Des données sur l'emploi plus solides que prévu ont renforcé les attentes de marché d'une hausse des taux lors de la réunion du Federal Open Market Committee (FOMC) de cette semaine, les traders sur les taux d'intérêt évaluant désormais la probabilité à 58,4 %.

Selon le FedWatch de CME, près de 60 % des investisseurs parient sur une hausse de 25 pb qui porterait les taux dans une fourchette de 3,75 % à 4 %, tandis que les autres s'attendent à ce que la banque centrale dirigée par Kevin Warsh annonce plutôt un statu quo. Cette valorisation découle des contrats à terme sur les fonds fédéraux, que les traders utilisent pour se couvrir ou spéculer sur le taux directeur à court terme de la Fed, ce qui en fait un indicateur en temps réel largement suivi des attentes du marché avant chaque décision du FOMC.

Ce regain d'appels à une hausse fait suite à un rapport du Bureau of Labor Statistics (BLS) publié vendredi, qui montre que l'économie américaine a créé 162 000 emplois en août, tandis que le taux de chômage restait stable à 4,1 %. Ce rapport arrive à un moment délicat pour la nouvelle direction de la Fed : un marché du travail solide renforce l'argument pour un resserrement monétaire, alors même que la Maison-Blanche pousse vigoureusement dans la direction opposée.

Les données sur l'inflation, l'autre volet du double mandat de la Fed — plein emploi et stabilité des prix —, se montrent moins coopératives. Le dernier rapport du BLS, publié à la mi-août, indique que l'indice global des 12 derniers mois s'établit à 3,4 % — bien au-dessus de l'objectif de 2 % du FOMC. Le prochain rapport sur l'indice des prix à la consommation est attendu vendredi et, avec des chocs d'offre comme le conflit au Moyen-Orient et les droits de douane toujours en vigueur, les analystes s'attendent à ce que ces données renforcent encore la nécessité d'une hausse lors de la réunion du FOMC qui se conclura le 16 septembre. Les pressions sur les prix d'origine liée à l'offre sont généralement plus difficiles à traiter par la politique des taux que celles tirées par la demande, car des coûts d'emprunt plus élevés font peu pour réduire des coûts issus de routes maritimes perturbées ou de droits d'importation.

David Doyle, de Macquarie, a écrit dans une note de vendredi : « Si le calendrier reste incertain, nous avançons notre scénario de référence pour la première hausse de 25 pb à septembre [précédemment décembre]. Nous continuons d'anticiper une deuxième hausse de 25 pb au T1 2027. »

Bank of America s'attend également à une hausse la semaine prochaine, son équipe macro américaine ajoutant : « Si l'inflation sous-jacente d'août [dépenses de consommation personnelle] ressort à 0,24 % m/m ou plus, il y a une bonne possibilité que nous arrivions à la réunion de septembre avec des probabilités de hausse supérieures à 50 %. Dans ce scénario, une décision de ne pas augmenter les taux pourrait soulever des questions sur la crédibilité de la Fed, ce qui se traduirait probablement par des rendements plus élevés à l'extrémité longue. » L'indice des prix des PCE, mesure d'inflation privilégiée par la Fed, suit un calendrier de publication différent de l'IPC, d'où l'attention des marchés sur les deux publications ce mois-ci.

Une hausse des rendements, comme celle intervenue après la réunion du FOMC de juillet, annulerait probablement le travail mené ces dernières semaines par le secrétaire au Trésor, Scott Bessent, via des rachats de titres du Trésor. Les rachats de titres de longue durée visent à alléger la pression sur les coûts d'emprunt à long terme, qui influencent les taux hypothécaires et le financement des entreprises, et une surprise hawkish de la Fed pourrait annuler cet effet.

UBS indique s'attendre à deux hausses cette année, en septembre et en décembre, bien que son directeur des investissements, Mark Haefele, estime que le contexte d'une hausse compte plus que le geste lui-même. Il a écrit lundi matin : « La question importante n'est pas de savoir si les taux montent, mais dans quel contexte ils le font. Une Fed qui réagit à la force de l'économie américaine est très différente d'une Fed qui réagit à des problèmes d'inflation. Pour les portefeuilles, cette distinction importe bien plus que la prochaine réunion de politique monétaire. »

Début du lobbying

Le camp Trump n'a toujours pas obtenu la baisse du taux directeur qu'il avait pressé l'ancien président, Jerome Powell, de décréter. Le président Donald Trump est allé à des longueurs extraordinaires dans sa quête d'une baisse des taux d'intérêt, une campagne de pression qui a marqué une grande partie du mandat de Powell et a régulièrement soulevé des questions sur l'indépendance traditionnelle de la banque centrale vis-à-vis des interférences politiques. La poussée de l'administration pour un discours accommodant était prévisible, même si elle n'aide sans doute pas Warsh, le choix de Trump pour diriger la Fed, qui doit désormais établir sa crédibilité auprès de marchés attentifs au moindre signe que la Fed cède à la Maison-Blanche.

« Baissez les taux d'intérêt, car les États-Unis sont un bien meilleur crédit qu'il y a encore peu de temps ! » a écrit Trump sur Truth Social, une plateforme qu'il possède, vendredi après-midi.

Le président a également lancé une nouvelle menace : si les taux ne baissent pas, il empêchera les États-Unis de commercer avec les pays avec lesquels ils affichent un déficit commercial. « Le conseil de la Fed, avec son grand nouveau dirigeant, doit faire preuve d'intelligence — SOYEZ PATRIOTES pour une fois », a poursuivi le président. « Des taux d'intérêt élevés mettent les États-Unis dans une position très injuste, et je ne le permettrai pas ! »

Le vice-président JD Vance a exprimé un sentiment similaire, déclarant que Trump était déterminé à faire baisser les taux parce que cela aiderait les Américains à s'offrir un logement. « Nous faisons beaucoup de choses pour essayer de maintenir ces taux d'intérêt à la baisse, mais il serait bon d'avoir un peu d'aide de la Réserve fédérale », a déclaré Vance la semaine dernière.

Pour Warsh, la décision de cette semaine constitue un test précoce de la façon dont la banque centrale arbitre entre des données sur l'emploi solides, une inflation au-dessus de la cible et une campagne de pression publique inédite de l'administration qui l'a nommé. Les marchés observeront autant la décision que les communications qui l'accompagnent, pour y déceler le poids que le nouveau président accorde à chacun de ces éléments.

Cet article a été initialement publié sur Fortune.com.