Feu vert

Gary Tanashian

Extrait de l’édition du 23 août de Notes From the Rabbit Hole

Avant d’entrer dans le passage, je viens d’apprendre que, durant la même semaine où Bessent a annoncé une opération de soutien du marché obligataire, Trump a annoncé des plans pour manipuler les prix du bœuf, ce qui a irrité nombre de ses anciens plus fervents partisans. J’ai changé le titre en Feu vert, puisqu’il est désormais évident que nous sommes dans la montée vers les élections de mi-mandat.

La saison des manœuvres est ouverte, les deux annonces devant courir jusqu’au 4 novembre. Je leur reconnaîtrai au moins qu’ils ne cherchent même pas à dissimuler leurs intentions.

Extrait de NFTRH 929 : impressions de la semaine dernière

Comme vous le savez, j’étais sorti à 95 % des marchés jeudi et vendredi en raison de mon calendrier de voyage. Ce fut une semaine chargée, et je suis forcé de rattraper un peu le retard ce samedi matin. Voici donc mes impressions de ce qui s’est passé :

Le Magicien s’est renversé et a montré qu’il était le secrétaire au Trésor intelligent, mais typique, qu’il est. Bien sûr qu’ils vont faire de la politique et truquer la chose jusqu’aux mi-mandats.

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Les abonnés présents ici depuis un certain temps se souviendront que j’ai suivi les activités de relance de l’administration Biden jusqu’à l’élection présidentielle de 2024 — l’ancien numéro du « Powell avec un peu de Yellen à l’oreille ». C’est la même chose maintenant, avec des acteurs très différents et des méthodes quelque peu modifiées. Warsh, avec un peu de Bessent sur l’épaule, lui murmurant des douceurs à l’oreille.

En plus, ils déréglementent le secteur bancaire, et je continuerai à supposer que c’est le moteur principal qu’ils mettent en place. Peut-être pas à temps pour les mi-mandats, mais pour l’élection présidentielle de 2028.

À plus long terme, cela continue de ressembler au plan de jeu 2003-2008 pour les marchés financiers. Dans cette période, des banques et institutions financières beaucoup moins réglementées ont poussé les marchés vers des sommets inflationnistes à travers la bulle du crédit de l’époque, puis vers l’effondrement déflationniste connu sous le nom de Grande Récession. Pour les lecteurs qui l’ont vécue, la pertinence n’est pas seulement historique : un crédit plus facile et une surveillance plus lâche tendent à remodeler la prise de risque bien avant que les conséquences ne deviennent visibles dans l’économie au sens large.

Le Héros ; là où le pays des merveilles est vraiment apparu au premier plan

« Grande Récession » mon cul. C’était une liquidation déflationniste déterminée à mettre fin au système adossé à l’endettement.

C’est aussi ce qui a déclenché Bernanke dans la forme la plus excessive — ou innovante, si l’on veut en faire un tableau positif, ce qui n’est pas mon cas — de fléau systémique jamais vue : sept ans de ZIRP, de manipulation du marché obligataire par QE à volonté, et, oui, un peu d’Operation Twist ajouté pour « assainir » (mot de la Fed, pas le mien) les signaux d’inflation.

Et cela avec un petit coup de main du secrétaire au Trésor Tim Geithner à l’oreille de Bernanke pendant les années cruciales de 2009 à 2013.

Le Héros nous a fait sortir des graphiques et entrer dans un nouveau domaine d’aventure monétaire et de risque. À ce jour, ce risque ne s’est pas matérialisé, donc la musique continue jusqu’à ce qu’elle s’arrête.

Alors que les ménages se désendettent à juste titre depuis 2010…

…leur gouvernement, lui, avance comme le porc qu’il est, en accroissant la dette nationale — la dette du peuple — à chaque point de PIB depuis le début du miracle Reagan en 1980.

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Donc, Bessent a cédé. C’était une position que nous savions qu’il adopterait lorsque le moment serait venu. Une double approche : le présent immédiat (manipulation des obligations souveraines à long terme, alias QE) et l’avenir (banque commerciale libérée des lois restrictives).

Mon avis reste donc qu’il s’agit d’une forme de phase 2003-2008, où nous pourrions gagner beaucoup d’argent — de la fausse monnaie — avant une terrible liquidation quelque part à l’horizon. Et avec une dette à 40T et en hausse, et l’ancien Continuum rompu de manière séculaire…

…c’est vraiment un jeu de chaises musicales à long terme, avec un point d’arrêt de la musique inconnu, mais la valeur de l’or, elle, connue.

Savez-vous ce qui est, selon moi, l’aspect le plus inquiétant du graphique ci-dessus ? L’état du RSI mensuel et, plus encore, du MACD. Ils sont tendus et prêts à aller plus haut. Faut-il s’étonner que Bessent soit passé à l’action avec une telle rapidité ? Non.

Cette version quotidienne du graphique montre la nette cassure vers de nouveaux sommets qui a poussé notre héros à acheter des obligations.

Comprenez bien que je ne suis pas baissier en permanence. Mon portefeuille est littéralement à de nouveaux sommets, et ce n’est pas seulement grâce aux positions sur les valeurs aurifères. Je suis très négatif sur le cadre macroéconomique d’ensemble et, en particulier, sur le dernier quart de siècle de politiques adossées à l’endettement. Mais un jeu de chaises musicales peut être très rémunérateur tant que la musique ne s’arrête pas.

Le rôle de NFTRH est de gérer le jeu tant qu’il se joue, plutôt que de proclamer une catastrophe permanente année après année. Ce rôle consiste aussi à voir le risque venir lorsque cela est approprié. Ce risque est bel et bien devant nous, mais sa matérialisation n’est pas encore à l’horizon proche. Ce qui est à l’horizon proche, en revanche, c’est un régime continu de sélection sectorielle et une global trade probable rappelant la phase 2003-2008.

C’est toujours Feu vert, alors que nous avons mis à jour le secteur des valeurs aurifères et évoqué d’autres secteurs d’intérêt actuel. NFTRH 929 a également introduit quelques points de prudence concernant la situation actuelle. À ce propos, nous avons eu un peu de commentaire chapeau en papier alu sur les risques de court terme liés aux croisements de politique monétaire pour les amateurs d’or…

Indice : « Le mal fait ce qu’il doit faire. Demandez à Bernanke. »

…et un peu d’amusement aussi.

Cette paranoïa est un argument constant en faveur d’une certaine forme d’équilibre de portefeuille, et du suivi continu des rotations de marché et de la sélection sectorielle. Je compte poursuivre cela jusqu’aux mi-mandats. Mais à plus long terme, il y a des enjeux bien plus importants à traiter — et je ne parle pas des carpes.

• Enfin, de l’amusement à ma manière, du moins.

À propos de l’auteur

Gary Tanashian

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Gary Tanashian, de nftrh.com, a dirigé avec succès pendant 21 ans une entreprise progressive de fabrication de composants médicaux, en maintenant les fondamentaux de l’entreprise en phase avec les réalités économiques mondiales à travers divers cycles économiques. La progression naturelle de cette expérience est une compréhension et une appréciation de la macroéconomie mondiale telle qu’elle se rapporte aux marchés et aux secteurs individuels.

Biiwii.com (RIP 2019, car il n’y avait tout simplement pas assez d’heures dans la journée pour deux sites web) a été créé en 2004 afin d’aider à communiquer un message sur les problèmes profondément enracinés liés à un excès de dette et d’effet de levier au sein du système financier gonflé. Nos préoccupations ont été confirmées en 2007 lorsque le système a commencé à purger ces distorsions, provoquant un dégagement culminant d’octobre 2008 à mars 2009.

Mais l’URL « biiwii.com » venait de l’ancienne expression « but it is what it is », et ce sentiment répondait à la nécessité de rester impartial face aux marchés, malgré les convictions personnelles. À long terme, le monde change, et tout participant de marché performant doit être prêt à accepter des changements ou des révisions d’un plan donné.

Des intérêts quasi geeks pour l’analyse technique et la psychologie humaine, ainsi que divers indicateurs macro uniques de ratios de marché, ont été ajoutés au mélange, donnant lieu à un rapport de marché financier, Notes From the Rabbit Hole (NFTRH), combinant ces attributs pour offrir un service engagé et performant dans tous les environnements de marché.

Depuis 2004, notre travail a été présenté sur des sites financiers tels que GoldSeek et SilverSeek.com.