La flambée de l'or vers environ 4 600 dollars l'once cette semaine pourrait avoir encore de la vigueur si les décideurs américains intervenaient de manière accrue pour contenir les coûts d'emprunt à long terme, selon le World Gold Council.

Vendredi, le métal jaune a grimpé à un sommet de trois mois, prolongeant la progression du métal précieux dans un contexte d'attention croissante portée à la politique américaine sur le marché de la dette.

Le World Gold Council, organisation de développement du marché de l'or basée à Londres, met depuis longtemps en avant la relation entre la politique de taux d'intérêt américaine et la demande de ce métal. Lorsque les actions du secteur officiel contiennent les rendements à long terme — généralement par des achats massifs d'obligations d'État à longue échéance ou des interventions comparables sur le marché du Trésor américain —, le coût d'opportunité de la détention de l'or, qui ne verse aucun intérêt, tend à diminuer. Les investisseurs suivent généralement cet arbitrage à travers les rendements réels, c'est-à-dire ajustés de l'inflation, des obligations du Trésor à longue échéance, étroitement surveillés comme référence de l'attrait relatif du métal jaune.

L'or est largement considéré par les investisseurs comme une réserve de valeur et une couverture contre la dépréciation monétaire et l'incertitude financière. Les périodes d'intervention vigoureuse sur le marché obligataire, comme les programmes d'assouplissement quantitatif déployés par les grandes banques centrales après la crise financière de 2008, ont historiquement coïncidé avec un intérêt accru des investisseurs pour le métal jaune. La base de demande du métal s'est également élargie ces dernières années : les données du World Gold Council montrent que les banques centrales sont des acheteuses nettes régulières d'or depuis 2010, ce qui ajoute une couche de demande du secteur officiel aux flux des investisseurs.

Un virage des autorités américaines vers une gestion plus active des coûts d'emprunt à long terme ferait écho à des outils utilisés ailleurs, en particulier le cadre de contrôle de la courbe des taux longtemps appliqué par la Banque du Japon, en vertu duquel la banque centrale ciblait des niveaux de rendement des obligations d'État à longue échéance. L'histoire de la Réserve fédérale américaine compte elle-même un effort soutenu de ce type : de 1942 à 1951, elle a plafonné les rendements du Trésor à long terme afin de contenir le coût du financement des emprunts contractés pendant la Seconde Guerre mondiale ; toute résurgence moderne s'appuierait donc sur un précédent bien documenté, quoique daté.

Ce débat de politique économique se déroule dans un contexte budgétaire américain où les paiements d'intérêts sur la dette fédérale figurent désormais parmi les plus importantes dépenses unitaires du gouvernement — un contexte qui maintient les coûts d'emprunt à long terme au centre de l'attention des responsables publics comme des investisseurs. Les signaux concrets pour les lecteurs qui suivent ce dossier se situent à l'extrémité longue de la courbe du Trésor : les profils d'émission des titres à longue échéance, d'éventuels achats officiels d'obligations à longue maturité et la prime de terme exigée par les investisseurs pour les détenir.

Source : The Northern Miner, « Gold price gets U.S. bond policy boost » (northernminer.com).