Les anticipations de marché concernant les hausses de taux d’ici la fin de l’année se sont légèrement orientées vers un biais plus accommodant sur presque toutes les grandes banques centrales après une semaine riche en décisions de politique monétaire et en publications de données économiques clés. Ce mouvement coordonné reflète la manière dont les opérateurs réévaluent leurs paris sur la phase finale d’un cycle mondial de resserrement qui s’est déroulé sur environ les 18 derniers mois. Voici le niveau actuel de pricing de marché pour les hausses de taux attendues d’ici la fin de l’année :

• RBNZ : 58 bps (97% de probabilité d’une hausse lors de la prochaine réunion)
• ECB : 38 bps (68% de probabilité d’une hausse lors de la prochaine réunion)
• Fed : 34 bps (68% de probabilité d’une hausse lors de la prochaine réunion)
• BoE : 30 bps (72% de probabilité d’absence de changement lors de la prochaine réunion)
• BoJ : 27 bps (72% de probabilité d’absence de changement lors de la prochaine réunion)
• BoC : 16 bps (98% de probabilité d’absence de changement lors de la prochaine réunion)
• RBA : 14 bps (97% de probabilité d’absence de changement lors de la prochaine réunion)
• SNB : 9 bps (95% de probabilité d’absence de changement lors de la prochaine réunion)

Le pricing pour la Reserve Bank of New Zealand est resté inchangé, aucune nouvelle ou donnée significative n’ayant émergé de Nouvelle-Zélande au cours de la semaine.

Banque centrale européenne

Plusieurs responsables de la BCE ont souligné l’absence d’effets de second tour clairement identifiables sur l’inflation et se sont abstenus de signaler une hausse des taux en septembre. Cela a entraîné une légère révision vers un biais plus accommodant. La BCE a relevé ses taux à chaque réunion depuis plus d’un an, portant son taux de dépôt à son plus haut niveau depuis 2001, et cette réticence à s’engager à l’avance sur un nouveau mouvement suggère une confiance croissante dans le fait que la transmission des hausses passées agit déjà. Toutefois, une publication plus forte qu’attendu de l’inflation sous-jacente de la zone euro maintient la réunion de septembre clairement en jeu.

Réserve fédérale

La Réserve fédérale a laissé ses taux inchangés, avec trois dissidents en faveur d’une hausse. Si le consensus anticipait que Logan et Hammack auraient préféré un relèvement, Kashkari s’est également joint au camp des dissidents. Compte tenu de la réputation hawkish de Kashkari et de la probabilité d’environ 30% d’une hausse déjà intégrée avant la décision, les marchés ont procédé à une certaine révision vers un biais plus accommodant, même si la perspective plus large est restée essentiellement inchangée.

Le président de la Fed, Warsh, n’a donné aucun indice sur la prochaine réunion, poursuivant sa stratégie de communication prospective limitée. L’inflation restant supérieure à l’objectif de 2% de la Fed, mais les indicateurs généraux continuant de se modérer, la banque centrale est confrontée à la tâche délicate de déterminer si le resserrement cumulé a suffi. Le prochain rendez-vous majeur sera le rapport sur l’IPC américain du 12 août, qui devrait probablement déterminer si la Fed relèvera ses taux en septembre.

Banque d’Angleterre

La Banque d’Angleterre a laissé le Bank Rate inchangé, comme largement attendu, avec trois membres votant contre et en faveur d’une hausse : Pill, Greene et Mann. Le consensus anticipait une répartition des votes de 7-2, mais comme Mann avait été la plus proche de faire évoluer son vote, le résultat n’a pas surpris le marché.

La banque centrale a maintenu son biais de resserrement sans engagement explicite. La révision vers un biais plus accommodant a été déclenchée par le gouverneur de la BoE, Bailey, qui a demandé aux journalistes de ne pas quitter la salle en pensant que la BoE s’orientait vers une hausse. Il a renforcé ce message en ajoutant que les décideurs ne parlaient pas d’une « insurance hike ». Avec des taux britanniques déjà à leur plus haut niveau depuis 2008 et des signes d’affaiblissement du marché du travail, la BoE semble arbitrer entre la persistance d’une inflation des services élevée et la patience.

Banque du Japon

La BoJ a laissé ses taux inchangés aujourd’hui, comme largement attendu, Takata — le membre le plus hawkish du conseil — s’étant dissocié en faveur d’une hausse. Le communiqué est resté largement inchangé et n’a donné aucun signal hawkish. La prévision d’inflation à court terme a été révisée à la baisse, ce qui ne pointe pas vers un rythme accéléré des hausses de taux. Contrairement à ses homologues mondiaux qui ont resserré agressivement leur politique au cours des deux dernières années, la BoJ n’a que récemment mis fin à sa politique de taux négatifs et reste au tout début de la normalisation monétaire.

Le gouverneur de la BoJ, Ueda, n’a donné aucun signal politique clair, mais a indiqué que la banque centrale pourrait accélérer le rythme des hausses de taux si les conditions financières devenaient trop accommodantes. Ce n’est pas le cas actuellement, les rendements obligataires continuant d’évoluer autour de leurs plus hauts cycliques, tandis que le Nikkei est en baisse de 13% par rapport à ses plus hauts historiques. Le pricing de marché pour la BoJ est resté largement inchangé.

Banque du Canada

Le pricing de la Banque du Canada a légèrement évolué vers un biais plus accommodant, malgré l’absence de nouvelles ou de données significatives en provenance du Canada au cours de la semaine. La BoC a été l’une des premières grandes banques centrales à marquer une pause dans son cycle de hausses, maintenant ses taux inchangés depuis son dernier ajustement.

Réserve de Bank of Australia

Le rapport d’inflation du deuxième trimestre en Australie a été inférieur aux attentes sur toute la ligne. Le Trimmed Mean CPI en variation annuelle s’est établi à 3,6%, en dessous de l’estimation de 3,8% de la RBA, donnant à la banque centrale une marge pour maintenir ses taux inchangés plus longtemps. La RBA a été l’une des banques centrales les plus prudentes de ce cycle, ayant relevé ses taux moins que la plupart de ses homologues, et ces données plus faibles renforcent l’idée de marché selon laquelle son cycle de resserrement pourrait déjà être terminé.

Banque nationale suisse

Une révision vers un biais plus accommodant a également été observée pour la BNS à la suite d’un article de Bloomberg indiquant que la banque centrale devait maintenir son taux directeur à zéro jusqu’à la fin de 2027 avant de probablement commencer à le relever, selon des personnes familiarisées avec la réflexion interne de la banque centrale.