L'Autorité fédérale de surveillance des marchés financiers (FINMA) a approuvé pour la première fois un fonds retail coté en bourse qui investit directement en Bitcoin. Le régulateur a annoncé sa décision sur son site web. Avec cette décision, la Suisse dispose désormais d'un ETF Bitcoin avec statut de fonds — une étape rendue possible uniquement grâce à une dispense des règles de diversification des risques normalement applicables aux fonds.

La FINMA supervise notamment les banques, les assureurs et les fonds, et approuve les placements collectifs qui mettent en commun l'argent de nombreux investisseurs. Un ETF est l'un de ces véhicules : il se négocie en continu en bourse et réplique un actif sous-jacent. Dans le nouveau produit, cet actif sous-jacent est le Bitcoin, que le fonds détient directement. Les investisseurs achètent des parts de fonds et n'ont donc pas à conserver eux-mêmes leurs Bitcoins. Le régulateur avait déjà approuvé le premier fonds crypto suisse en 2021, mais ce produit (l'avis d'approbation était réservé aux investisseurs qualifiés. Le nouveau fonds, en revanche, est un fonds retail et donc également accessible aux investurs privés. Sur le plan juridique, il relève de la même catégorie que le véhicule de 2021 : les « autres fonds de placement alternatifs » présentant un risque particulier. La FINMA n'a pas nommé le fournisseur.

Le statut de fonds distingue l'ETF des produits Bitcoin antérieurs

Les produits Bitcoin cotés sur SIX ont jusqu'à présent pris la forme de produits négociés en bourse (ETP). Juridiquement, il s'agit de produits structurés — des instruments de dette sans statut de fonds. Quiconque achète un ETP détient une créance sur l'émetteur et supporte donc un risque d'émetteur. Le nouvel ETF, en revanche, est un placement collectif au sens de la Loi sur les placements collectifs de capitaux (LPCC). Il relève du droit des fonds et a nécessité l'approbation de la FINMA. Pour les investisseurs, le changement principal réside donc dans l'enveloppe juridique dans laquelle ils détiennent leur Bitcoin.

Le fonds crypto que la FINMA a approuvé en septembre 2021 porte le nom de « Crypto Market Index Fund ». Ses actifs sont principalement constitués d'un panier de cryptomonnaies, sa distribution était limitée aux investisseurs qualifiés, et le fonds ne pouvait investir que dans des actifs crypto établis disposant d'un volume de négociation suffisant. Ses transactions devaient exclusivement passer par des contreparties établies domiciliées dans un État membre du FATF. Le nouvel ETF va plus loin sur deux points : il détient directement un actif sous-jacent unique, le Bitcoin, et, en tant que fonds retail, il est ouvert pour la première fois aux investisseurs privés. Les règles de conduite de la Loi sur les services financiers (FinSA) régissent leur protection.

La Guidance 01/2026 de la FINMA, publiée en janvier 2026, trace la même ligne de partage. Elle traite séparément les actifs collectifs et les ETP crypto : pour la cotation et la collateralisation des ETP, elle renvoie aux rulebooks de SIX Swiss Exchange et de BX Swiss, tandis que pour les fonds, la FINMA décide elle-même. Désormais, les investisseurs peuvent choisir entre deux formes juridiques — et le véritable progrès réside dans le statut de fonds.

La FINMA n'assouplit la diversification des risques que pour le Bitcoin

Le droit des fonds exige en général une diversification des risques. Un fonds répartit donc ses actifs sur plusieurs placements et respecte des limites d'investissement, un principe qui protège contre le risque de concentration : si un actif chute fortement, le coup ne frappe pas l'ensemble du fonds. Un fonds retail ne détenant que du Bitcoin va à l'encontre de ce principe. Pour le nouvel ETF, la FINMA a par conséquent approuvé une dispense des règles applicables en matière de diversification des risques — et seule cette dispense rend possible l'ETF Bitcoin en tant que fonds retail.

Le régulateur fonde son argumentation de manière étroite. Selon la FINMA, le Bitcoin bénéficie d'un long historique de négociation et, par rapport aux autres cryptomies, d'un volume de transaction particulièrement élevé. L'argument ne se transpose donc pas aisément aux autres cryptomonnaies. Le fonds de 2021 avait réparti son risque sur un panier d'actifs crypto établis, qui devaient également présenter un volume de négociation suffisant. Désormais, la dispense s'applique pour la première fois à un fonds retail détectif à un actif unique, le produit restant toutefois dans la catégorie des risques particuliers.

Conservation et distribution soumises à des conditions strictes

La FINMA a assorti l'approbation d'obligations pour les institutions supervisées, qui doivent prendre des mesures contre les risques opérationnels et les risques de conservation, comme le prévoit la Guidance 01/2026. L'autorité avait publié ce document sur la conservation des actifs cryptographiques en janvier 2026, soit environ neuf mois avant l'approbation. Pour le Bitcoin, la conservation signifie principalement la sécurisation des clés privées qui donnent accès aux actifs. Les risques incluent les cyberattaques et la négligence dans la sauvegarde de ces clés. Les tiers dépositaires présentent en outre un risque de contrepartie si les actifs crypto ne sont pas ségréables en cas de faillite, raison pour laquelle les institutions doivent sélectionner et surveiller soigneusement ces dépositaires.

Côté distribution, les règles de conduite de la FinSA s'appliquent au point de vente. Les documents du fonds doivent clairement mettre en évidence et expliquer les risques, et pour les instruments financiers fondés sur des cryptomonnaies, la FINMA exige que les institutions respectent strictement ces règles. Cela inclut des avertissements clairs concernant la volatilité et le risque de perte, ainsi qu'une attention particulière à l'évaluation de l'adéquation et de l'aptitude — un conseiller doit déterminer si le produit convient au client individuel.

« Le risque de marché associé au Bitcoin demeure très élevé. » — FINMA

Les conditions ne modifient toutefois pas les fluctuations de prix de l'actif sous-jacent. L'approbation concerne la structure du fonds et ne protège pas contre les pertes de marché. En raison de la forte volatilité, le capital investi peut perdre une valeur substantielle, et la FINMA indique que les investisseurs doivent peser soigneusement le produit, notamment lorsqu'ils décident du montant à investir.

Plusieurs autres fournisseurs attendent leur approbation

D'autres fournisseurs de fonds ont également déposé ou annoncé des demandes d'ETF Bitcoin auprès de la FINMA. Un porte-parole de la FINMA a fait état auprès de l'agence de presse AWP de « plusieurs fournisseurs de fonds », mais l'autorité ne se prononce pas sur les procédures en cours et les noms des demandeurs ne sont pas publics. Pour le fonds déjà approuvé, le fournisseur, le nom du fonds, les frais et la date de lancement restent ouverts. La décision établit donc la base réglementaire du produit, mais n'identifie pas encore de fonds disponible publiquement. Avec cette première approbation, la FINMA toutefois divulgué les critères de la dispense.

Le marché américain montre quelle demande peut générer un ETF spot approuvé. Les ETF Bitcoin spot s'y négocient depuis janvier 2024 et gèrent actuellement des actifs nets cumulés d'environ 106 milliards USD, avec des entrées nettes cumulées totalisant 57 milliards USD. L'IBIT de BlackRock est de loin le plus grand fonds, avec 66,4 milliards USD, et représente à lui seul environ 63 % des actifs totaux. Le FBTC de Fidelity suit avec 14,7 milliards USD, et le GBTC de Grayscale avec 10,4 milliards USD. Selon le fournisseur de données, les totaux diffèrent de plusieurs milliards.

Jusqu'à présent, la Suisse ne disposait d'aucun fonds retail offrant une exposition directe au Bitcoin, bien que les ETP aient permis d'accéder à l'actif sous-jacent. Par comparaison, le marché suisse des ETF Bitcoin n'en est qu'à ses débuts.