L'évaluation par Fitch du budget britannique met en évidence un problème bien connu : tracer une voie vers des finances publiques plus solides est une chose — la mettre en œuvre en est une autre.

L'agence de notation constate une large continuité dans la politique gouvernementale, mais avertit que les plans laissent néanmoins un défi d'exécution considérable. Elle continue d'anticiper un glissement significatif par rapport aux plans de dépenses et estime que la consolidation budgétaire devient bien plus difficile à mener à partir de 2027.

En tant que l'une des grandes agences de notation mondiales, les évaluations de Fitch alimentent la manière dont les investisseurs obligataires évaluent la solvabilité du Royaume-Uni, c'est pourquoi son verdict sur l'exécution pèse bien au-delà du budget lui-même.

Cela place résolument l'accent sur l'exécution. Les règles budgétaires — les objectifs que le gouvernement s'impose lui-même en matière d'emprunt et de dette — sont les repères que les investisseurs surveilleront, et le principal baromètre sera de savoir si les dépenses et l'emprunt réels suivent la trajectoire projetée par le gouvernement.

La discipline budgétaire demeure la préoccupation centrale

L'avertissement de Fitch concernant le glissement des dépenses suggère qu'elle s'attend à ce que le gouvernement peine à maintenir les dépenses dans les limites prévues.

Si les dépenses dépassent ces hypothèses, le gouvernement devrait compenser la différence par des recettes accrues, des économies ailleurs ou un emprunt supplémentaire. Chaque option a des conséquences sur les perspectives économiques et la crédibilité du plan budgétaire.

Pour les investisseurs, la question est de savoir si l'amélioration projetée des finances publiques peut survivre aux pressions qui apparaîtront en cours de route.

La politique électorale ajoute une couche de risque supplémentaire

Fitch perçoit également un risque politique modérément accru à l'approche des prochaines élections générales.

Cela implique que la volonté politique de mener des mesures budgétaires difficiles pourrait s'affaiblir à l'approche d'une élection. La pression pour soutenir les ménages, protéger les services publics ou offrir de nouveaux engagements pourrait compliquer l'ajustement prévu.

C'est important car Fitch estime déjà que la consolidation deviendra plus difficile à partir de 2027, ce qui signifie que les défis économiques et politiques pourraient de plus en plus se chevaucher.

Les mesures d'investissement ne changent pas fondamentalement la donne

Fitch note que le soutien via le National Wealth Fund et la British Business Bank augmentera. Cependant, elle ne considère pas que le gouvernement Burnham relève meaningfulement ses plans de dépenses d'infrastructure.

Elle s'attend également à ce que les mesures permettant aux maires de dépenser une partie des recettes de l'impôt sur le revenu à partir de 2028 soient globalement neutres sur le plan budgétaire dans un premier temps.

Ces initiatives ne changent donc guère la préoccupation centrale de Fitch : la difficulté de tenir la trajectoire budgétaire globale.

L'enseignement pour les marchés

Cette équivaut à un avertissement sur l'exécution et la crédibilité. Une large continuité de politique fournit un cadre, mais les chiffres des dépenses doivent encore tenir.

Pour les traders d'obligations d'État britanniques (gilts) et de la livre sterling, ces titres identifient un risque à surveiller plutôt qu'ils n'établissent une direction de marché à eux seuls. Si la confiance dans la trajectoire budgétaire se dégrade, une pression haussière sur les coûts d'emprunt pourrait devenir une préoccupation. La réaction de la livre sterling dépendra de savoir si la hausse des rendements reflète des attentes économiques plus fortes ou un risque budgétaire accru.

Le budget fixe les objectifs. Les données de dépenses et d'emprunt montreront si le gouvernement peut les tenir.

Récapitulatif du budget : mesures clés

Le budget britannique a été présenté le mercredi 28 octobre. Le budget est la déclaration annuelle du gouvernement sur les impôts et les dépenses, publiée alongside les prévisions de l'Office for Budget Responsibility (OBR), le chien de garde budgétaire indépendant du Royaume-Uni. Son objectif principal était d'apporter un soulagement ciblé du coût de la vie tout en préservant les plans de réduction de l'emprunt, avec des décisions de dépenses difficiles encore à venir.

• Soutien aux ménages : un paiement d'énergie de 100 £ pour les ménages éligibles des bandes A à D de la council tax en Angleterre, avec un financement pour un soutien comparable ailleurs au Royaume-Uni. La baisse de TVA sur l'électricité et la réduction temporaire de 5p de la taxe sur les carburants sont prolongées jusqu'en juillet 2027.
• Hausses d'impôts ciblées : la surtaxe d'impôt sur les sociétés des banques passe temporairement de 3 % à 6 %. À partir d'avril 2027, les taux d'imposition sur les revenus d'épargne et immobiliers seront de 24 %, 44 % et 49 %.
• Salaires et entreprises : le National Living Wage augmente de 3,9 % à 13,21 £ de l'heure en avril 2027. Les entreprises du commerce de détail, de l'hôtellerie-restauration et des loisirs bénéficient d'un allègement élargi de la taxe d'entreprise (business rates).
• Logement : 1,5 milliard de livres supplémentaires soutiennent le logement social et abordable, aux côtés d'un nouveau scheme de prêt en equity pour les premiers acheteurs et d'un First Time Buyer ISA à partir d'avril 2029.
• Croissance plus faible, inflation plus élevée : l'OBR a abaissé sa prévision de croissance 2027 à 1,0 % contre 1,6 %, tout en relevant sa prévision d'inflation à 3,4 % contre 2,0 %. Elle a jugé que les mesures budgétaires changent peu ces prévisions.
• Marge budgétaire limitée : le gouvernement respecte ses règles budgétaires selon les prévisions, mais la marge par rapport à son objectif de budget quotidien n'est que de 15 milliards de livres en 2029/30. L'emprunt devrait dépasser en moyenne d'environ 13 milliards de livres par an les prévisions antérieures sur 2026/27–2030/31.

Le GBPUSD a progressé cette semaine après avoir touché son plus bas mercredi

Les moyennes mobiles, qui lissent l'action récente des prix en une ligne de référence unique, comptent parmi les indicateurs de tendance les plus suivis du marché.

Techniquement, le GBPUSD a touché son plus bas mercredi près du niveau de swing à 1,32729, offrant aux acheteurs un plancher technique sur lequel s'appuyer. Le rebond qui a suivi a d'abord attiré des vendeurs près de la moyenne mobile sur 100 heures en baisse, mais les acheteurs ont franchi cette résistance lors de la séance d'hier et ont étendu au-dessus de la moyenne mobile sur 200 heures.

Ces franchissements ont déplacé la dynamique à court terme en faveur des acheteurs. La moyenne mobile sur 100 heures à 1,3338 et la moyenne mobile sur 200 heures à 1,33585 sont devenues des niveaux de support à surveiller en cas de correction.

Les acheteurs atteignent la moyenne mobile sur 200 jours

Le rallye a pris de l'ampleur aujourd'hui, le prix franchissant deux obstacles supplémentaires :

• moyenne mobile sur 100 jours : 1,33857
• point médian à 50 % de la baisse depuis le sommet d'août : 1,34056

Ces franchissements ont ouvert la voie à un test de la moyenne mobile sur 200 jours à 1,34277. Le plus haut de séance a atteint 1,3433, plaçant le prix modestement au-dessus de ce baromètre de plus long terme.

Cependant, les acheteurs n'ont pas pu maintenir le franchissement. Les vendeurs se sont appuyés sur la zone, et le prix a pivoté à la baisse durant la séance nord-américaine.

Cela fait de la moyenne mobile sur 200 jours un plafond important. Les acheteurs ont atteint un objectif majeur, mais ils doivent encore établir une acceptation au-dessus pour renforcer le scénario haussier.

Le repli met les acheteurs à l'épreuve

Le pivot à la baisse a ramené le prix sous le point médian à 50 % à 1,34056 et la moyenne mobile sur 100 jours à 1,33857. Rendre ces franchissements retire une partie de la dynamique du rallye et donne aux vendeurs l'opportunité de reprendre le contrôle.

Le niveau de 1,33857 devient le baromètre immédiat. Rester en dessous maintiendrait les vendeurs en jeu et ferait de la moyenne mobile sur 200 heures à 1,33585 le prochain objectif baissier. En dessous, la moyenne mobile sur 100 heures à 1,3338 attirerait l'attention.

À l'inverse, un retour au-dessus de 1,33857, suivi de 1,34056, aiderait les acheteurs à stabiliser le tableau technique et remettrait la zone de résistance 1,34277–1,3433 dans leur ligne de mire.

Le rebond depuis le plus bas de mercredi a franchi plusieurs obstacles importants. La question est désormais de savoir quelle part de ces progrès techniques les acheteurs peuvent défendre.