Un consortium d'investisseurs américains incluant Glencore (LSE: GLEN) a soumis une proposition de recapitalisation pour Sherritt International (TSX: S), cherchant à prendre le contrôle du mineur en difficulté alors qu'il fait face à un avenir incertain suite à la suspension de ses opérations cubaines. Les actions de Sherritt ont bondi à la suite de cette nouvelle.

Le groupe, qui comprend également la société Kyma Capital basée à Londres, Trifon Natsis, cofondateur de Brevan Howard Asset Management, et un investisseur principal américain non identifié, a soumis son offre à Sherritt le 26 juin, selon un communiqué publié lundi. L'offre prévoit un financement en actions immédiat à 12¢ par action sans condition de financement par la dette de tiers, et donne aux actionnaires existants éligibles le droit de participer au même prix que le consortium.

« Il s'agit d'une proposition financée et inclusive à un prix sans décote, de la part d'investisseurs qui connaissent cette entreprise, avec une voie crédible vers le consentement des porteurs de billets que toute transaction doit avoir, et avec un engagement constructif déjà en cours à Washington », a déclaré le consortium. « Nous ne demandons pas au conseil d'administration d'abandonner son processus. Nous lui demandons de comparer les propositions — et de laisser la meilleure transaction l'emporter sur le fond. »

L'offre représente une alternative à une transaction que Sherritt a négociée avec Gillon Capital, qui repose sur une structure de warrants qui pourrait finalement donner à Gillon le contrôle de l'entreprise au lieu de fournir un capital-actions immédiat. Sherritt a indiqué que les discussions avec Gillon se poursuivaient.

La proposition intervient alors que Sherritt est confronté à une grave crise de liquidité déclenchée par l'arrêt en mai de sa coentreprise cubaine dans le contexte de sanctions américaines étendues, suivi de la fermeture de sa raffinerie de nickel et de cobalt à Fort Saskatchewan, en Alberta. La crise met en péril un actif d'une importance stratégique : les gouvernements américain et canadien ont tous deux désigné le nickel et le cobalt comme des minéraux critiques essentiels aux chaînes d'approvisionnement de la transition énergétique, ce qui augmente les enjeux politiques de toute résolution.

Lors des échanges à Toronto lundi matin, les actions de Sherritt ont grimpé d'environ 26 % pour atteindre environ 15¢ chacune, donnant à l'entreprise une valeur marchande d'environ 107 millions de dollars (76 millions de dollars américains). Au cours de la dernière année, l'action a fluctué entre 6¢ et 25¢.

Structure de participation majoritaire

Selon les termes divulgués lundi, Sherritt serait acquis par une entité basée aux États-Unis qui détiendrait un minimum de 55 % de l'entreprise sur une base entièrement diluée à l'achèvement.

Les autorités américaines ont déjà confirmé par écrit que ni le Département d'État ni le Département du Trésor ne s'opposent à ce que le consortium s'engage dans des négociations avec Sherritt, selon le communiqué du groupe d'investisseurs.

Si la transaction va de l'avant, le consortium s'est engagé à collaborer avec Sherritt pour stabiliser sa structure de capital et sa position de liquidité ; sauvegarder et renforcer l'installation de Fort Saskatchewan ainsi que les capacités plus larges de traitement du nickel et du cobalt en Amérique du Nord de l'entreprise ; et créer une « voie conforme » permettant à l'entreprise de participer aux chaînes d'approvisionnement en minéraux critiques. Un comité dédié au niveau du conseil d'administration pour les sanctions, la sécurité nationale et la conformité serait également créé.

Les obligataires exigent un engagement

Vendredi, une coalition d'obligataires de Sherritt détenant la majorité des billets à 9,25 % de l'entreprise arrivant à échéance en 2031 a exhorté le conseil d'administration à s'engager immédiatement « avec toutes les alternatives crédibles ».

Le groupe d'obligataires a averti que toute tentative de Sherritt de présenter aux investisseurs en dette « une transaction à prendre ou à laisser après que les résultats ont effectivement été prédéterminés » serait rejetée. « Un engagement significatif avec les porteurs de billets doit avoir lieu avant que les conditions économiques et de gouvernance clés ne soient finalisées dans toute transaction nécessitant le consentement des porteurs de billets », ont-ils déclaré.

Sherritt a suspendu sa participation directe aux opérations de sa coentreprise cubaine le 7 mai après que l'administration du président américain Donald Trump a élargi les sanctions contre Cuba. Bien que Sherritt n'ait pas été formellement désigné sous l'ordre américain, les mesures ont considérablement perturbé la capacité de l'entreprise à fonctionner normalement.

La coentreprise Moa — un partenariat 50-50 avec la société d'État cubaine General Nickel — constitue depuis longtemps la pierre angulaire de l'activité de nickel et de cobalt de Sherritt. L'opération verticalement intégrée extrait et traite le minerai à Cuba, le matériau résultant étant ensuite expédié à Fort Saskatchewan pour le raffinage. Selon Sherritt, l'installation de l'Alberta est la seule raffinerie de cobalt importante en Amérique du Nord et l'une des trois seules raffineries de nickel sur le continent.

Obstacles opérationnels

Les défis de Sherritt vont au-delà de la crise cubaine actuelle. L'opération de Moa a connu une production inférieure aux attentes tout au long de l'année 2025, ce que l'entreprise a attribué à des volumes de minerai réduits, à une maintenance non planifiée et à des conditions d'exploitation difficiles à Cuba.

Le mois dernier, Sherritt a averti qu'il avait besoin d'un nouveau capital substantiel pour financer un redémarrage et que des liquidités restreintes avaient créé une incertitude matérielle quant à sa capacité à continuer son exploitation. L'entreprise a également noté que les coûts de redémarrage avaient augmenté en raison de la hausse marquée des prix du soufre.

Le consortium américain affirme que sa proposition apporterait non seulement du capital frais, mais aussi une expertise stratégique et opérationnelle à la plateforme de nickel et de cobalt de Sherritt. Glencore, a souligné le groupe, apporterait des capacités techniques, de raffinage, de marketing et de minéraux critiques pertinentes. Glencore exploite déjà des actifs d'extraction et de raffinage de nickel dans plusieurs juridictions, notamment des opérations au Canada et en Norvège, ce qui pourrait compléter l'infrastructure de traitement de Sherritt si une transaction se concrétise.

Sherritt doit publier ses résultats du deuxième trimestre mercredi après la clôture du marché. L'entreprise a déclaré qu'elle ne tiendrait pas de téléconférence trimestrielle ce jour-là.