Les actions aurifères franchissent une forte cassure, GDXJ menant le mouvement

Adam Hamilton

Les actions aurifères ont bondi vers une cassure technique majeure, reflétant et amplifiant les gains du métal lui-même. Comme l’or, les ETF des principaux producteurs avaient passé des mois à se resserrer dans une figure haussière connue sous le nom de wedge descendant. Ces configurations se résolvent généralement par de fortes inversions et des cassures à la hausse, signalant souvent la reprise des marchés haussiers. C’est ce qui semble se produire aujourd’hui, car les indicateurs techniques, le sentiment et les fondamentaux des producteurs d’or pointent tous vers des cours nettement plus élevés.

Il n’existe que 17 ETF sur les actions aurifères cotés aux États-Unis, un nombre étonnamment faible compte tenu de la longue surperformance de ce secteur et de l’essor massif des fonds négociés en bourse. À titre de comparaison, SpaceX, introduite en Bourse à la mi-juin, compte déjà 25 ETF single-stock qui lui sont dédiés. Parmi les ETF sur actions aurifères, seuls deux comptent réellement : GDX et GDXJ de VanEck.

GDX, dominé par les grands producteurs d’or, a été lancé à la mi-mai 2006. Ses $25,4 milliards d’actifs nets à la mi-semaine représentaient près des deux tiers du capital total investi dans tous les ETF américains sur actions aurifères. GDXJ a suivi à la mi-novembre 2009 comme ETF sur actions aurifères juniors, avant de devenir largement exposé aux producteurs d’or de milieu de gamme, un changement renforcé par la restructuration du fonds par VanEck en 2017, qui a plafonné la taille des positions individuelles après que les actifs de GDXJ eurent trop grossi par rapport à l’univers investissable des juniors. À la mi-semaine, GDXJ représentait encore un cinquième du capital des ETF sur actions aurifères.

GDX et GDXJ n’ont jamais renoncé à leur avantage de premier entrant et contrôlent désormais ensemble plus de cinq sixièmes de tout le capital que les investisseurs américains ont alloué aux ETF sur actions aurifères. Le seul autre ETF sur actions aurifères digne d’être mentionné est RING d’iShares, loin derrière, avec environ un dix-huitième du total. La plupart des analystes, moi y compris, se concentrent pour des raisons évidentes sur GDX, mais GDXJ a historiquement eu tendance à surperformer son grand frère.

Les petits producteurs d’or de milieu de gamme et juniors sont fondamentalement plus attrayants que les majors à plusieurs égards. Ils exploitent généralement des portefeuilles plus modestes, de une à quatre mines, de sorte que les extensions ou les nouveaux développements miniers peuvent avoir un effet beaucoup plus important sur la production. Ils parviennent donc mieux à compenser l’épuisement des réserves et à croître de façon régulière. Leurs mines tendent aussi à être moins coûteuses et plus rentables, et leurs capitalisations boursières plus faibles facilitent leur revalorisation.

Depuis plus d’un quart de siècle, je me spécialise dans le trading des petites valeurs aurifères de milieu de gamme et juniors, ainsi que dans la rédaction de lettres financières analysant l’or, qui détermine largement le destin de leurs producteurs. Lorsque j’ai vu l’or et les actions aurifères s’envoler mercredi en brisant leurs wedges descendants, j’ai su que je devais écrire sur ces cassures. Mais au lieu de les observer à travers le prisme de GDX comme la plupart des analystes, j’utilise aujourd’hui GDXJ.

GDXJ surperforme nettement GDX, les acteurs de milieu de gamme et juniors amplifiant davantage les mouvements de l’or que les majors. Même si les chiffres cités ici sont plus élevés que ceux de GDX, l’analyse s’applique aussi à GDX. L’envolée de milieu de semaine et la cassure des actions aurifères constituent un développement technique très haussier qui laisse présager des gains bien plus importants. Dans l’essai de la semaine dernière sur le wedge descendant haussier de l’or, j’avais anticipé une cassure majeure avant qu’elle ne se produise.

En analyse technique, les wedges descendants sont des figures de retournement haussières définies par des lignes de tendance convergentes orientées vers le bas. Leur résistance supérieure baisse plus vite que leur support inférieur, dessinant des plus hauts et des plus bas de plus en plus faibles. Les plus hauts plus bas reflètent une dégradation technique croissante et une montée du pessimisme, ce qui réduit l’envie d’acheter après des replis plus importants et plus longs. Cela vous dit quelque chose, n’est-ce pas ?

Dans le même temps, le recul beaucoup plus lent des plus bas, sur des volumes en baisse, à mesure qu’un wedge descendant mûrit, montre que la pression vendeuse s’érode. Au début des fortes corrections, beaucoup plus de traders ont encore du capital en jeu et se précipitent pour sortir à mesure que les prix baissent. Cela concentre les ventes au début. Plus tard, il reste moins de force vendeuse, si bien que la pression s’affaiblit progressivement avant de s’épuiser.

Finalement, lorsque les lignes de résistance et de support d’un wedge descendant convergent, les acheteurs reprennent l’avantage sur des vendeurs de moins en moins nombreux, ce qui alimente les cassures à la hausse. Les rachats à découvert peuvent aussi jouer un rôle lorsque les mouvements sont aussi violents que celui de mercredi sur les actions aurifères. Ces cassures inversent également rapidement la psychologie baissière, les traders constatant le mouvement et revenant pour poursuivre le nouvel élan haussier.

C’est exactement ce qui s’est produit sur les actions aurifères. Le récent graphique de GDXJ montre clairement une cassure haussière décisive, cette année, d’un vaste wedge descendant formé après qu’un grand marché haussier des actions aurifères soit devenu presque parabolique. On ne pouvait pas demander une résolution plus conforme au manuel, et elle se déroule exactement comme prévu. Si vous attendiez un signal d’achat sur les actions aurifères après les dégâts de cette année, le voici.

Les actions aurifères sont, au fond, des positions à effet de levier sur le métal qu’elles extraient, lequel détermine largement leurs bénéfices et donc leurs cours. De début octobre 2023 à fin janvier 2026, l’or a bondi de 196,4 %, inscrivant son plus grand marché haussier cyclique jamais vu en dollars. Sur cette période exceptionnelle de 27,8 mois, GDXJ a grimpé de 387,9 %, ce qui a en réalité sous-performé. Ce quasi-quadruplement n’a amplifié les gains de l’or que d’un facteur 2,0x.

Les majors de GDX amplifient généralement les mouvements significatifs de l’or par un facteur de 2x à 3x, tandis que les acteurs de milieu de gamme et juniors se situent plutôt entre 3x et 4x, voire davantage. Cet effet de levier découle de la structure du secteur minier, intensive en capital et à coûts fixes élevés : lorsque les prix de l’or montent, les revenus additionnels se répercutent de manière disproportionnée sur le résultat net, ce qui élargit les marges bien plus vite que les coûts d’exploitation. Les actions aurifères ont pris du retard sur le marché haussier record de l’or ces dernières années pour des raisons qui dépassent le cadre de cet essai. Mais comme elles étaient encore loin de refléter pleinement l’or, même à leurs sommets, le secteur conserve un important potentiel haussier, et cette cassure devrait commencer à le libérer.

L’ancien record de clôture de GDXJ, à $146,20, qui a tenu pendant 15,2 ans, remontait au début de décembre 2010. Il n’a été dépassé que la veille du premier sommet atteint par GDXJ fin janvier 2026 à $150,42. GDXJ a ensuite chuté avec l’or lors de la dernière séance de janvier, et son effondrement de 13,6 % a constitué sa troisième pire journée historique. Au cours du mois suivant, les petits producteurs d’or sont repartis à la hausse jusqu’à un sommet encore supérieur de $156,19.

Puis Trump a inexplicablement lancé sa guerre vouée à l’échec avec l’Iran, entraînant le trade de l’or lié aux tensions géopolitiques et un repli sérieux depuis son sommet populaire, spéculatif et proche de la folie collective. Mais il faut considérer les implications fondamentales du fait que GDXJ ait à peine inscrit de nouveaux records 15 ans plus tard, au T1 2026. À la mi-mai, j’ai publié un essai sur les résultats du T1 2026 des 25 plus grandes valeurs de milieu de gamme de GDXJ, qui se sont révélés de loin être leur trimestre le plus profitable jamais enregistré.

Les 25 plus grandes composantes de GDXJ affichaient en moyenne des coûts de maintien tout compris, la mesure de référence adoptée par le World Gold Council en 2013 et qui inclut les coûts directs d’extraction, les dépenses d’investissement de maintien, l’exploration et les frais généraux, de $1,436 par once au T1, bien en dessous du prix moyen record de l’or à $4,873. Cela a généré des profits unitaires implicites records de $3,437 par once pour les petits producteurs d’or de milieu de gamme et juniors. Pourtant, GDXJ se traitait encore autour des mêmes niveaux qu’à la fin de 2010. L’or ne s’établissait en moyenne qu’à $1,370 au T4 2010, et les producteurs gagnaient alors beaucoup moins.

Depuis 40 trimestres d’affilée, j’analyse minutieusement les derniers résultats financiers et opérationnels des 25 principales valeurs de GDX et de GDXJ après chaque saison des résultats. J’ai déjà commencé à travailler sur les nouveaux résultats du T2 2026, qui s’annoncent comme les deuxièmes meilleurs jamais vus pour ce secteur. Une fois tous publiés, je partagerai les analyses dans de nouveaux essais au cours des prochaines semaines. Les saisons des résultats sont fascinantes.

Mes recherches approfondies sur les résultats trimestriels des producteurs d’or ne remontent qu’au T2 2016, bien après le record de clôture de GDXJ en décembre 2010. Les coûts de maintien tout compris n’ont été introduits qu’en juin 2013. Même les principaux grands modèles de langage d’IA n’ont pas pu me fournir de réponses cohérentes et crédibles à des variantes de la question : « Quels étaient les coûts de trésorerie moyens des producteurs d’or de GDXJ au T4 2010 ? » Le déterminer manuellement n’est peut-être pas possible.

Cela impliquerait d’identifier la composition de GDXJ à cette époque, puis d’examiner avec minutie les rapports 10-K et 10-Q, ainsi que leurs équivalents dans d’autres pays, dont beaucoup ne sont peut-être plus facilement accessibles en ligne après des années de fusions. Mais à titre d’estimation, l’équivalent des AISC au T4 2010 était probablement au mieux égal à la moitié des prix de l’or de l’époque. Cela suggérerait que les petits producteurs d’or gagnaient environ $685 par once, soit des marges de 50 %.

En avançant jusqu’au T1 2026, les 25 premières valeurs de GDXJ ont de nouveau gagné un record de $3,437 par once, pour des marges incroyablement élevées de 71 %. Pourtant, la clôture moyenne de GDXJ au T1 2026, à $156,19, n’était que 22,2 % supérieure à celle du T4 2010, à $127,84, malgré des bénéfices radicalement plus élevés. La leçon à tirer de la forte cassure de GDXJ par wedge descendant est que les fondamentaux continuent de soutenir des cours bien plus élevés. Le marché haussier des actions aurifères est loin d’être mûr.

Après que le marché haussier cyclique record de l’or l’a propulsé à des niveaux de surachat inédits depuis un stupéfiant 45,9 ans, une sérieuse remise à plat était nécessaire pour rééquilibrer la technique et le sentiment. Comme je l’avais averti début février, les dix plus grands marchés haussiers cycliques suivants de l’or, en termes de dollars, ont ensuite enregistré des replis moyens de 20,8 % en seulement 2,1 mois. Comme d’habitude, les actions des producteurs d’or devaient amplifier toute baisse marquée du métal.

L’or a d’abord chuté d’un niveau très similaire, 18,6 %, en 1,8 mois jusqu’à fin mars, et GDXJ a accentué ce mouvement avec une baisse laide de 32,9 % en seulement 0,7 mois. Rappelons que, l’or n’ayant pas encore pleinement reflété son marché haussier, les actions aurifères ont continué de monter pendant un mois après le sommet quasi parabolique du métal. Le repli de l’or s’est ensuite étendu à 26,3 % sur 5,5 mois à la mi-juillet, aggravé par des craintes irrationnelles de hausses de taux de la Fed, ce qui a encore davantage pesé sur GDXJ.

À la mi-juillet, GDXJ est tombé jusqu’à $91,66 en clôture, portant la baisse totale des petits producteurs d’or à un brutal 41,3 % en 4,7 mois. Cela a ramené GDXJ à seulement 79,6 % de sa moyenne mobile de base à 200 jours, le niveau le plus survendu de cet indicateur sectoriel de référence depuis 3,7 ans, soit début novembre 2022. Il faut rappeler que cela date de près d’un an avant le début du marché haussier record de l’or, un creux séculaire majeur.

Fin janvier, alors que l’or menaçait de devenir parabolique, GDXJ avait bondi à 73,3 % au-dessus de sa moyenne mobile à 200 jours. Cela constituait la clôture la plus surachetée pour les valeurs de milieu de gamme et juniors depuis début août 2016, soit 9,5 ans plus tôt. La correction qui a suivi à l’intérieur de ce gigantesque wedge descendant a donc fait passer les petites valeurs aurifères d’un surachat proche de leur plus haut niveau depuis une décennie à un survente proche de leur pire niveau depuis près de quatre ans.

Une telle inversion colossale a naturellement anéanti le sentiment de foule, qui est passé d’un optimisme débridé fin janvier à un pessimisme généralisé à la mi-juillet. Alors que les petites valeurs aurifères perdaient plus de deux cinquièmes de leur valeur en moins de cinq mois, spéculateurs et investisseurs ont fui de plus en plus. Cette combinaison de peur et d’apathie est idéale pour un grand creux, ce qui corrobore cette cassure en wedge descendant.

Comme je l’ai conclu la semaine dernière à propos du wedge descendant parallèle de l’or : « ...la figure graphique seule ne suffit pas à justifier des achats agressifs. Mais, soutenue par un sentiment haussier, des éléments techniques et des fondamentaux, elle renforce l’idée que la prochaine grande impulsion haussière de l’or sera bientôt en cours. Plus les facteurs haussiers convergent après une longue et profonde vente, plus la probabilité d’un retournement rapide augmente. » Cela avait des implications très haussières pour les actions aurifères.

Ma dernière phrase était : « À mesure que le wedge descendant de l’or cède la place à un rallye décisif et persistant, les actions aurifères massacrées s’envoleront. » Puis, mercredi, l’or a bondi de 4,1 % à $4,245 sans catalyseur apparent. Certains analystes ont évoqué un léger écart négatif dans le rapport ADP du matin sur l’emploi privé aux États-Unis, mais le calendrier ne colle pas. Près de quatre cinquièmes des gains de l’or ce jour-là avaient déjà été enregistrés pendant la nuit avant la publication de l’ADP.

Ensuite, l’or a en réalité reflué d’environ $4,210 avant l’ADP à $4,190 quarante-cinq minutes plus tard. Les nouvelles sur la guerre n’étaient probablement pas non plus le moteur du mouvement. L’Iran et Oman négociaient la réouverture du détroit d’Ormuz sous contrôle total de l’Iran, avec perception de péages, ce à quoi les États-Unis s’opposent fermement. Il ne s’agissait donc pas d’un accord majeur fraîchement conclu. Mercredi n’était pas non plus une séance d’appétit pour le risque, le S&P 500 cédant 0,2 % tandis que l’or s’envolait.

De forts achats durant la nuit sont apparus malgré l’absence de catalyseur évident, et la cassure du wedge descendant de l’or a probablement incité les traders de contrats à terme sur l’or, orientés technique, à courir après le mouvement. À mesure que l’or s’envolait pendant la séance américaine, les actions aurifères ont suivi, amplifiant le mouvement avec une hausse massive de 7,4 % de GDXJ. Cela se classe parmi les 1 % meilleurs jours de toute l’histoire de GDXJ, ce qui est très significatif. Il s’agissait d’une cassure en wedge descendant très décisive.

Je définis « décisive » comme un dépassement d’au moins 1 % d’une ligne de tendance technique. Comme le montre le graphique, le wedge descendant des actions aurifères s’était tellement resserré que les lignes de résistance supérieure et de support inférieur convergeaient presque. Si GDXJ n’avait fait qu’effleurer la résistance, la cassure n’aurait pas été décisive et peu de gens l’auraient remarquée. Mais la hausse de 7,4 % mercredi a complètement brisé la résistance, rendant la cassure flagrante et incontestable.

Les éléments techniques, le sentiment et les fondamentaux des petits producteurs d’or soutiennent tous des cours bien plus élevés. Les fondamentaux deviendront encore plus évidents une fois la saison des résultats du T2, en cours, achevée à la mi-août. Au cours des prochaines semaines, je passerai en revue tous les nouveaux rapports trimestriels des 25 principales valeurs de GDX et de GDXJ, et j’ai hâte d’en analyser le contenu et de le partager dans mes prochains essais.

Il y a une ironie dans la manière dont la plupart des traders traitent les grands retournements techniques. Le pire moment pour acheter des actions aurifères est après qu’elles ont déjà flambé et que tout le monde est ultra-haussier, comme fin janvier. Céder à la cupidité et à l’euphorie collectives pour acheter très haut est une erreur, qui se solde toujours par des pertes importantes lorsque les replis inévitables frappent la technique et détruisent le sentiment.

Le meilleur moment pour acheter des actions aurifères est lorsque les grandes phases de vente arrivent à maturité, comme ce fut le cas au cours des deux derniers mois. C’est pourquoi nous avons ajouté de manière agressive, dans nos lettres d’abonnement, des producteurs d’or plus petits, fondamentalement supérieurs et dotés d’une forte croissance de la production à court terme, malgré un contexte de l’or difficile. Pourtant, au moment où les traders devraient être le plus intéressés à acheter au plus bas, ils ont le plus souvent capitulé et quitté le secteur.

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En définitive, les actions aurifères viennent d’enregistrer une cassure technique majeure. Les producteurs comme le métal ont bondi mercredi sans nouvelle particulière, brisant la résistance supérieure de figures de wedge descendant massives et parallèles. Ces cassures haussières décisives laissent penser que les grands marchés haussiers des dernières années reprennent. Les éléments techniques haussiers sont renforcés par un sentiment de foule profondément baissier et des fondamentaux exceptionnels.

Cela est particulièrement vrai pour les petits producteurs d’or de milieu de gamme et juniors composant GDXJ. Plus tôt cette année, GDXJ a finalement dépassé des records vieux de 15 ans malgré des bénéfices des producteurs d’or bien plus élevés. Au cours des cinq derniers mois, il est passé d’un surachat proche de son plus haut niveau depuis une décennie à une survente extrême proche de son pire niveau depuis près de quatre ans. Et les petits producteurs d’or publient désormais leurs deuxièmes meilleurs résultats trimestriels de tous les temps. Quelle période pour acheter !

Adam Hamilton, CPA

August 7, 2026

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À propos de l’auteur

Adam Hamilton

Zeal LLC se spécialise dans la spéculation boursière et l’investissement avec une approche contrarienne. Nous étudions avec rigueur les marchés mondiaux à la recherche d’opportunités d’achat à bas prix dans des secteurs délaissés et sous-évalués, avant de vendre plus haut par la suite. Les fruits de notre travail sont publiés dans des lettres d’information sur les marchés financiers qui aident les lecteurs à apprendre à prospérer. Au fil des ans, nos clients sont venus de tous les États américains et de plus de 60 pays.

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