prévisions de coûts globaux de maintien (AISC) ont augmenté pour s'établir entre 1 775 et 1 875 dollars par once, tandis que les prévisions de dépenses d'investissement ont également été relevées modesteument entre 945 et 1 035 millions de dollars. Les hausses de prévisions de coûts ont été un thème récurrent dans l'ensemble du secteur, la main-d'œuvre, l'énergie et les intrants consommables restant à des niveaux élevés par rapport à la période antérieure à 2023.