La demande d’or en Inde reste solide malgré les appels du gouvernement

Mike Maharrey

Le Premier ministre Narendra Modi a appelé les Indiens, au printemps dernier, à reporter leurs achats d’or d’un an. Cet appel semble avoir eu peu d’effet.

L’écart entre les appels officiels et le comportement des consommateurs est important, car les importations d’or constituent une composante de la facture commerciale de l’Inde sur laquelle les pouvoirs publics peuvent agir directement au moyen des droits de douane et des appels publics. La demande des ménages devient ainsi un facteur déterminant de la pression exercée sur la roupie.

Titan Company a fait état d’une hausse de 63 % de son bénéfice au deuxième trimestre, ainsi que d’une progression notable de la fréquentation de ses magasins. Le Financial Times a rapporté que « les bijoux représentent la grande majorité des bénéfices de la chaîne ».

Modi a appelé les consommateurs à éviter l’or alors que le gouvernement cherche à contenir le déficit commercial de l’Inde et à alléger la pression sur la roupie. L’or et l’argent représentent environ 11 % des importations totales de l’Inde, tandis que le pétrole en représente environ 22 %.

Une hausse soudaine des prix du pétrole liée à la guerre entre les États-Unis et l’Iran a particulièrement durement touché l’Inde. Le pays importe près de 85 % de ses carburants, et environ 50 % de ses importations de pétrole brut transitent par le détroit d’Ormuz.

Alors que les prix du pétrole et de l’or augmentaient, la facture des importations indiennes s’est fortement alourdie. Le déficit commercial de l’Inde sur les marchandises a dépassé 330 milliards de dollars au cours de l’exercice financier clos en mars 2026, contre plus de 280 milliards de dollars un an auparavant. Cette hausse de 17,9 % a exercé une pression significative à la baisse sur la roupie.

Afin de limiter les importations d’or, le gouvernement a relevé les droits de douane de 6 % à 15 % en mai, soit plus qu’un doublement de la taxe, au moment même où Modi appelait les Indiens à cesser d’acheter de l’or.

Ajoy Chawla, directeur général de Titan, a qualifié les effets de ces mesures de « non durables ».

« Leur attachement au produit et à l’or est bien réel ; il ne va pas disparaître. Ils le considèrent comme une réserve de valeur patrimoniale. Même une personne qui ne prévoit pas nécessairement de vendre un jour ses bijoux les considère comme faisant partie de son portefeuille », a déclaré Chawla.

Les données ultérieures ont confirmé son analyse. Après deux mois consécutifs de faiblesse, les importations d’or ont doublé en juillet, passant de 20 tonnes en juin à environ 40–45 tonnes. Cette hausse témoignait d’un raffermissement de la demande. Depuis, les chiffres mensuels des importations servent d’indicateur continu pour déterminer si la hausse des droits et les appels du gouvernement produisent un effet, avec une attention particulière portée à la demande avant la saison des fêtes, période durant laquelle les achats se renforcent généralement.

Le World Gold Council (WGC) a également fait état d’une amélioration de la demande indienne de bijoux en juillet.

« Les retours du secteur indiquent que les achats différés sont revenus sur le marché, entraînant une hausse de la fréquentation et une reprise de la demande au-delà des achats essentiels liés aux mariages. Les fabricants auraient commencé à recevoir davantage de commandes, tandis que le réapprovisionnement des stocks par les bijoutiers s’est accéléré avant la saison des fêtes, ce qui témoigne d’une confiance croissante dans la demande saisonnière », a indiqué le WGC.

Selon les données du WGC, les ventes de bijoux en Inde ont progressé d’environ un tiers sur un an, à 21 milliards de dollars au deuxième trimestre. Les commerçants indiens de bijoux ont fait état de solides résultats trimestriels, avec une croissance de leur chiffre d’affaires comprise entre 30 % et 60 % sur un an. Les fêtes religieuses et la saison des mariages estivale ont soutenu les ventes de bijoux en or au cours du trimestre.

La semaine suivante, Modi a renouvelé son appel, demandant aux Indiens d’éviter d’acheter de l’or « si ce n’est pas nécessaire ». Les données sur la demande suggéraient que de nombreux consommateurs continuaient de considérer ces achats comme nécessaires.

L’or revêt une importance à la fois culturelle et économique en Inde. Le métal est profondément intégré aux cérémonies de mariage ainsi qu’aux rites religieux et culturels, et les saisons de fêtes stimulent généralement la demande.

Les ménages indiens utilisent également l’or comme réserve de richesse, en particulier dans les zones rurales les plus pauvres. Environ deux tiers de la demande d’or de l’Inde proviennent de l’extérieur des centres urbains, où de nombreuses personnes travaillent en dehors du système fiscal. Pour beaucoup de consommateurs, les bijoux en or ne servent pas seulement de parure, mais aussi à préserver leur patrimoine.

Alors que l’or est généralement considéré comme un produit de luxe en Occident, il est détenu par toutes les catégories de revenus en Inde. Selon une enquête ICE360 réalisée en 2018, un ménage indien sur deux avait acheté de l’or au cours des cinq années précédentes. Au total, 87 % des ménages indiens détenaient de l’or. Plus de 75 % des familles appartenant aux 10 % de revenus les plus faibles avaient réussi à en acheter, selon l’enquête.

Dans ce contexte, les efforts du gouvernement pour réduire la demande d’or se heurtent à d’importants facteurs culturels et économiques. En mai, Metals Focus avait prévu que la hausse de la taxe et les appels du gouvernement n’auraient qu’un effet limité sur le marché indien de l’or, car la demande d’or et d’argent dans le pays est historiquement restée résiliente, même dans un environnement fiscal plus lourd.

Les analystes de Metals Focus ont écrit : « Les consommateurs retardent souvent leurs achats dans un premier temps après de fortes hausses de prix, mais s’adaptent généralement à des niveaux de prix plus élevés au fil du temps. En outre, des droits de douane élevés pourraient favoriser une reprise des flux non officiels, qui s’étaient effondrés après la réduction des droits en 2024. »

À mesure que la roupie se déprécie, l’or pourrait devenir de plus en plus attractif pour les consommateurs indiens cherchant à préserver leur patrimoine. Les prochaines données mensuelles sur les importations et les résultats des détaillants montreront si le rebond de juillet se prolonge pendant la saison des fêtes.