Le TVL combiné d'Aave et Lido (total value locked) a diminué d'environ 1,74 milliard de dollars entre le 27 octobre et le 3 novembre, selon les données DeFiLlama. Cette baisse concerne deux des plus grands protocoles de finance décentralisée (DeFi) en termes d'actifs verrouillés, mais une baisse du TVL exprimé en dollars ne signifie pas automatiquement que les utilisateurs ont retiré des fonds de l'une ou l'autre plateforme.

Une baisse hebdomadaire de 1,74 milliard de dollars pour deux protocoles majeurs

DeFiLlama, une plateforme d'analyse on-chain qui suit la valeur verrouillée dans la DeFi, calcule le TVL en évaluant les actifs déposés dans un protocole aux prix actuels du marché et en exprimant le total en dollars américains. Sur la période du 27 octobre au 3 novembre, la lecture combinée d'Aave et Lido a chuté d'environ 1,74 milliard de dollars. Ce chiffre couvre les deux protocoles de manière agrégée ; les données disponibles ne confirment pas la répartition de la baisse entre eux. Le TVL sert également de mesure standard pour évaluer la taille des protocoles DeFi et sous-tend les classements utilisés pour comparer les plateformes du secteur.

Aave est un protocole décentralisé de prêt et d'emprunt dans lequel les utilisateurs déposent des garanties pour emprunter d'autres actifs. Lido est un service de liquid staking, principalement pour Ether, qui permet aux déposants de percevoir des récompenses de staking tout en conservant leurs actifs liquides grâce à son jeton stETH. Les deux protocoles détiennent de grandes quantités d'ETH et d'actifs libellés en ETH, ce qui rend leur TVL en dollars sensible aux fluctuations du prix d'Ether.

La position de Lido dans le paysage du liquid staking a suscité un regain d'attention, sa technologie de validateurs distribués étant évoquée comme une voie vers une décentralisation accrue. Aave a élargi sa portée grâce à des intégrations telles que le prêt adossé au Bitcoin avec Circle.

Pourquoi une baisse du TVL ne signale pas automatiquement des retraits

Le TVL est un chiffre exprimé en dollars. Lorsque le prix de l'ETH ou de tout autre actif détenu au sein d'un protocole baisse, le TVL déclaré diminue même si le nombre de jetons déposés reste inchangé. Aucun retrait n'est nécessaire pour que l'indicateur se contracte. Comme la plupart des dépôts dans les protocoles sont libellés en actifs crypto volatils, le TVL peut varier fortement rien qu'avec les prix du marché.

Cette distinction est importante car une baisse du TVL est souvent présentée comme la preuve que les utilisateurs quittent un protocole. Cette interprétation n'est valable que si elle est confirmée par des données de retraits nets, c'est-à-dire si davantage de jetons ont quitté les contrats qu'ils n'y sont entrés sur la même période. Sur un graphique de TVL global, les mouvements dus aux prix et les sorties réelles peuvent sembler identiques.

Aave a par ailleurs fait l'objet d'un examen sur le plan de la sécurité : une alerte SlowMist a signalé une exploitation du module Aave v3 Loop Safe impliquant 114,09 ETH. Cet événement est sans lien avec cette lecture du TVL, mais il illustre les risques protocolaires qui peuvent influencer le comportement des déposants, en plus des mouvements de prix.

Ce qu'il faut surveiller dans les prochaines lectures DeFiLlama

Pour déterminer si la baisse du 27 octobre au 3 novembre correspond à une véritable fuite des capitaux, il est possible de comparer la variation du TVL en dollars à l'évolution du prix d'Ether sur la même période. Si l'ETH a baissé d'un pourcentage similaire, la baisse du TVL est en grande partie un effet de valorisation. Si le TVL a chuté plus rapidement que l'ETH, des sorties nettes sont une explication plus probable.

DeFiLlama publie également le TVL libellé en jetons pour de nombreux protocoles, une mesure qui neutralise les effets de prix et montre l'évolution brute des dépôts. Comparer ce chiffre à la lecture en dollars donne une image plus claire de savoir si les utilisateurs ont ajouté ou retiré des capitaux au cours de la semaine. La même méthodologie s'applique aux autres grands protocoles DeFi dont les variations de TVL confondent fréquemment mouvements de prix et flux de dépôts.

La période de sept jours s'achevant le 3 novembre constitue désormais un point de référence fixe. Les futures lectures DeFiLlama montrant un redressement devront être appréciées au regard de la question de savoir si les prix des actifs ont également rebondi, ou si de nouveaux dépôts ont entraîné la hausse.

Avertissement : cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil financier ou d'investissement. Les marchés des cryptomonnaies et des actifs numériques comportent des risques importants. Les lecteurs doivent toujours effectuer leurs propres recherches avant de prendre des décisions.