La Réserve fédérale américaine a proposé jeudi deux règles de grande envergure pour mettre en œuvre l'essentiel de ses responsabilités au titre de la GENIUS Act (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins), rejoignant le groupe d'agences fédérales encore en plein processus de finalisation de la réglementation américaine des stablecoins.

Les propositions accomplitraient la part de travail de la banque centrale dans l'effort multi-agences nécessaire à l'établissement d'une supervision des émetteurs de stablecoins au titre de la GENIUS Act, la loi de 2025 qui a créé le premier cadre fédéral complet pour les stablecoins de paiement aux États-Unis. Toutes deux sont désormais ouvertes à consultation publique pendant 60 jours, selon l'annonce de la Fed. Une fois finalisées, elles établiraient le filet de sécurité juridique derrière les tokens émis et définiraient les procédures par lesquelles les banques régulées par la Fed peuvent émettre des stablecoins. Pour les émetteurs et les banques envisageant de lancer leurs propres tokens, ces deux propositions fournissent les détails opérationnels qui transforment les mandats de la loi en exigences sur lesquelles ils peuvent se planifier.

Un volet du dispositif porte sur la question controversée des récompenses en stablecoins, et la banque centrale a indiqué avoir cherché à s'aligner étroitement sur les politiques déjà suggérées par l'Office of the Comptroller of the Currency (OCC). Cette initiative place la Fed aux côtés du département du Trésor, de la Federal Deposit Insurance Corp. et d'autres régulateurs qui ont chacun pris des mesures pour traduire la loi en règles contraignantes.

Au-delà de l'échéance légale

La GENIUS Act imposait aux régulateurs bancaires américains et au département du Trésor de mettre en place les réglementations d'application d'ici juillet 2026, ce qui signifie que toutes les agences ont largement dépassé l'échéance légale, même si elles ont réalisé des progrès significatifs ces derniers mois.

L'che réglementaire de la Fed fait également écho à la proposition de l'OCC concernant l'interdiction faite aux émetteurs de verser des intérêts ou des rendements pour la détention de stablecoins — une approche qui, comme CoinDesk l'avait précédemment rapporté, devrait laisser une marge pour certains programmes de récompenses.

« En vertu de la proposition, certains types d'arrangements impliquant des tiers seraient présumés constituer des paiements d'intérêts ou de rendements interdits », a écrit la Fed, soulignant que son approche est cohérente avec celle de l'OCC.

Bien que la réglementation ne soit pas définitive, les agences semblent autoriser une approche très étroite permettant aux plateformes crypto d'offrir des récompenses en stablecoins similaires aux programmes d'incitation des cartes de crédit.

La question du montant que des entreprises telles que Coinbase pourraient offrir en récompenses aux utilisateurs de stablecoins a été l'un des points de blocage du débat sur la Digital Asset Market Clarity Act, récemment abandonnée. En l'état, la GENIUS Act est désormais la principale loi régissant les récompenses en stablecoins, les tentatives de révision dans la Clarity Act n'ayant pas abouti.

Les règles proposées, comme celles présentées par la Fed jeudi, doivent recueillir les contributions du public avant que le régulateur fédéral puisse les réviser et les publier sous forme définitive — un processus qui prend généralement plusieurs mois, parfois bien plus. D'ici là, les réponses définitives sur les récompenses, les réserves et l'émission bancaire restent des questions ouvertes pour le marché.

Capital, réserves et émission bancaire

La première proposition de la banque centrale, détaillée dans les documents réglementaires, fixe des exigences de capital et de réserves destinées à garantir que les stablecoins soient entièrement représentés par les actifs les plus liquides et que les émetteurs disposent d'une base solide en période de stress. Elle décrit également les activités liées aux stablecoins autorisées dans les banques supervisées par la Fed, et c'est elle qui inclut le volet des récompenses en stablecoins.

La seconde proposition décrit les procédures par lesquelles une banque régulée peut commencer à émettre ses propres stablecoins, notamment la fourniture d'un « plan d'affaires ; d'informations financières ; de politiques, procédures et autres documents pertinents ».

« Les stablecoins ne seront stables que s'ils peuvent être rachetés de manière fiable et rapide à leur valeur nominale dans une gamme de conditions », a déclaré le gouverneur de la Fed Michael Barr, qui dirigeait le programme de supervision de la Fed avant l'administration du président Donald Trump, dans une déclaration. « Cela inclut les périodes de stress des marchés, lorsque même la valeur de dettes publiques pourtant liquides peut être mise sous pression, ainsi que les épisodes de tensions sur l'émetteur lui-même ou ses entités liées. »

Les scénarios de stress décrits par Barr sont précisément les conditions contre lesquelles les exigences de capital et de réserves de la première proposition sont conçues pour protéger.

Le déploiement plus large de la GENIUS Act

Avec les propositions de la Fed désormais sur la table, les principaux régulateurs fédéraux ayant un rôle dans le cadre de la loi ont chacun entrepris de rédiger leur part du règlement, même si aucune mesure n'est encore définitive.

Le mois dernier, le département du Trésor a proposé sa part du processus de mise en œuvre, définissant les définitions fédérales de ce que signifie émettre des stablecoins américains et sur qui s'appliquent les règles établies par la loi.

La Federal Deposit Insurance Corp. avait entamé le processus en décembre, devenant la première des nombreuses entités fédérales devant traduire sa part de la loi en réglementations. En juin, plusieurs agences ont proposé d'exiger que les émetteurs de stablecoins abordent l'identification de leurs utilisateurs comme les autres entreprises financières régulées.

Les deux périodes de consultation de 60 jours de la Fed constituent les prochaines échéances du calendrier, les étapes suivantes des agences intervenant après l'examen des contributions du public et la révision des versions provisoires vers leur forme finale.