L’effondrement est là ! Le marché obligataire mondial s’écroule, le Trésor américain à la rescousse !

David Haggith

Wow ! J’ai pour vous un festival de titres et de vidéos pendant que le monde s’effondre. La question que j’avais posée pour savoir si nous étions face au début d’un krach obligataire mondial ou à quelque chose de moins terrible a trouvé sa réponse dans la nuit. Le Trésor américain a clairement montré qu’il s’agissait bien d’un krach obligataire mondial en y ajoutant, avec une mise en scène « surprise », un vaste plan de sauvetage qui copie l’une des anciennes formes d’assouplissement quantitatif de la Fed.

Comme je l’ai dit, je devrai couvrir le Grand Effondrement obligataire dans une analyse plus approfondie en raison de son ampleur et de sa profondeur, mais laissez-moi ici vous donner l’essentiel de ce tourbillon de folie. En bref, ce qu’a annoncé le Trésor est une forme de l’ancienne Operation Twist de la Fed, l’une des formes de QE de l’ancien président de la Fed Ben Burn-the-banky.

Comme les rendements obligataires ont explosé cette semaine sur le bon du Trésor américain à 30 ans, le secrétaire Scott Be-sent-by-Trump a annoncé que son département du Trésor commencerait de massifs rachats cannibales de ses propres obligations sur les maturités les plus longues, en finançant ces rachats par d’énormes émissions de bons du Trésor à plus court terme et à taux plus bas. L’objectif est de faire baisser les taux des obligations à long terme en faisant monter les taux à court terme, tandis que le Trésor inonde désormais le marché de titres à plus courte maturité pour tenter d’obtenir des taux d’intérêt plus faibles sur la dette nationale gonflée, en utilisant ce nouveau financement pour réduire l’offre de titres à longue maturité, ce qui fait monter les prix et baisser les rendements.

De la bouche des enfants

Même le Crazy Cramer de CNBC, comme j’aime l’appeler parce qu’il bave sur les actions comme un courtier en bourse enragé, comprend ! « Arrêtez ! », a-t-il en substance lancé. « Arrêtez les opérations de sauvetage folles, et laissez enfin les marchés être simplement des marchés. » C’était une éclaircie de lucidité venue d’une source insensée. Je résume ici ses propos, car l’article original nécessite un abonnement payant ; voici le résumé de quelqu’un d’autre (parce que je m’efforce de vous orienter vers des articles que vous pouvez lire sans vous abonner à chaque source, ce qui fait partie des avantages de l’abonnement ici, contrairement au Drudge Report) :

Jim Cramer soutient que des achats agressifs de titres du Trésor par la Réserve fédérale peuvent fausser les marchés en gonflant les bulles et en masquant la véritable santé de l’économie. Il plaide pour que les forces du marché opèrent avec moins d’intervention afin de soutenir une croissance durable et de réduire le risque de conséquences involontaires.

Jim Cramer soutient que des achats agressifs de titres du Trésor par la Réserve fédérale peuvent fausser les marchés en gonflant les bulles et en masquant la véritable santé de l’économie. Il plaide pour que les forces du marché opèrent avec moins d’intervention afin de soutenir une croissance durable et de réduire le risque de conséquences involontaires.

Je n’aurais jamais pensé entendre cela de sa part.

Cette position souligne un débat sur la manière dont les actions des banques centrales façonnent les valorisations et les attentes des investisseurs. L’idée essentielle est un appel à la prudence face à une intervention excessive et un rappel que les fondamentaux réels devraient guider la performance à long terme.

Cette position souligne un débat sur la manière dont les actions des banques centrales façonnent les valorisations et les attentes des investisseurs. L’idée essentielle est un appel à la prudence face à une intervention excessive et un rappel que les fondamentaux réels devraient guider la performance à long terme.

Est-ce que je me suis seulement réveillé ce matin, ou suis-je en train d’écrire dans mon sommeil tout en rêvant encore ?

Dans ce cas, il ne s’agit pas de la Réserve fédérale mais du Trésor américain. Cependant, les deux ont parfois travaillé de concert ; cela n’a donc pas vraiment d’importance de savoir lequel agit, puisque tous deux contrôlent le dollar et disposent par décret d’une monnaie pratiquement infinie ; seuls les mécanismes à leur disposition diffèrent. Cette fois, le Trésor copie le vieux manuel de la Fed au moment même où le nouveau patron de la Fed, Warsh, disait vouloir laisser davantage le marché faire son propre travail d’intervention. (S’agit-il d’une querelle entre le gouvernement et la Fed pour pousser Warsh à s’aligner sur Trump en faisant ce qui relevait normalement de la vieille Fed ?)

Cramer souligne que les achats de titres du Trésor par la Réserve fédérale sont un facteur central qui influence la dynamique et les valorisations des marchés actions. Il exprime sa préoccupation quant au fait que des achats agressifs peuvent créer des distorsions, gonflant potentiellement les prix des actifs au-delà de ce que les fondamentaux justifieraient. Une implication clé qu’il relève est que de telles interventions peuvent rendre plus difficile l’évaluation précise de la santé de l’économie et de la capacité à juger d’une croissance soutenable. Cramer insiste sur l’importance de laisser jouer un rôle plus important aux forces du marché, afin de réduire les conséquences involontaires d’une forte intervention.

Cramer souligne que les achats de titres du Trésor par la Réserve fédérale sont un facteur central qui influence la dynamique et les valorisations des marchés actions. Il exprime sa préoccupation quant au fait que des achats agressifs peuvent créer des distorsions, gonflant potentiellement les prix des actifs au-delà de ce que les fondamentaux justifieraient. Une implication clé qu’il relève est que de telles interventions peuvent rendre plus difficile l’évaluation précise de la santé de l’économie et de la capacité à juger d’une croissance soutenable. Cramer insiste sur l’importance de laisser jouer un rôle plus important aux forces du marché, afin de réduire les conséquences involontaires d’une forte intervention.

J’aurais pu écrire tout cela moi-même — et je l’ai presque certainement fait il y a près de deux décennies, au plus fort de la Grande Récession.

Le message général présente l’intervention comme une arme à double tranchant : elle peut soutenir la liquidité à court terme, mais risquer des difficultés de valorisation et d’évaluation du risque à plus long terme. Le conseil suggère aux investisseurs de tenir compte des fondamentaux et de ne pas s’appuyer uniquement sur les actions des banques centrales pour évaluer les perspectives du marché.

Le message général présente l’intervention comme une arme à double tranchant : elle peut soutenir la liquidité à court terme, mais risquer des difficultés de valorisation et d’évaluation du risque à plus long terme.

Le conseil suggère aux investisseurs de tenir compte des fondamentaux et de ne pas s’appuyer uniquement sur les actions des banques centrales pour évaluer les perspectives du marché.

Bon. Je me sens un peu étourdi. D’une manière ou d’une autre, Trumpworld a mis mon cerveau dans la tête folle de Cramer.

Il a raison sur tout cela (bien sûr, puisqu’il pense avec mon cerveau ; ) C’est pratiquement mot pour mot ce que j’argumente depuis la Grande Récession. Dans mon petit livre composé de mes textes de l’époque, quand je n’étais encore qu’un nourrisson en économie, j’expliquais comment nous répétons sans fin ces grands cycles d’effondrement parce que nous les renflouons. (Vous pouvez acheter ce petit livre humoristique ici et apprendre de l’histoire : « DOWNTIME: Why We Fail to Recover from Rinse and Repeat Recession Cycles . »)

Nous n’apprenons jamais de l’histoire. Nous ne laissons jamais brûler tout le bois mort ; ainsi, la prochaine fois, la forêt est chargée de bien plus d’amadou issu du dernier incendie que nous avons rapidement éteint. Puis le feu de forêt suivant est encore pire. Et le cycle se répète en boucles toujours plus vastes. Tout au long du processus, les marchés suivent l’argent, et les gros capitaux sont toujours soit la Fed, soit les feds (le Trésor). Ils ont des poches apparemment sans fond, devenant presque les seuls maîtres du jeu, tous les marchés pariant sur l’endroit où ils déplaceront leur argent ensuite. Les marchés suivent l’argent.

Ainsi, il n’est pas aussi surprenant que triste que les feds soient venus à la rescousse, ni surprenant que les actions aient monté en réaction à une très mauvaise nouvelle concernant un défaut obligataire mondial, car cela signifie qu’une nouvelle masse d’argent arrive en ville. Les actions ont monté et les rendements des bons du Trésor ont baissé, comme le Trésor les y a contraints, glissant sur l’extrémité longue de la courbe. Tout s’est déroulé selon le plan.

Et pourtant, c’est précisément parce que nous résolvons toujours ces problèmes par des sauvetages et jamais par une véritable réforme budgétaire que nous avons bâti la plus grande crise obligataire de l’histoire, qui a maintenant besoin d’un autre sauvetage. C’est parce que d’autres pays, comme le Japon, ont fait la même chose que ces pays ont un impact sur le nôtre, car ils sont si étroitement liés au dollar mondial. C’est à nouveau le dollar mondial qui est en jeu, d’où la précipitation du Trésor à la rescousse, car le dollar est largement contrôlé par de grandes opérations obligataires de la Fed ou du Trésor, appelées assouplissement quantitatif (ou resserrement, selon le cas), raison pour laquelle je classe souvent les titres du marché obligataire dans la section « Money Matters » de The Daily Doom, plutôt que parmi les autres sujets économiques.

Parce que nos marchés s’habituent tellement à fonctionner d’un grand plan de sauvetage à l’autre, les vigilants du marché obligataire se sont endormis dans les champs de pavots pendant des années. Ils ont fini par se réveiller un peu à cause de tout le bruit autour de la guerre Trump-Iran, mais même alors ils sont retombés dans une semi-paie. Ensuite, le Trésor leur a administré des produits anesthésiants pour les plonger dans un sommeil profond afin de les écarter du service de la dette nationale, qui était soudainement menacée par la hausse des taux d’intérêt et d’immenses adjudications du Trésor (même s’ils n’en soufflent bien sûr pas un mot à Andy, de peur d’aggraver leur péril jusqu’à la panique).

Mais voici le problème. Les produits anesthésiants, aussi puissants soient-ils, ne durent pas longtemps. Ils nécessitent toujours une nouvelle dose… une dose plus forte… puis une autre pour maintenir le nouvel état d’euphorie. Ainsi, les plans de sauvetage, comme nous l’avons particulièrement vu pendant la Grande Récession où j’ai fait mes armes d’écrivain économique, deviennent toujours plus grands, plus étalés dans le temps et remplis de nouveaux artifices plus sophistiqués. (Cette trajectoire a été ma prédiction la plus importante et la plus constamment juste depuis cette époque.) À terme, ils éteignent l’incendie de forêt, mais ensuite nous ne faisons rien pour corriger les problèmes fondamentaux parce que : « Hé, le sauvetage nous a sauvés. Retour à la cupidité et à l’argent facile comme d’habitude. »

Si vous laissez tout le chaos brûler dans ses propres décombres, alors ils ne peuvent pas répéter leurs erreurs à des échelles plus grandes, et vous ne créez pas l’aléa moral qui incite d’autres personnes à reproduire ces erreurs cupides parce qu’elles ont si bien fonctionné. Déjà à l’époque de la Grande Récession, j’avais observé que les véritables plus grands banksters sont ceux qui parviennent à faire sombrer leurs propres institutions massives d’une manière qui leur vaut pratiquement des renflouements Fed de 20 milliards de dollars gratuits ! Il fallait être un capitaine magistral pour mener son navire à une ruine stratégique sur ces récifs afin d’obtenir une plus grande richesse. (Je vous donne ici seulement quelques exemples d’écriture tirés de Downtime.)

Nous revenons à l’anormalité comme nouvelle norme

Il n’est pas normal que les taux du Trésor baissent le lendemain d’immenses problèmes obligataires qui explosent sur les marchés mondiaux, surtout dans un cas aussi étroitement lié aux bons du Trésor américain que le Japon. L’annonce par Be-sent de Trump d’un important plan de sauvetage ferait peur au cœur des investisseurs obligataires si le fait que l’argent du Trésor sera suffisamment massif pour compenser le risque… tant qu’il y en aura d’autres… comme toujours.

MAIS cela n’empêche pas les investisseurs obligataires d’être désormais déstabilisés par la prise de conscience soudaine que la situation est bien devenue aussi mauvaise qu’ils commençaient à le redouter, alors qu’ils sortaient lentement des champs de pavots et imposaient leurs propres nouveaux taux d’intérêt à la suite d’une légère gifle donnée par le nouveau président de la Fed, qui disait vouloir laisser davantage les marchés obligataires faire le travail musculaire d’ajustement du dollar et de l’économie. Eh bien, cette hausse naturelle des taux obligataires n’a pas duré longtemps, parce que l’autre homme de Trump, Big Bessent, est intervenu pour les sauver.

Cependant, nous avons déjà vu comment ces plans de jeu se déroulent — en 2008 avec les vagues presque sans fin d’assouplissement pendant des années et en 2019 pendant la Repocalypse, qui a finalement forcé la Fed à revenir AU QE après sa brève expérience de resserrement quantitatif, que l’ancienne présidente de la Fed Yellen avait promis être aussi ennuyeux que regarder sécher de la peinture, ce qui n’a pas été le cas.

Ce qui se produit à chaque fois, c’est qu’ils en font davantage, puis qu’ils doivent en faire encore davantage. Préparez-vous donc à un nouveau rodéo, alors que la Fed et les feds reprennent leur travail de débourrage du poussiéreux « OK Dollar Corral ». Ce sera une longue chevauchée, semée de nouveaux dangers. Encore une prédiction dans laquelle j’ai une totale confiance décontractée.

Dans les titres ci-dessous, vous trouverez beaucoup d’autres informations sur l’effondrement total de la grande bulle qui commence cette semaine sur les obligations, l’une des grandes nouvelles étant la chute précipitée du marché immobilier. S’ils la laissent aller, ce qu’ils ne font jamais complètement avant de souffler et de s’épuiser au maximum pour la regonfler en une bulle encore plus grande, cela sera une aubaine pour les primo-accédants qui trouveront enfin un nouveau chemin vers la propriété.

Cependant, d’après les schémas de la Grande Récession, il faudra une baisse plus marquée avant que cela ne commence à provoquer des faillites bancaires, ou même à s’en approcher, avant que la Réserve fédérale ne saute probablement à la rescousse. Alors, peut-être la semaine prochaine ? ; )

Difficile à dire, puisque Warsh affirme vouloir que les forces du marché jouent davantage le rôle moteur. Tout cela mettra son courage à l’épreuve pour voir s’il ne veut vraiment pas s’immiscer. Bonne chance avec cela. Il serait d’une espèce rare s’il résistait à cette tentation alors que le Trumpet souffle derrière lui.

Il y a de nombreux titres énormes au sujet du vaste plan de sauvetage d’urgence sorti de nulle part par le Trésor, qui ne se contente pas de couvrir le problème de la baisse des intérêts à long terme sur la dette américaine, mais plonge aussi profondément dans le sauvetage du Japon pour sauver le dollar — car le yen a un lien statutaire avec le dollar depuis les plus grands plans de sauvetage après la Seconde Guerre mondiale — et dans les sombres nouvelles concernant d’autres marchés obligataires vacillants et tremblants dans le monde cette semaine, alors que la guerre de Trump contre le pétrole continue de miner le courage financier mondial.

Ces éléments sont mis en avant même si je ne les approfondis pas, au cas où vous voudriez faire une lecture préparatoire avant que je puisse publier cette analyse plus approfondie, qui pourrait mettre plus de temps à venir, comme je l’ai récemment suggéré, à cause de la visite de la famille pour le week-end. (Ou bien je pourrais sauter l’écriture éditoriale habituelle et les titres de demain pour m’y plonger autant que possible en une seule journée avant l’arrivée des invités, selon qu’il y aura ou non d’autres nouvelles graves nécessitant une couverture demain.) Il devient difficile de suivre la grande purge.

Tout cela le jour où la dette nationale a enfin dépassé les 40 000 milliards de dollars ! Voilà un jalon sinistre parfaitement approprié à l’occasion. Pourtant, vous trouverez bien davantage dans les derniers titres :

Il y a davantage d’informations sur la crise alimentaire à venir.

Il y a davantage d’informations sur la crise alimentaire à venir.

Il y a un article sur la confiscation de l’or des États-Unis (l’or du Venezuela conservé à la Banque d’Angleterre).

Il y a un article sur la confiscation de l’or des États-Unis (l’or du Venezuela conservé à la Banque d’Angleterre).

Il y a davantage d’informations sur la pénurie de gaz en Russie, expliquant qu’elle a franchi l’étape suivante que je venais d’annoncer — avec des stations-service / le gouvernement imposant désormais des limites à la quantité de carburant que chaque client peut acheter afin de rationner l’offre limitée (comme dans les années 70 aux États-Unis, comme je l’ai dit, sauf que cette crise sera bien pire).

Il y a davantage d’informations sur la pénurie de gaz en Russie, expliquant qu’elle a franchi l’étape suivante que je venais d’annoncer — avec des stations-service / le gouvernement imposant désormais des limites à la quantité de carburant que chaque client peut acheter afin de rationner l’offre limitée (comme dans les années 70 aux États-Unis, comme je l’ai dit, sauf que cette crise sera bien pire).

Il y a davantage d’informations sur la grande reprise des guerres tarifaires de Trump avec le Canada, parce que Dieu sait que nous avons besoin de ces nouvelles sources d’inflation et de destruction économique en de tels moments ! Un nouvel accord majeur a été conclu, l’amenant à abandonner son tarif de 50 % en échange de quelque chose comme un tarif plus raisonnable de 20 % (et, oui, VOUS payez).

Il y a davantage d’informations sur la grande reprise des guerres tarifaires de Trump avec le Canada, parce que Dieu sait que nous avons besoin de ces nouvelles sources d’inflation et de destruction économique en de tels moments ! Un nouvel accord majeur a été conclu, l’amenant à abandonner son tarif de 50 % en échange de quelque chose comme un tarif plus raisonnable de 20 % (et, oui, VOUS payez).

L’Iran menace d’étendre la guerre à l’Europe,

L’Iran menace d’étendre la guerre à l’Europe,

et l’Ukraine continue de faire sauter des raffineries russes, paralysant sévèrement la Russie tandis que les Russes commencent à craindre ouvertement que Poutine (et toute la Russie) ne subisse la « malédiction d’août » à laquelle ils croient superstitieusement.

et l’Ukraine continue de faire sauter des raffineries russes, paralysant sévèrement la Russie tandis que les Russes commencent à craindre ouvertement que Poutine (et toute la Russie) ne subisse la « malédiction d’août » à laquelle ils croient superstitieusement.

La facture énergétique britannique devrait atteindre un plus haut de trois ans à cause des guerres.

La facture énergétique britannique devrait atteindre un plus haut de trois ans à cause des guerres.

Le brut Murban bondit à un plus haut de 4 mois.

Le brut Murban bondit à un plus haut de 4 mois.

L’Iran qualifie Trump de « délirant ».

L’Iran qualifie Trump de « délirant ».

Pourquoi le Japon mène la vente mondiale d’obligations.

Pourquoi le Japon mène la vente mondiale d’obligations.

Les socialistes démocrates américains enregistrent des victoires en concurrence avec Trump dans son État natal. (« Nixon Wins ! »)

Les socialistes démocrates américains enregistrent des victoires en concurrence avec Trump dans son État natal. (« Nixon Wins ! »)

Mais lorsque nous tournons les yeux vers la bulle elle-même, nous sommes stupéfaits. Ce n’est pas une bulle ordinaire. C’est une SuperBubble... plus grande... plus flamboyante... et plus chargée en gaz que toutes celles qui l’ont précédée. Quand l’épingle se rapproche, attention…. La dette totale des États-Unis en 2008 n’était que de 10 000 milliards de dollars. Elle approche maintenant les 40 000 milliards…. Et le coût du service de cette dette cette année est de 1 300 milliards de dollars. En 2008, le coût des intérêts restait inférieur à 200 milliards de dollars... soit seulement une fraction de la facture actuelle. Un trillion ici. Un trillion là. Bientôt, vous parlez d’une sacrée bulle. —Bill Bonner dans son article classé sous « Economania ».

La taille de la super bulle qui s’effondre maintenant sur les marchés obligataires mondiaux oblige peut-être le Trésor à agir (suivi, je vous l’assure, de beaucoup plus d’actions), mais c’est seulement parce que nous avons continué à construire des bulles sur des bulles à chaque sauvetage similaire du passé. Nous n’avons JAMAIS corrigé les failles fondamentales parce que les sauvetages de bulles sont la faille fondamentale !

Les raisons pour lesquelles les Républicains ont cessé de parler de la dette nationale ou d’affirmer qu’ils allaient faire quelque chose à ce sujet sont doubles : 1) ils n’ont jamais été sérieux en la matière, sinon ils ne l’auraient pas continuellement augmentée. 2) Ils savent désormais qu’il n’y a PLUS RIEN qu’ils puissent faire ! Nous sommes, comme je l’avais promis dès la Grande Récession — À CAUSE DES RENFLOUEMENTS — enfin bien au-delà du point de non-retour. (Encore une fois, vous pouvez lire tout cela ici dans un ouvrage simple, court et assez drôle, j’espère, parce que la comédie de l’époque s’écrivait pratiquement toute seule tant les idées étaient absurdes).

Voici un titre pour tout le monde comme bon résumé de l’état des choses :

À propos de l’auteur

David Haggith

David Haggith est l’éditeur et rédacteur en chef de The Daily Doom.

Actualité économique, sociale et politique de nos temps troublés — une compilation quotidienne non partisane des articles les plus importants de notre époque complexe, provenant de multiples sources à travers le monde, ainsi que des éditoriaux quotidiens comme celui que vous venez de lire.

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