L'or et l'argent flambent avec le retour du « debasement trade »

La plupart des gens gardent des regrets — une mauvaise décision, un mauvais calcul ou une opportunité manquée qui les laisse à se demander ce qui aurait pu être. Mike Maharrey, animateur du Money Metals Midweek Memo, a récemment partagé l'un des siens. Vers 2015 ou 2016, il a reçu un Bitcoin en paiement d'un service. À l'époque, le Bitcoin se négociait autour de 400 $, et il a rapidement vendu la majeure partie pour s'acheter un ordinateur portable d'occasion.

L'histoire ne vise pas à pleurer une fortune perdue. Le regret peut être un précieux professeur s'il aide à ne pas répéter la même erreur. Cette leçon est particulièrement pertinente aujourd'hui pour les investisseurs en métaux précieux.

L'or a gagné environ 14,6 % au cours du mois, passant de 4 045 $ l'once le 31 juillet à plus de 4 600 $. L'argent a progressé encore plus vite : après s'être négocié à 57,66 $ l'once le 31 juillet, il a bondi de plus de 20 % et a approché les 70 $ au moment où Maharrey enregistrait l'épisode. Les deux métaux se négociaient près de sommets historiques, un niveau que peu d'analystes avaient anticipé au début du marché haussier actuel.

Les épargnants britanniques regrettent d'avoir manqué la hausse

Une enquête de la Royal Mint a révélé qu'un tiers des adultes britanniques regrettait de ne pas avoir investi dans l'or au cours des cinq dernières années, tandis que 30 % de plus regrettaient d'avoir manqué la hausse de l'argent. Ces regrets sont compréhensibles : l'or a gagné près de 50 % en cinq ans et l'argent a presque doublé de quatre, avec une hausse d'environ 200 %.

Malgré ces gains, seulement 8 % des adultes britanniques détenaient de l'épargne en or, et à peine 3 % possédaient de l'argent. Cette réticence est courante chez les investisseurs occidentaux. À l'inverse, la demande de la Chine, de l'Inde et d'autres marchés asiatiques a contribué à propulser le marché haussier de l'or pendant que de nombreux investisseurs occidentaux restaient à l'écart. Sur ces marchés, l'occupe depuis longtemps des rôles traditionnels dans l'épargne, les cadeaux et les cérémonies culturelles, ce qui confère à la demande des ménages un caractère plus persistant qu'en Europe ou en Amérique du Nord.

L'enquête a également révélé que 73 % des répondants s'inquiétaient de l'impact des conflits mondiaux et de l'instabilité économique sur la valeur de leur argent. Maharrey a soutenu que la menace la plus profonde est la dépréciation monétaire : les gouvernements tirent avantage de la création et de la dépense de monnaie supplémentaire, même si l'inflation qui en résulte érode progressivement le pouvoir d'achat du public — une dynamique qui s'est répétée tout au long de l'histoire monétaire, du rognage des pièces antiques à la presse à imprimer moderne.

Le regret ne s'est pas traduit en action

Bien que de nombreux adultes britanniques aient reconnu que l'or et l'argent auraient pu protéger leur épargne, peu prévoyaient de changer de cap. Seul un quart des répondants a déclaré être susceptible de placer de l'argent dans les métaux précieux au cours des cinq prochaines années, tandis que 60 % préféraient encore conserver leur épargne sur un compte courant.

Cela pourrait préparer une nouvelle vague de regrets dans cinq ans. Les investisseurs qui ont manqué l'or autour de 1 800 $ il y a cinq ans — ou à 4 045 $ le 31 juillet — pourraient éventuellement regarder avec nostalgie des prix autour de 4 500 $ ou 4 600 $.

Les banques centrales des États-Unis et du Royaume-Uni visent officiellement une inflation annuelle de 2 %. À ce rythme, la monnaie perd un peu plus de 10 % de son pouvoir d'achat tous les cinq ans. Les décideurs politiques ne cherchent pas à éliminer complètement l'inflation ; ils cherchent à la maintenir à un niveau qu'ils jugent gérable.

Pour Maharrey, l'or et l'argent doivent être considérés comme faisant partie d'une stratégie à long terme. Les fluctuations quotidiennes des prix comptent moins que le déclin continu du pouvoir d'achat des monnaies fiduciaires.

Faire la sourde oreille au bruit lié à la guerre

Maharrey a récemment interviewé David Morgan, éditeur de The Morgan Report, pour le podcast Friday Market Wrap. Un thème central de leur conversation était l'importance d'ignorer le bruit de marché à court terme.

La guerre entre les États-Unis et l'Iran a causé de véritables perturbations économiques. Les fermetures du détroit d'Ormuz ont affecté le pétrole, les approvisionnements énergétiques et les flux d'engrais. Le détroit est l'un des points de passage les plus importants au monde pour le commerce pétrolier maritime, de sorte que même la menace de fermeture fait bouger les prix de l'énergie. Néanmoins, Maharrey a qualifié l'influence de la guerre sur les métaux précieux de distraction à court terme. L'or et l'argent ont rebondi à plusieurs reprises sur des nouvelles suggérant des progrès vers la paix ou une réouverture possible du détroit — preuve, selon lui, que le sentiment haussier demeure intact.

Les titres liés à la guerre peuvent temporairement peser sur les métaux précieux, mais les forces soutenant le marché haussier à plus long terme n'ont pas disparu. Ces forces comprennent une dette publique énorme, les distorsions économiques créées par des années de politique monétaire accommodante, les achats d'or des banques centrales et la mise à l'arme du dollar.

L'intervention du Trésor n'a duré qu'un jour

Le catalyseur qui a peut-être percé le bruit lié à la guerre est venu du secrétaire au Trésor Scott Bessent. Le Trésor a annoncé qu'il doublerait les rachats de titres des segments de maturité de 10 à 20 ans et de 20 à 30 ans, passant d'un maximum de 2 milliards à 4 milliards de dollars par opération. L'objectif était de soutenir le marché obligataire et de réduire les coûts d'emprunt au segment long de la courbe des taux.

Dans un premier temps, l'annonce a fonctionné. Le rendement du Treasuries à 30 ans a clôturé à 5,31 % le mardi 18 août, après avoir touché un plus haut intraday de 5,34 % — le rendement le plus élevé depuis 2007, période ayant immédiatement précédé la crise financière mondiale. Après l'annonce, le rendement est tombé à 5,19 % à la clôture du mercredi, un recul de près de 20 points de base. Deux jours plus tard, cependant, il était remonté à 5,27 %.

Plutôt que de démontrer son contrôle sur le marché obligataire, l'intervention a peut-être signalé la détresse. Le dollar s'est affaibli tandis que l'or et le Bitcoin progressaient, ce qui suggère que les investisseurs ont interprété l'annonce comme la preuve de tensions budgétaires croissantes.

Un petit geste pour un grand message

L'augmentation prévue de 2 à 4 milliards de dollars par rachat est modeste comparée à un marché du Trésor valorisé à environ 35 000 milliards de dollars, mais son impact psychologique a été bien plus important.

L'analyste en métaux précieux Brian Lundin a qualifié l'annonce de « signe de détresse » et déclaré que les investisseurs voyaient « du sang dans l'eau ». Il a également souligné la percée de l'or et de l'argent à travers des niveaux techniques importants.

Bessent a ensuite suggéré que le Trésor pourrait utiliser jusqu'à 1 000 milliards de dollars de son compte général pour soutenir des achats d'obligations supplémentaires et faire baisser les taux. Lundin a soutenu qu'une telle action s'avérerait également temporaire. L'effort du Trésor pour afficher sa force a exposé sa faiblesse et encouragé les investisseurs traditionnels à embrasser le debasement trade.

Qu'est-ce que le debasement trade ?

Le debasement trade est une stratégie d'investissement centrée sur des actifs susceptibles de conserver leur valeur alors que les monnaies fiduciaires perdent leur pouvoir d'achat. Il inclut généralement l'or, l'argent, d'autres matières premières et parfois le Bitcoin. Les investisseurs se tournent vers ces actifs lorsqu'ils s'inquiètent de la dette, de la création monétaire, de l'inflation ou de la valeur à long terme des monnaies papier.

La dette nationale américaine a récemment dépassé les 40 000 milliards de dollars. Face à des décideurs montrant peu de volonté de freiner les emprunts ou les dépenses, les gouvernements et investisseurs étrangers ont davantage de raisons de remettre en question leur exposition aux titres du Trésor et au dollar.

Les banques centrales réagissent déjà : beaucoup réduisent leur exposition aux actifs libellés en dollars tout en augmentant leurs réserves d'or. La mise à l'arme du dollar a accéléré cette tendance. Les États-Unis et leurs alliés ont exclu la Russie du système financier SWIFT, gelé les actifs russes et discuté de l'utilisation de ces actifs pour soutenir l'Ukraine. D'autres gouvernements ont pris note. Les pays qui craignent un traitement similaire ont intérêt à réduire leur dépendance au dollar et à détenir davantage de réserves politiquement neutres, notamment l'or.

L'IA intensifie la concurrence pour les capitaux

L'essor de l'intelligence artificielle complique également le problème de financement de Washington. Les entreprises d'IA et les projets d'infrastructure émettent de la dette pour financer des centres de données, de la capacité de calcul et leur expansion — des emprunts qui concurrencent les titres du Trésor pour les capitaux des investisseurs.

Il reste à voir si l'essor de l'IA finira par ressembler à la bulle internet. Pour l'instant, il ajoute de la dette au marché et accroît la concurrence pour un bassin limité d'acheteurs. Les investisseurs doivent décider s'ils prêtent à des entreprises qu'ils croient capables de générer des profits futurs substantiels ou à un gouvernement fédéral déjà porteur de plus de 40 000 milliards de dollars de dette.

Les rachats n'ont pas encore commencé

Les opérations élargies du Trésor doivent débuter le 9 septembre et se poursuivre jusqu'au 4 novembre. Cela signifie que la réaction initiale du marché s'est produite avant que le Trésor n'achète des obligations ; les investisseurs ont réagi à ce que l'annonce révélait de la situation financière du gouvernement. Le résultat de ces opérations, et la question de savoir si les rendements à long terme resteront contenus une fois les achats réellement commencés, constituent une question clé pour les marchés dans les mois à venir.

Le Trésor ne peut pas non plus créer de la monnaie. Pour acheter des obligations à long terme, il doit lever des liquidités en émettant davantage de bons et de titres du Trésor à court terme. L'opération modifie la maturité de la dette publique mais ne l'élimine pas — le gouvernement emprunte effectivement de la nouvelle monnaie pour rembourser ses créanciers existants.

Nathan Thooft, gestionnaire de portefeuille senior chez Manulife Investment Management, a résumé la limite : le Trésor peut influencer la liquidité et le sentiment, mais il ne peut durablement passer outre la croissance, l'inflation, les déficits et l'offre d'obligations.

Pourquoi la Réserve fédérale pourrait intervenir

Contrairement au Trésor, la Réserve fédérale peut créer de la monnaie pour acheter des obligations. Grâce à l'assouplissement quantitatif, la Fed achète des titres et les conserve à son bilan, retirant ainsi les obligations du marché privé au lieu de simplement remplacer la dette à long terme par de la dette à court terme.

Maharrey a soutenu que la Fed mène déjà des opérations de petite envergure qui ressemblent à un assouplissement quantitatif, même si les décideurs les décrivent comme des mesures techniques ou de liquidité. La monnaie nouvellement créée entre dans le système financier et alimente l'inflation monétaire.

Cela crée une contradiction pour la Fed. Des taux d'intérêt plus élevés peuvent freiner l'inflation, mais ils rendent aussi la dette fédérale plus coûteuse à financer. Des taux plus bas et l'assouplissement quantitatif peuvent réduire les coûts d'emprunt, mais ils risquent de générer plus d'inflation et d'affaiblir davantage le dollar.

Les États-Unis dépensent déjà plus de 1 000 milliards de dollars par an pour le service de leur dette. À mesure que les titres plus anciens arrivent à échéance et sont refinancés à des taux plus élevés, ce fardeau peut croître. Si le Trésor ne peut pas contenir les rendements à long terme, la pression sur la Fed s'intensifiera. Une réponse plus agressive pourrait signifier des baisses de taux, des achats d'obligations plus importants et un assouplissement quantitatif supplémentaire.

L'argument à long terme en faveur de l'or et de l'argent

De nombreux analystes estiment que les États-Unis pourraient entrer dans un marché baussier obligataire à long terme. L'offre de dette publique est extrêmement élevée, la demande s'affaiblit et les investisseurs exigent des rendements plus élevés en compensation du risque d'inflation et du risque budgétaire. L'intervention gouvernementale peut déplacer les marchés temporairement, mais elle ne peut indéfiniment passer outre une dette excessive, des déficits persistants, l'inflation et la confiance déclinante dans le dollar.

Maharrey n'a pas recommandé d'abandonner tous les autres actifs au profit des métaux précieux. Il a plaidé pour un portefeuille équilibré incluant l'or et l'argent physiques comme protection monétaire à long terme.

Des corrections à court terme restent possibles. Les titres liés à la guerre, les anticipations de taux d'intérêt et le sentiment changeant continueront de produire de la volatilité. La tendance à plus long terme demeure toutefois la dépréciation monétaire : la dette fédérale croît, les coûts d'emprunt augmentent, les banques centrales se diversifient hors du dollar et la Fed pourrait finalement répondre par une politique monétaire plus souple.

Les investisseurs qui se concentrent uniquement sur le prix de l'or de demain risquent de manquer le dessein plus large de la détention de métaux précieux. L'or et l'argent ne sont pas de simples véhicules pour poursuivre une hausse ; ce sont des outils de préservation du pouvoir d'achat durant les périodes d'instabilité budgétaire et monétaire.

La leçon finale de l'épisode était simple. Manquer une opportunité antérieure ne signifie pas que toutes les opportunités futures ont disparu. Le regret devient utile lorsqu'il conduit à une meilleure décision la prochaine fois.

À propos de l'auteur

Money Metals Exchange est un revendeur de métaux précieux en ligne en activité depuis 2010, élu Meilleur revendeur global de métaux précieux par Investopedia. Son site web est MoneyMetals.com.

Source : GoldSeek