FedWatch vire au hawkish : les probabilités de hausse des taux en septembre atteignent 57 %

L'attention se porte désormais sur la décision du taux des fonds fédéraux que la Réserve fédérale rendra le 16 septembre. L'outil FedWatch de CME, qui convertit l'activité des contrats à terme sur les fonds fédéraux en probabilités implicites de politique monétaire, attribue 57 % de chances à une hausse de 25 points de base qui porterait la fourchette cible à 3,75 %-4 %. Le maintien dans la fourchette actuelle de 3,5 %-3,75 % ne recueille que 43 %. L'incertitude reste considérable, et prévoir la décision du FOMC revient actuellement à peu près à tirer à la courte paille.

FedWatch se retourne alors que les paris sur une hausse en septembre s'enflamment

Ce retournement prend davantage de poids quand on le compare à la position des traders à peine une semaine plus tôt. Selon les données de CME, la probabilité d'une hausse n'était que de 39,9 % le 21 août. Au 28 août, après le discours de Jackson Hole, elle est passée à 57 %, tandis que les paris sur une baisse des taux en septembre avaient pratiquement disparu de la table. Jackson Hole, le symposium annuel de politique économique de la Fed organisé dans le Wyoming, sert depuis longtemps de tribune où les présidents et hauts responsables signalent l'orientation de la politique monétaire — ce qui explique qu'un simple discours d'ouverture puisse faire bouger les anticipations de taux aussi fortement.

Les marchés de prédiction n'ont pas totalement adhéré au scénario hawkish. À la fin de cette semaine, les traders de Polymarket estimaient la probabilité d'un statu quo de la Fed à 52 %, contre 48 % pour une hausse de 25 points de base. Plus de 66,6 millions de dollars ont été engagés sur ce pari particulier, tandis que le pari autrefois familier d'une baisse des taux n'affiche plus que des cotes d'environ 1 %.

Sur la plateforme de prédiction Kalshi, les traders font face à des cotes quasi identiques, dignes d'un pile ou face. Son marché « Fed de septembre », fort d'un volume supérieur à 23,8 millions de dollars, donne 52 % à l'absence de changement contre 48 % à une hausse d'un quart de point. Un autre contrat Kalshi accorde à la Fed 67 % de chances de relever le taux des fonds fédéraux d'ici 2027. La divergence entre les marchés à terme, qui penchent pour une hausse, et les marchés de prédiction, qui penchent pour un statu quo, illustre le peu de consensus, même parmi les traders qui engagent de l'argent réel sur ce résultat.

Warsh remet l'inflation persistante dans la ligne de mire

Les données ont fortement basculé après le discours d'ouverture de Warsh au symposium de politique économique de Jackson Hole, où il a soigneusement évité de promettre une hausse en septembre tout en revenant à plusieurs reprises sur l'inflation persistante et la responsabilité de la Fed de maîtriser les prix.

« Il ne doit y avoir aucun malentendu : l'objectif de stabilité des prix de la Fed, fixé à 2 pour cent tel que mesuré par l'indice des prix des dépenses de consommation personnelle (PCE), est une cible ferme et fixe », a insisté Warsh. Il a également précisé que les taux d'intérêt à court terme demeurent le principal outil de la Fed pour y parvenir.

Les chiffres exposés par Warsh expliquent pourquoi les traders ont perçu un message hawkish. L'indicateur d'inflation PCE sur 12 mois préféré par la Fed s'établit à 3,7 %, tandis que la lecture sur six mois grimpe encore plus haut, à 4,1 %. Aucun de ces chiffres n'est confortable au regard de la cible fixe de 2 % de la banque centrale, et certains critiques de la Fed estiment que cet objectif de 2 % ne sera plus jamais atteint.

Warsh a également décrit une économie qui donne à la Fed peu de raisons de craindre des taux plus élevés. L'investissement des entreprises progresse rapidement, en particulier dans le secteur de l'intelligence artificielle (IA), les bénéfices du S&P 500 ont augmenté de plus de 20 % sur l'année écoulée, et la consommation réelle des ménages a gagné plus de 2 % sur quatre trimestres. Le chômage demeure à 4,1 %.

Les marchés affrontent un pile ou face en septembre

C'est précisément cette combinaison qui rend septembre inconfortable pour les partisans d'une politique accommodante sur les fonds fédéraux. Un taux des fonds fédéraux plus élevé refroidit la demande et l'inflation, et une économie qui affiche encore une croissance et un emploi solides offre aux décideurs nettement plus de marge de manœuvre pour resserrer sans casser immédiatement le marché du travail. Le taux des fonds fédéraux sert aussi de référence qui se répercute sur les coûts d'emprunt des ménages, comme les cartes de crédit, les prêts automobiles et les crédits hypothécaires à taux variable — raison pour laquelle même un mouvement d'un quart de point est suivi bien au-delà des marchés à terme.

Warsh a toutefois refusé de s'engager sur une hausse, déclarant : « Je me tiens aujourd'hui devant vous engagé envers une discipline, non envers une décision. »

Le message était délibéré : les marchés peuvent évaluer septembre comme ils l'entendent, mais la Fed n'a pas l'intention de livrer la réponse aux traders des semaines avant la réunion. Pour les investisseurs, septembre est devenu un véritable pari à cinquante-cinquante, avec de l'argent réel des deux côtés. Les contrats à terme de CME favorisent une hausse, tandis que les marchés de prédiction Polymarket et Kalshi penchent légèrement pour un statu quo. Les rapports sur l'inflation et l'emploi pèsent désormais encore plus lourd, et l'un ou l'autre pourrait faire pencher la balance avant la réunion des responsables de la Fed à la mi-septembre.