Formation Securities LLC a notifié la Securities and Exchange Commission (SEC) américaine de son intention d'exploiter une plateforme de trading d'actions tokenisées construite sur la blockchain Solana, avec un lancement visé pour début 2027. La société prévoit de permettre aux investisseurs d'acheter et de vendre des actions tokenisées de véritables sociétés cotées directement on-chain, dans le cadre d'un dispositif réglementaire formel adopté par la SEC quelques semaines plus tôt.

Formation a déposé sa notification auprès de la SEC le 9 novembre 2026, selon l'annonce de la société. La plateforme permettrait un trading sous autorisation de versions tokenisées d'actions cotées sur les bourses américaines traditionnelles, Solana servant d'infrastructure blockchain sous-jacente. Selon Formation, le règlement s'effectuerait en quelques secondes pour une fraction de centime par transaction. À titre de comparaison, les transactions sur actions américaines sont réglées sur une base T+1 — un jour ouvré après l'exécution — depuis que la SEC a raccourci le cycle de règlement standard de deux jours en mai 2024.

Une plateforme réglementée pour les actions tokenisées

Formation opérerait dans le cadre de l'Innovation Exemption de la SEC, un dispositif conditionnel de cinq ans qui autorise le trading secondaire réglementé d'actions tokenisées via des teneurs de marché automatisés, ou AMM. Ces programmes fixent les prix et appariant les transactions automatiquement, sans recourir à un carnet d'ordres conventionnel.

Les premières cotations de la société devraient comprendre trois sociétés cotées : Exodus Movement (EXOD), Forward Industries (FWDI) et Galaxy Digital (GLXY). Formation indique avoir déjà obtenu le consentement de chaque émetteur.

Une action tokenisée est un jeton numérique sur une blockchain qui représente la propriété d'une action réelle d'une société cotée en bourse. Ce n'est pas un actif crypto distinct. Selon l'annonce de Formation, chaque jeton serait adossé 1:1 à une action sous-jacente, et les détenteurs conserveraient les mêmes droits d'actionnaire, y compris les droits de vote et les droits aux dividendes.

La plateforme de Formation utilisera un AMM mis en œuvre via des smart contracts. Ces programmes blockchain automatisés détiennent des pools de jetons et déterminent les prix des transactions sans carnet d'ordres traditionnel. Selon la société, Formation concède sous licence cette technologie auprès d'Orca, un échange décentralisé basé sur Solana dont l'AMM avait traité plus de 550 milliards de dollars de transactions d'actifs numériques au 31 octobre 2026.

Formation elle-même est née de la fusion d'Orca et de Loopscale. Son président, Christopher Montagano, était auparavant directeur juridique d'Orca.

Le trading sur la plateforme prévue serait disponible 24 heures sur 24, sept jours sur sept, en utilisant des stablecoins adossés au dollar américain et des portefeuilles numériques. Les séances régulières du New York Stock Exchange et du Nasdaq se déroulent de 9h30 à 16h00, heure de l'Est, en semaine ; le trading continu étendrait donc les transactions d'actions tokenisées aux soirées et aux week-ends, lorsque ces marchés sont fermés. La plateforme interromprait le trading chaque fois que la bourse primaire suspendrait la cotation de l'action sous-jacente, maintenant le marché tokenisé en phase avec les marchés traditionnels.

Superstate et Securitize assureraient la tokenisation des actions initiales, selon l'annonce de Formation. La garde des titres sous-jacents serait gérée par Anchorage Digital Bank, BitGo Bank and Trust et Fireblocks. Dans cette structure, les actions réelles adossant les jetons seraient détenues par les dépositaires désignés plutôt que dans un smart contract.

Les partenaires de distribution de Formation comprennent Alpaca, Passage by CoinList, Solflare, Squads et Jito JTX.

Consentement des émetteurs et activité de trading sur Solana

La composition initiale des émetteurs de Formation reflète une stratégie consistant à obtenir l'approbation des sociétés avant le lancement. Exodus Movement, cotée sous le ticker EXOD au NYSE ; Forward Industries, cotée sous le ticker FWDI au Nasdaq ; et Galaxy Digital, cotée sous le ticker GLXY au Nasdaq, avaient déjà tokenisé leurs actions via Superstate ou Securitize avant l'annonce de Formation.

L'obtention préalable du consentement est significative, car le cadre de la SEC exige que les émetteurs aient la possibilité de s'y opposer avant qu'un tiers ne tokenise leurs actions. D'autres projets d'actions tokenisées ont rencontré l'opposition d'émetteurs, ce qui a limité leurs cotations initiales.

Selon un reportage de CoinDesk, Solana détenait une part relativement modeste du marché des actions tokenisées de 3,8 milliards de dollars, mais se classait en tête de toutes les blockchains pour le volume hebdomadaire de trading d'actions tokenisées, avec plus de 7 milliards de dollars au cours d'une semaine récente. Ces chiffres montrent un écart entre la valeur des actifs détenus sur une blockchain et le volume échangé sur celle-ci, Solana affichant l'activité de trading hebdomadaire la plus élevée malgré une part plus faible des actifs détenus.

L'Innovation Exemption de la SEC

Les activités de Formation relèvent de l'Innovation Exemption de la SEC, officiellement publiée le 17 septembre 2026 sous la référence Release No. 2026-90. Cette exemption accorde aux Tokenized Securities Venues une période conditionnelle de cinq ans durant laquelle elles peuvent opérer sans s'enregistrer comme bourse de valeurs formelle au sens de l'Exchange Act. Elle court jusqu'au 17 septembre 2031, et la SEC la décrit comme un bac à sable temporaire « sur la voie de règles permanentes ».

Le communiqué de la SEC fixe plusieurs conditions. Les smart contracts doivent être audibles et déployés sur des blockchains publiques et sans permission. Les actions tokenisées doivent porter les mêmes droits que les actions traditionnelles, et le trading doit être suspendu chaque fois que la bourse primaire suspend l'action sous-jacente. Ces exigences appliquent au trading basé sur la blockchain les principes de structure de marché et de protection des investisseurs associés aux marchés de titres traditionnels. Le communiqué a également sollicité des commentaires publics sur le cadre alors que l'agence travaille à des règles permanentes.

Selon les registres de la SEC, Formation est la quatrième société à déposer une notification TSV dans le cadre de cette exemption, après TSV LLC le 23 septembre, OKXICE le 4 octobre et Perpetuals.com le 14 octobre 2026. TSV LLC a exécuté les premières transactions réelles dans le cadre de l'exemption le 4 novembre 2026 sur le Canton Network, constituant le premier test en conditions réelles du dispositif avant le dépôt de Formation.

Le projet de Formation s'inscrit dans un effort réglementaire plus large mené par la SEC et la Commodity Futures Trading Commission pour établir un parcours de cinq ans pour les actions américaines tokenisées au sein d'un cadre structuré et supervisé.

L'expert en valeurs mobilières Brett W. Redfearn a décrit l'Innovation Exemption comme une étape minutieusement construite vers un cadre opérationnel permettant le trading de titres américains tokenisés via des teneurs de marché automatisés et des pools de liquidité pour les investisseurs américains.

Robert Leshner, PDG du partenaire de tokenisation Superstate, a déclaré dans l'annonce de Formation : « This is the moment we've been building toward since we started Superstate. »

Origines et prochaines étapes

Les origines de Formation remontent à « Project Open », une proposition de coalition soumise en avril 2025 à la Crypto Task Force de la SEC par Orca, Superstate et le Solana Policy Institute. Cette proposition a exposé un modèle de trading d'actions réglementé on-chain, du type de celui que Formation se prépare à lancer.

La plateforme prévue par Formation testerait la capacité du trading de titres basé sur la blockchain à fonctionner au sein du système réglementaire existant. Si la plateforme est lancée comme prévu début 2027 et respecte les conditions de la SEC, elle offrirait un lieu réglementé où un éventail plus large d'actions pourrait s'échanger on-chain 24 heures sur 24 via des portefeuilles numériques plutôt que des comptes de courtage traditionnels. L'effort parallèle de Coinbase pour coter des actions tokenisées de grandes sociétés indique que plusieurs approches des actions tokenisées réglementées progressent simultanément.

L'annonce de la société est disponible via PR Newswire.