Gold SWOT : les grands gestionnaires d’actifs reconstituent leurs positions sur l’or après le repli des prix

Par Frank Holmes

Forces

L’or a été le métal précieux le plus performant au cours de la semaine écoulée, bien qu’il ait tout de même reculé de 1,12 %. Le métal s’est affaibli après que la vigueur des données sur le marché du travail américain a renforcé le dollar et poussé les rendements des bons du Trésor à la hausse. L’or est néanmoins resté résilient par rapport aux autres métaux précieux, tandis que la demande structurelle des banques centrales et l’amélioration des flux vers les fonds négociés en Bourse (ETF) continuent d’apporter un soutien à plus long terme.

Les banques centrales continuent de diversifier leurs réserves en faveur de l’or. L’Uruguay a ajouté de l’or physique à ses réserves pour la première fois depuis environ trois décennies, tandis que la Bolivie a poursuivi l’accumulation d’or produit dans le pays. Ces mouvements mettent en évidence l’intérêt persistant des banques centrales latino-américaines pour l’or. Les achats du secteur officiel sont devenus ces dernières années l’un des piliers de la demande d’or les plus suivis, car les gestionnaires de réserves tendent à conserver leurs actifs à long terme et sont généralement moins sensibles aux fluctuations de prix d’une semaine à l’autre que les autres acheteurs.

Certains des plus grands gestionnaires d’actifs au monde ont également reconstitué leurs positions sur l’or après le repli du métal au début de l’année. Ils ont cité l’attrait de l’or en tant que couverture de portefeuille et exprimé leur confiance dans ses perspectives à long terme. Bloomberg a rapporté que des sociétés gérant ensemble 27 000 milliards de dollars d’actifs ont globalement maintenu ou accru leur exposition à l’or malgré l’incertitude persistante concernant l’orientation de la politique de la Réserve fédérale. Pour les observateurs du métal, le positionnement institutionnel par l’intermédiaire des ETF et des comptes gérés constitue l’un des canaux les plus visibles de la demande des investisseurs, et la poursuite éventuelle de cette reconstitution des positions fournit un indicateur de conviction alors que les perspectives de politique monétaire restent incertaines.

Faiblesses

Le palladium a été le métal précieux le moins performant au cours de la semaine écoulée, avec une baisse de 2,58 %. Le sentiment des investisseurs à l’égard du palladium reste faible, les avoirs des ETF continuant de diminuer et accusant un recul de plus de 10 % depuis le début de l’année. Ces sorties persistantes témoignent d’une conviction limitée des investisseurs par rapport aux autres métaux précieux.

Les rendements obligataires mondiaux ont atteint leur plus haut niveau depuis 2008, tandis que le dollar américain s’est renforcé, créant des vents contraires pour l’or. La hausse des rendements accroît le coût d’opportunité de la détention d’actifs non rémunérateurs, ce qui pourrait limiter la demande d’or physique des investisseurs.

Les avoirs des ETF d’argent, de platine et de palladium continuent également de diminuer depuis le début de l’année, ce qui témoigne d’une participation plus faible des investisseurs dans l’ensemble du secteur des métaux précieux. Des sorties persistantes pourraient peser sur le sentiment à l’égard du secteur malgré la résilience relative de l’or. Les soldes des ETF étant largement utilisés comme indicateur indirect de la participation des investisseurs, l’écart entre la stabilité des achats du secteur officiel et la réduction des avoirs des investisseurs constitue une tension à surveiller dans l’ensemble du complexe des métaux précieux.

Opportunités

Les technologies liées à l’intelligence artificielle apparaissent comme une nouvelle source de demande pour les métaux du groupe du platine, notamment le platine, le ruthénium et l’iridium. Selon Metals Focus, cette tendance pourrait devenir de plus en plus importante alors que la demande liée à l’hydrogène reste relativement limitée. Les électrolyseurs devraient représenter seulement environ 45 000 onces de la consommation de platine en 2026, un chiffre qui illustre la taille encore réduite du canal de l’hydrogène et explique pourquoi les nouvelles sources de demande issues des technologies attirent l’attention.

Le « Debasement Trade Index » de Ned Davis Research met en garde contre la possibilité de l’apparition d’une boucle de rétroaction négative si les acheteurs étrangers se détournent des bons du Trésor. Un tel changement pourrait accroître la répression financière et orienter les investisseurs vers des actifs réels comme l’or, apportant potentiellement un soutien supplémentaire aux cours du métal. Ce cadre fournit aux lecteurs un angle d’analyse pour suivre la demande étrangère de dette publique américaine, un flux qui s’ajoute à la politique de la Fed et au dollar parmi les variables macroéconomiques les plus souvent citées dans l’analyse de l’or.

Selon BMO, le ministère mexicain de l’Environnement et des Ressources naturelles, connu sous le nom de Semarnat, a autorisé 150 permis miniers. Fernando Aboitiz, responsable de l’Unité de coordination des activités extractives du ministère de l’Économie, a fait cette déclaration lors du Forum minier du Mexique hier.

Aboitiz a indiqué que le Semarnat avait traité 85 % de son arriéré de permis, tandis que la Commission nationale de l’eau en avait traité environ 50 % et que le ministère de l’Économie avait validé environ 95 % des permis. L’administration Sheinbaum a hérité d’un important arriéré de demandes de permis accumulé pendant la présidence d’AMLO, de 2018 à 2024, période durant laquelle il existait de fait un moratoire sur les nouvelles concessions. Les permis étant une condition préalable au développement des projets miniers, les progrès réalisés dans le traitement de l’arriéré restant constituent une variable suivie de près par les entreprises opérant au Mexique et les observateurs de l’offre minière future du pays.

Menaces

La conviction des investisseurs reste un risque. Malgré la vigueur de la demande des banques centrales et la poursuite de l’accumulation de réserves, l’or n’a pas réagi de manière constante aux signaux économiques favorables. Cela pourrait limiter sa dynamique haussière si les acteurs du marché commencent à remettre en question la solidité des facteurs traditionnellement favorables au métal.

Le Premier ministre indien Narendra Modi a renouvelé ses appels aux citoyens afin qu’ils évitent les achats d’or non essentiels, alors que le pays cherche à limiter la pression exercée par les importations sur sa balance commerciale et sa monnaie. Toutefois, compte tenu du rôle historique de l’or dans l’épargne des ménages et les traditions culturelles, il reste incertain de savoir dans quelle mesure ces appels réduiront la demande. L’Inde figure parmi les plus grands consommateurs d’or au monde, raison pour laquelle l’évolution de sa demande à l’importation est suivie de près dans le cadre de l’analyse de la demande mondiale.

Bien que les commentaires récents du gouverneur de la Réserve fédérale Christopher Waller aient modéré les anticipations d’une hausse des taux en septembre, les traders ont depuis accru la probabilité perçue d’un nouveau resserrement de la politique monétaire. L’évolution des anticipations de taux a pesé sur l’or, même si le métal continue de faire preuve d’une solidité relative par rapport aux autres métaux précieux. Les prochaines communications de la Fed et les données sur le marché du travail détermineront l’évolution de ces anticipations et, avec elles, le contexte des rendements et du dollar qui a caractérisé les échanges de cette semaine.

À propos de l’auteur

Frank Holmes

Frank Holmes est directeur général et directeur des investissements de U.S. Global Investors. Il a acquis une participation de contrôle dans U.S. Global Investors en 1989 et est devenu directeur des investissements de la société en 1999.

En 2006, Holmes a été désigné gestionnaire de fonds miniers de l’année par le Mining Journal. En 2011, Brendan Wood International l’a nommé « TopGun » américain dans le secteur des métaux et mines. En 2016, Holmes et le gestionnaire de portefeuille Ralph Aldis ont reçu le prix du meilleur gestionnaire de fonds basé sur le continent américain décerné par le Mining Journal. Holmes est également coauteur de The Goldwatcher: Demystifying Gold Investing. Plus de 30 000 abonnés suivent ses commentaires hebdomadaires dans la newsletter primée Investor Alert, lue dans plus de 180 pays.

Sous la direction de Holmes, les fonds communs de placement de la société ont été distingués par Lipper et Morningstar, deux autorités financières indépendantes. En 2015, il a conduit la société dans le secteur des ETF avec le lancement de l’U.S. Global Jets ETF, qui investit dans le secteur mondial du transport aérien. En 2017, U.S. Global Investors a réalisé un investissement stratégique dans HIVE Blockchain Technologies, cotée à Toronto, et Holmes a été nommé président non exécutif du conseil d’administration.

Holmes a reçu la Huron Medal of Distinction du Huron University College en 2013, son établissement d’origine pour la promotion 1978. Cette distinction récompense des personnes dont les réalisations au cours de leur vie constituent un exemple d’excellence et reflètent les missions de Huron dans les domaines des arts et des sciences sociales.

Originaire de Toronto, Holmes est diplômé de l’University of Western Ontario, où il a obtenu une licence en économie. Il a été président et président du conseil d’administration de la Toronto Society of the Investment Dealers Association.

Holmes est un conférencier invité très sollicité lors de conférences nationales et internationales consacrées à l’investissement. Il est intervenu lors de la conférence Investing in African Mining Indaba, du European Gold Forum du Denver Gold Group et de nombreux événements Money Show. Il a participé à des tables rondes avec d’éminents dirigeants du secteur, notamment le rédacteur en chef de Barron’s, et continue d’être invité comme conférencier principal à des conférences organisées aux États-Unis, au Canada et à l’étranger.

Holmes intervient régulièrement comme commentateur sur CNBC, Bloomberg, BNN et Fox Business. Il a fait l’objet de portraits dans Fortune et The Financial Times. Ses analyses sur l’or sont présentées chaque semaine dans Gold Game Film, une émission produite en collaboration avec Kitco News et TheStreet.com. Holmes a également fait l’objet d’un article principal dans Barron’s lors de la hausse des matières premières au début de 2004. Il contribue régulièrement à Forbes, Business Insider, Seeking Alpha et à la rubrique Experts Corner du Wall Street Journal.

Frank Holmes a été nommé président non exécutif du conseil d’administration de HIVE Blockchain Technologies. Holmes et U.S. Global Investors détiennent tous deux des actions de HIVE, directement et indirectement. Cet entretien ne doit pas être considéré comme une sollicitation ou une offre portant sur un quelconque produit d’investissement.