L'or a progressé vers un sommet de sept semaines vendredi après une contraction surprise des emplois non agricoles américains en juillet, qui a fortement réduit les attentes du marché quant à une hausse des taux de la Réserve fédérale en septembre, mettant le métal jaune sur la bonne voie pour sa meilleure performance hebdomadaire en sept mois.

L'or au comptant a gravi au-dessus de 4 360 dollars l'once, gagnant plus de 3 pour cent sur la journée et atteignant son niveau le plus élevé depuis le 17 juin. Sur l'ensemble de la semaine, le métal a progressé de plus de 7 pour cent — sa plus forte hausse hebdomadaire depuis le 19 janvier. L'or est particulièrement sensible aux changements d'anticipations sur la politique monétaire américaine car il entre en concurrence avec les actifs générant un rendement pour attirer les capitaux des investisseurs.

La déception sur l'emploi redessine les anticipations de taux

Le Bureau of of Statistics du département du Travail américain a rapporté que les emplois non agricoles ont baissé de 23 000 en juillet, un revirement marqué par rapport à la hausse révisée à la baisse de 20 000 en juin, et bien inférieure aux 80 000 attendus par les économistes interrogés par Reuters. Le rapport sur les emplois non agricoles figure parmi les données les plus surveillées par la Réserve fédérale pour évaluer les conditions du marché du travail, que la banque centrale a citée comme justification clé de son cycle de resserrement.

L'ampleur de l'écart — une baisse de 23 000 contre une hausse prévue de 80 000 — est le signal le plus clair à ce jour que la Fed dispose de plus de marge pour maintenir ou baisser les taux que ce que les marchés avaient anticipé. Un analyste a noté que ces données plus faibles que prévu rendent la Réserve fédérale moins susceptible de relever ses taux lors de sa prochaine réunion.

À la suite du rapport, les contrats à terme sur les taux ont évolué de manière décisive. La probabilité d'une hausse de la Fed en septembre est tombée à environ 45 pour cent, contre 57 pour cent avant la publication, tandis que les chances que la Fed maintienne ses taux stables le mois prochain sont passées à 56 pour cent contre 43 pour cent auparavant.

Le dollar sous pression alors que les rendements réels s'adoucissent

La baisse des prix de l'énergie combinée à la réduction des probabilités de hausse des taux pèse ensemble sur le dollar américain et maintient les rendements réels à la baisse — une combinaison globalement favorable au métal jaune. Étant donné que l'or ne génère aucun rendement propre, des taux d'intérêt plus bas le rendent comparativement plus attractif face aux actifs générant un rendement comme les obligations. L'or bénéficie également des achats soutenus des banques centrales — en particulier des économies de marchés émergents qui diversifient leurs réserves en s'éloignant du dollar — qui ont apporté un soutien structurel de la demande aux côtés des flux d'investissement impulsés par les taux observés cette semaine.

Pour le dollar australien, un dollar américain plus mou et des prix de l'or plus fermes sont généralement favorables, bien que la transposition soit partielle étant donné que le mouvement de l'or est davantage impulsé par la réévaluation des taux américains que par l'appétit plus large pour le risque.

Une banque anticipe un chemin vers 5 000 dollars

Une grande banque mondiale a indiqué dans une note vendredi qu'elle s'attend à ce que les prix de l'or montent jusqu'à 5 000 dollars l'once au premier semestre 2027, citant la même dynamique d'un dollar plus mou et de rendements réels plus bas attirant les investisseurs vers le métal. La progression de l'or au-dessus de 4 360 dollars et sa meilleure hausse hebdomadaire depuis janvier indiquent un nouvel élan plutôt qu'un pic ponctuel.

Risques à venir

Le principal risque pour le scénario haussier est une réaffirmation de la position stricte de la Fed si les prochaines données sur l'inflation surprissent à la hausse, ce qui tempérerait la faiblesse du dollar dont dépend cette hausse. Avec la décision de la Fed en septembre désormais fermement au centre de l'attention, les prochaines publications sur l'inflation — notamment l'indice des prix à la consommation et l'indicateur privilégié de la Fed, les dépenses de consommation personnelle — ainsi que le prochain rapport sur l'emploi devraient constituer les prochains tests majeurs pour déterminer si cette hausse a encore des marges de manœuvre.