Or et taux d'intérêt : une nouvelle réalité

Par Stewart Thomson | GoldSeek, 19 août 2026 — Article original

En 1973, la crise d'approvisionnement pétrolier de l'OPEP a propulsé l'or vers le haut alors que les taux d'intérêt américains s'envolaient simultanément. Cet épisode a ouvert une décennie au cours de laquelle l'or est passé d'un prix proche de 35 dollars l'once, hérité de l'après-Bretton Woods, à plus de 800 dollars en janvier 1980, tandis que l'inflation et les taux d'intérêt américains atteignaient tous deux des niveaux à deux chiffres. Stewart Thomson, ancien courtier de Merrill Lynch, estime que cet épisode historique remet en cause ce qu'il appelle un faux récit promu aujourd'hui par des narrateurs gouvernementaux — l'affirmation selon laquelle un pétrole qui s'envole et des taux en hausse seraient très négatifs pour l'or. C'est un défi direct à l'analyse macroéconomique conventionnelle, dans laquelle des rendements réels plus élevés sont généralement considérés comme un frein pour un métal qui ne rapporte aucun intérêt.

Un marché actions surévalué maintient le récit en vie

S'appuyant sur le ratio CAPE/Shiller ajusté de l'inflation — un indicateur de valorisation popularisé par le lauréat du prix Nobel Robert Shiller, qui divise les prix de l'indice par dix années de bénéfices ajustés de l'inflation —, Thomson soutient que le marché boursier américain est scandaleusement surévalué. Ces dernières années, le CAPE est resté bien au-dessus de sa moyenne de long terme d'environ 17, dans une zone historiquement associée aux grands sommets de marché tels que 1929, 2000 et 2021. À ses yeux, le récit taux-pétrole-or ne survit que sous assistance respiratoire, aussi longtemps que les actions évitent l'effondrement.

Les investisseurs qui se ruent sur les valeurs de l'IA devraient au contraire faire preuve de patience, écrit-il. Selon lui, une forte baisse propice à l'achat n'est qu'une question de temps, et la plupart des acheteurs actuels seront probablement lourdement perdants lorsque cette chute atteindra son paroxysme.

Sur le front budgétaire, Thomson prévoit que la dette de 40 000 milliards de dollars du gouvernement américain atteindra presque certainement 50 000 milliards — et qu'une impression monétaire effrénée pourrait finir par la porter à 100 000 milliards — avant que le château de cartes fiduciaire ne s'effondre. Cela se déroule dans un contexte où le service de la dette est déjà devenu l'un des principaux postes du budget fédéral.

Les taux rompent à la hausse vers un objectif de 6 %

Les taux repartent à la hausse, et non parce que l'économie indexée sur la dette est solide, écrit Thomson. Selon son analyse, les taux actuellement offerts aux investisseurs en obligations d'État sont tout simplement trop faibles pour les indemniser des risques croissants qu'ils prennent.

Sur le plan technique, il voit les taux rompre à la hausse à la fois d'un triangle haussier et d'une configuration en tête-épaules inversée (H&S) — cette dernière étant une figure que les chartistes interprètent comme un précurseur de retournement à la hausse — avec un objectif technique de 6 % pour le prochain mouvement. Chaque hausse d'un point de pourcentage des taux des obligations du Trésor américain accroît, selon lui, la pression sur le faux récit taux-pétrole-or, car elle fait exploser les coûts d'intérêts d'un gouvernement techniquement en faillite.

Décrivant son graphique de long terme des taux américains comme son « graphique de la mort du gouvernement américain », Thomson soutient qu'il ne s'agit que d'une question de temps avant que le faux récit n'implose et que l'or, les taux et le pétrole ne s'envolent ensemble — reflétant, selon ses termes, la réalité du cycle de stagflation américain de 40 ans.

Or : objectif de 4 800–5 000 dollars, avec 8 000 dollars au-delà

La progression plus large de l'or a coïncidé avec une demande record des secteurs officiels : le World Gold Council rapporte plus d'une décennie d'achats nets consécutifs des banques centrales, avec des tonnages annuels records entre 2022 et 2024. Dans ce contexte, sur le graphique à court terme de l'or, Thomson estime que tous les scénarios actuels favorisent les haussiers. Un repli pourrait ne pas se produire du tout, mais s'il survient, il devrait selon lui s'arrêter dans la zone des 4 200–4 100 dollars et former l'épaule droite de la configuration en tête-épaules inversée, dont l'objectif est la zone de résistance des 4 800–5 000 dollars.

La dérive en forme de fanion observée sur le graphique quotidien vise la même zone des 4 800–5 000 dollars, note-t-il. Sur le graphique hebdomadaire, une dérive en fanion bien plus massive est visible, ce qui suggère que la zone des 4 800–5 000 dollars ne serait qu'un simple « arrêt au stand » en route vers au moins 8 000 dollars.

La nouvelle fourchette de l'argent : 50 à 120 dollars

Pour l'argent, Thomson identifie un nouveau trading de range entre 50 et 120 dollars — un territoire situé au-dessus de l'ancien plafond record du métal, proche de 50 dollars, établi lors du squeeze des frères Hunt en 1980 et réatteint en 2011 — puis, à partir de là, un envol vers 190–200 dollars comme prochaine étape pour ce qu'il appelle ce métal spectaculaire.

Un « Monaco orienté or »

Thomson critique le gouvernement américain de gaspiller le peu de temps précieux qui lui reste à faire semblant de compter et d'auditer son or, alors qu'il devrait selon lui en acheter agressivement davantage. Il soutient qu'il existe presque toujours une immense opportunité pour les empires en phase finale de devenir physiquement plus petits et financièrement plus grands, en abandonnant leur mode de vie d'endettés pour devenir des épargnants centrés sur l'or.

En résumé, écrit-il, l'Amérique pourrait devenir une version géante de Monaco orientée or — la principauté méditerranéenne longtemps synonyme de fiscalité légère et de banque privée discrète. Avec une monnaie en or ou adossée à l'or, l'absence d'impôts sur les sociétés ou sur le revenu et un secret bancaire total, des millions d'entreprises se précipiteraient pour y transférer leur résidence. En raison de la puissance militaire américaine et de la puissance du dollar, les gouvernements du monde entier devraient selon Thomson adopter eux aussi cette approche, créant une envolée spectaculaire de la liberté réelle pour la plupart des citoyens du monde.

Tant que le gouvernement américain manque ce mouvement nécessaire, les citoyens peuvent l'accomplir eux-mêmes, dit-il : plutôt que de se laisser pourrir en monnaie fiduciaire, les profits réalisés sur les actions minières doivent être convertis en monnaie suprême — l'or.

Miniers : « décollage fusée » du CDNX et GDX à 112–116 dollars

L'indice CDNX — l'indice composite du S&P/TSX Venture Exchange, qui accueille de nombreuses valeurs juniors du secteur des ressources au Canada — est, selon Thomson, un puissant indicateur avancé de ce qui pourrait attendre tous les mineurs : juniors, intermédiaires et seniors. Il met en avant un fanion haussier à mât vertical — une figure de continuation dans laquelle le prix dérive latéralement après une forte hausse verticale — qu'il juge incroyablement positif pour l'évolution future des cours. L'investissement dans des actions de mines juniors ne convient pas à tout le monde, en particulier avec des positions importantes, prévient-il, mais à mesure que se déploie cette ère gigantesque de marché haussier de l'or, il s'attend à ce que ces mineurs surperforment tout le reste.

Sur le graphique de long terme du CDNX, Thomson voit un événement de « décollage fusée » comme imminent, compte tenu notamment de l'action en fanion haussier observée sur le graphique quotidien. En raison de la grande ampleur de la figure en tête-épaules inversée, il s'attend à ce que la phase haussière porte le CDNX bien au-delà de 2 000, et probablement au-delà de 3 000.

Sur le graphique quotidien du GDX — le GDX étant l'ETF VanEck Gold Miners, l'un des indices de référence les plus suivis pour les actions minières aurifères — une dérive en fanion similaire à celle de l'or est à l'œuvre, ciblant un mouvement vers les sommets de la zone des 112–116 dollars.

Thomson conclut en affirmant aux investisseurs en or, en argent et en actions minières qu'ils vivent l'une des périodes les plus passionnantes de l'histoire des marchés, la mort de la monnaie fiduciaire, de la dette et, potentiellement, de l'État lui-même étant toutes en jeu. Pour les lecteurs qui suivent le débat sans prendre parti, les points de données observables comprennent l'orientation des rendements du Trésor à long terme, les chiffres trimestriels de la demande d'or des banques centrales publiés par le World Gold Council, ainsi que la trajectoire de la dette fédérale et des coûts d'intérêts.

À propos de l'auteur

Stewart Thomson est un ancien courtier de Merrill Lynch. Il rédige quotidiennement les Graceland Updates entre 4 h et 7 h du matin, les numéros étant diffusés vers 8 h–9 h. La newsletter utilise un format numéroté par points conçu pour apporter de la clarté et faire gagner du temps de lecture. De plus amples informations sont disponibles sur gracelandjuniors.com.

Risques et avertissements

Stewart Thomson n'est plus conseiller en investissement. Les informations fournies par Stewart et Graceland Updates le sont à titre purement informatif, et les lecteurs sont invités à consulter plusieurs conseillers en investissement dûment agréés, expérimentés et qualifiés avant d'entreprendre toute action. Thomson rappelle que le risque minimal sur tout investissement est une perte de 100 % de la totalité de son argent, que les investisseurs peuvent prendre des positions à effet de levier sans le savoir et s'exposer à des risques illimités — en particulier sur les produits dérivés — et qu'il existe un iceberg d'environ 700 000 milliards de dollars de dérivés de gré à gré dont seule une infime partie est officiellement amortie.